鸡蛋月报：盘面过度注入存栏回暖预期 关注旺季合约修复路径

行业 鸡蛋月报 日期 2023年6月2日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 盘面过度注入存栏回暖预期关注旺季合约修复路径 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于较低的位置，根据卓创资讯，截至5月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约11.79亿只，4月末为11.86亿只，3月末为11.88亿只，环比降幅0.6%，去年同期11.78亿只，同比增幅0.1%。未来来看，22年四季度虽然鸡蛋绝对价格偏高，但饲料成本同样居高不下，养殖虽然有一定的利润，但补栏的积极性并没有太大的好转，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年二季度蛋鸡存栏量稳中调整，绝对值仍然会比较低。而由于23年以来，饲料成本有一定的跌幅，特别是3月，养殖利润好转明显，预计今年上半年补栏积极性将有一定的好转，下半年的蛋鸡存栏或有一定的增量。 需求端，5月来看，截止6月1日的前五周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7521.8吨，22年的数据为7188吨，疫情前的19年为8135.6吨；18年为7620.4吨，可以发现虽然对比去年，23年的5月鸡蛋月度销量有明显的好转，但和疫情前的水平相比仍然有一定的下滑，特别是五一劳动节期间，原本预计出行订单的火爆带来的下游餐饮需求的拉动并不如预期，市场备货及消耗仍然偏少，可能的原因是生猪及蔬菜价格偏弱的替代影响。而6月来看，由于梅雨季节的影响，各方拿货的意愿都在降低，需求端似乎并看不到太大的好转，当然这也是在市场的预期之内。而更需要投资者警惕的是暑期的需求，本次劳动节的前车之鉴可能预示着对今年整体的旺季需求都不宜过分期待。 观点，现货方面，6月梅雨季节的天气不适宜鸡蛋储存，各环节的库存降降至低点，需求在端午备货结束后将维持偏淡，预计6月现货价格先稳中偏强而后有重心下移的态势；期货方面，目前09合约对近月仅升水200点，处于绝对的低位，某种意义上来说估值有偏低的嫌疑。未来建议关注6月低点的位置，可酌情逢低布局09多单等待暑期旺季现货对期货的拉动，或考虑09与之后合约价差拉大的机会。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：6月现货或先强后弱，重心较5月持平或下移；（2）期货投机者：08、09合约或存在阶段性低估可能，若6月现货能再度守住4元关卡，可关注多单入场机会；而远月合约由于存栏回暖预期不变，可能会拉大与09合约的价差。 重要变量：梅雨季节现货企稳价格、饲料成本问题、猪价及淘汰鸡价格影响。 目录 目录.-3- 一、市场价格..............................................................................................................-4- 二、供应端..................................................................................................................-5- 2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5- 2.2存栏补栏...............................................................................................................-6- 2.3养殖利润...............................................................................................................-7- 三、需求端..................................................................................................................-8- 四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，5月鸡蛋价格先弱后稳，价格较4月有明显的下滑，特别是五一劳动节旺季不旺，后续需求偏弱，而今年高温潮湿的天气提前来袭，也使得市场信心在5月落至低点，而在5月下旬蛋价在4块附近获得支撑，逐步企稳。截至 5月31日，产区平均价格在4.40元/斤，较4月末跌0.15元/斤；主销区平均价 格4.59元/斤，较4月末跌0.25元/斤；其中山东蛋价在4.25-4.30元/斤；东北大码蛋价格在4.45-4.60元/斤。按照历史规律，6月梅雨季节的天气不适宜鸡蛋储存，各环节的库存降降至低点，需求在端午备货结束后将维持偏淡，预计6月现货价格先稳中偏强而后有重心下移的态势。 期货方面，由于现货表现不尽如人意，期货合约主要也是在低位震荡，主力09合约在4100-4200点的区间内窄幅振荡；而旺季08合约从4550一线跌至4350附近。从基本面来看，今年春节过后养殖利润较好，蛋价也处于绝对的高位，另外疫情的放开也较大程度上磨平了贸易流的不确定性，养殖户整体上鸡积极性是比较好的，所以补栏的增加对于远月合约的压力是比较明显的。