白糖月报：压力增大，涨势止步

行业 白糖月报 日期 2023年6月2日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 压力增大，涨势止步 《糖高宗累了么？》2023-4-21 《糖高宗来了？》2023-3-30 《郑糖狂飙何所至，8000？》2023-3-10 《供给弱需求强，大涨》2023-1-4 《好戏或在年头》2022-12-1 《巴西产量增幅较大》2022-11-25 近期研究报告 观点摘要 从原糖基本面情况来看，巴西5月甘蔗压榨量、产糖量大增，新糖的放量，同时5月前三周巴西食糖的出口情况良好，并未出现堵港的现象，巴西5月食糖出口量同比增加了57.62%。这些抑制了糖价的涨势。 前期，美国政府债务上限谈判问题一度困扰金融市场，令商品承压，这个问题目前基本已经解决，后期需要注意美联储加息预期。此外，原油价格近期表现疲软，沙俄之间出现矛盾，减产联盟受到怀疑，这对糖价也是利空的。 对于国内糖市，当下市场关注的焦点在国储是否已经实质性抛储。有传国储正在向加工糖厂释放储备，加工糖可能会增加供给，这令市场承压。 另一方面，下游订单不旺，食品饮料企业对高糖价比较抵触，贸易商库存偏高，价格传导不畅。 考虑到储备糖在流出，供给增加，糖价可能会走弱。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-5- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-8- 七、汇率因素............................................................................................................-11- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，5月原糖指数上半月高位震荡，下半月逐渐下跌。从技术上看，价格下行已经跌破40日均线。基本面上，巴西新季食糖大量上市，且巴西港口物流情况良好，国际食糖供给紧张局面得到缓解。 参照文华财经指数，郑糖指数5月上中旬震荡，下旬一度大涨站上7000关口，但此后迅速下跌，跌回7000下方。5月国内基本面变化不大，资金面继续拉涨能力弱化，下游目前对高价糖接受度较低，市场担心政策干预。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 5月食糖现货价格一度出现大幅上涨，南宁糖价最高接近过7300元/吨，到 月末出现回落。月初广西南华集团南宁糖现货报价7010元/吨，月末报价7150 元/吨，上涨140元/吨；云南昆明糖月初报价6830元/吨，月末报价6910元/吨， 上涨90元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6950元/吨，月末报价7270元/吨， 上涨320元/吨。 5月份郑糖仓单加有效预报没有随着糖价的走高继续增加，反而走出下行趋 势。月初仓单加有效预报有68207张，月末减少至64933张，其中注册仓单从 62419张增加至63648张，有效预报从5788张减少至1285张。 三、期市结构分析 图5：郑糖2307基差（元/吨）图6：5-7价差（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 5月郑糖价格带动现货价格走升，糖厂挺价积极，在后期期货大幅下跌，糖厂现货报价跌幅较慢，保持升水。对照南宁现货2307合约基差月初在-25元/吨，月末为107元/吨。同期2309合约基差月初在20元/吨，月末在193元/吨。 5月郑糖近月7月合约对远月9月合约价差不断上升，主要是市场预期近月 进口受限，现货紧张，而远月更容易存在抛储的不确定性。二者价差月初在23 元/吨，月末在125元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 5月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差在上半月变化不大，下半月 逐渐走升，最高达到过150美元/吨，月末小幅回落至142美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是利润丰厚的。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至5月23日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到273810手，过去一个月里总体是下跌的，这与同期原糖价格的震荡下行保持一致。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2022/23年制糖期截至2023年4月底，北方甜菜糖已经全部收榨，南方甘蔗产区只是云南地区还在生产，剩余产量已经很少，全国累计产糖896万吨，上榨季同期产糖935.05万吨。其中，4月单月产糖24万吨，上 榨季同期产糖46.5万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2023年4月底，本制糖期全国累计销售食糖515万吨 (上制糖期同期销售食糖443.67万吨)，累计销糖率57.4%(上制糖期同期 47.45%)。其中4月单月销糖78万吨（去年同期销糖72.93万吨）。 图13：销糖率（%）图14：工业库存（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，截至2023年4月底，全国食糖工业库存381万吨（去 年491.38万吨），同比下滑明显，在近十年中处于最低水平。 五、进出口情况 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：配额外原糖进口利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国4月份进口食糖7万吨，同比减少35万吨。 截止4月底，本制糖期全国累计进口食糖279万吨，同比减少41万吨。从4月份数据来看，进口量在近十年中处于最低水平，且大幅低于往年平均水平，目前配额外进口依然亏损严重，可能是配额外进口受到影响。 数据显示，5月初配额外巴西原糖加工利润在-1120元/吨附近，配额外泰国糖加工利润在-1223元/吨附近。5月份内外盘。月末配额外巴西糖加工利润在 -1179元/吨，配额外泰国糖加工利润在-1484元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 图17：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 图18：巴西中南部产糖量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部制糖比 图19：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，5月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4397.6万吨，同比增加28.25%:产糖252.6万吨，同比大增50.43%;乙醇产量同 比增加15.26%，至19.1亿升。糖厂使用48.4%的甘蔗比例产糖上榨季同期为40.85% 巴西甘蔗技术中心(CTC)的数据显示，4月份中南部地区的甘蔗单产为每公顷 83.7吨，同比增加18.56% 23/24榨季截至5月16日中南部地区累计237家糖厂开榨，同比增加2家， 累计压榨甘蔗7896.8万吨，同比增加24.18%，累计产糖406.3万吨，同比增加48.04%，累计产乙醇36.74亿升，同比增加16.52%;糖厂使用45.61%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为38.5%。 从Unica公布的数据看，5月上半月甘蔗压榨量、产糖量同比增幅巨大，在近五年中是最高的，甘蔗制糖比达到48.40%，也是非常高的值。不过，ATR的值并不高，可能是一季度降水充足，甘蔗含糖量下降。未来一段时间，巴西中南部天气情况降水有增多的可能，会影响甘蔗收割。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图24：泰国产糖量（万吨） 图23：印度产糖量（万吨） 22/23榨季截至2023年4月30日，印度全国531家糖厂中仅67家未收榨， 