但我们也可以看到在相对梅雨季节的淡季，蛋价还是守住了4元的关卡，目前09合约对近月仅升 水200点，处于绝对的低位，某种意义上来说估值有偏低的嫌疑。未来建议关注 6月低点的位置，可酌情逢低布局09多单等待暑期旺季现货对期货的拉动，或考 虑09与之后合约价差拉大的机会。 淘汰鸡方面，5月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.75元/斤，4月均价为6.32元/斤，去年5月均价为5.65元/斤。1月开始价格有所企稳并上涨，2月持续上涨，3月则在相对高位震荡，4月至5月有所滑落。5月主要由于蛋价及养殖利润下滑明显，另外天气炎热也促使更多淘汰老鸡的供应；需求端下游屠宰场则保持相对冷清，收购意愿不强，整月供强需弱。未来来看，6月可老鸡淘汰的数量或有季节性下降，但生猪价格的低迷和夏季的到来都使得屠宰场收获意愿不强，预计下月淘鸡价格或在相对的低位震荡。 蛋鸡苗方面，本月鸡苗价格阴跌。根据卓创资讯，截至6月1日，主产区蛋鸡苗约3.05元/羽，较上月末的3.31元/羽下跌，跌幅约7.9%。5月鸡蛋价格不及预期，特别是上旬及中旬，在需求清淡及天气提前湿热的背景下，价格下行压力明显，购买鸡苗的积极性情绪有所放缓。 图1：鸡蛋主产区均价（元/斤） 图2：鸡蛋09季节性走势（元/500kg） 数据来源：Wind，建信期货研究中心数据来源：Wind，建信期货研究中心 图3：海兰褐淘汰鸡日度均价（元/斤） 图4：蛋鸡苗价（元/羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，5月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.75元/斤，4月均价为6.32元/斤，去年5月均价为5.65元/斤。1月开始价格有所企稳并上涨，2月持续上涨，3月则在相对高位震荡，4月至5月有所滑落。5月主要由于蛋价及养殖利润下滑明显，另外天气炎热也促使更多淘汰老鸡的供应；需求端下游屠宰场则保持相对冷清，收购意愿不强，整月供强需弱。未来来看，6月可老鸡淘汰的数量或有季节性下降，但生猪价格的低迷和夏季的到来都使得屠宰场收获意愿不强，预计下月淘鸡价格或在相对的低位震荡。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至5月26日的前三周，全国的淘鸡量 分别是1987万只、1921万只和1706万只，今年春节后的3-4月老鸡淘汰数量较 前期略有增多，但绝对值仍处低位，而进入5月之后，淘汰持续放量，周度淘汰 量接近年内的峰值。截至6月1日，淘鸡日龄平均517天，环比上周提前1天， 较上月末提前7天。从日龄上看，养殖户在5月淘汰节奏提速，偏弱的蛋价和养殖利润吸引了部分养殖户进行淘汰，但由于待淘老鸡的绝对数量处于低位，整体淘汰影响存栏的力度不大。 未来来看，6月供应端仍然难见显著的增长，但需求在梅雨季节应当是相当弱的，饲料成本方面在5月已经有一定下滑，6月或维持弱势，养殖利润维持正常水平，但考虑到气温的升高，部分老鸡生产性能弱化，或催使6月淘汰量及淘汰情绪维持年内偏高水平。 图5：主产区蛋鸡淘汰量（万只）图6：淘汰日龄（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于较低的位置，根据卓创资讯，截至5月末， 全国在产蛋鸡月度存栏量约11.79亿只，4月末为11.86亿只，3月末为11.88亿只，环比降幅0.6%，去年同期11.78亿只，同比增幅0.1%。未来来看，22年四季度虽然鸡蛋绝对价格偏高，但饲料成本同样居高不下，养殖虽然有一定的利润，但补栏的积极性并没有太大的好转，从部分样本企业补栏数据推测，预计23年二季度蛋鸡存栏量稳中调整，绝对值仍然会比较低。 补栏方面，根据卓创资讯，5月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约4436万羽，较 4月的4597万羽有所下滑，与2022年同期的4028万羽大幅增长，从历史角度来 看5月补栏量属于近些年来中等略偏高的水平。本月蛋鸡补栏积极性一般，从数据上看较3、4月有一定的下滑。季节性角度而言，6月天气逐渐转热，且补栏的鸡会在下半年的淡季开产，故6月补栏量可能环比5月继续下滑，但考虑到去年同期的基数较低，同比仍然有可能增长。未来来看，5-6月份新开产的蛋鸡对应今年1月份补栏的鸡，总体来说补栏处于偏低位置，且低于2022年同期水平。根据 22-23年的补栏差可以大致推断出6月在产蛋鸡存栏大概率低位波动，或小幅走弱。 产蛋率方面，天气炎热，逐步下降。根据卓创资讯，5月末产蛋率约91.83%，4月末为92.18%，去年同期为91.33%。 图7：在产鸡存栏（亿只）图8：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图9：高峰期产蛋率% 数据来源：卓创资讯，建信期货研究中心 2.3养殖利润 今年来看1-4月整体蛋鸡的养殖利润属于非常不错的状态，特别是2-3月，春节后鸡蛋现货价格的淡季不淡，同时豆粕玉米有不小幅度的掉价，使得这一时 间段内的养殖利润来到了近些年来最高的水平。而进入4月后，鸡蛋现货价格并没有表现的非常亮眼，闷热雨水的天气以及供应看不到太大的短缺，都使得贸易商拿货谨慎，蛋价维持高位缺没有再向上一步突破，养殖利润逐步回归到正常的水平。据卓创资讯的估算，截至6月1日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为 0.55元/斤，环比上周的0.47元/斤涨0.08元/斤，去年同期为0.55元/斤，处于近五年中等略偏高水平。未来来看，6月现货价格大概率跟随季节性重心下移，但考虑到饲料成本在进口大豆大量到港的背景下或继续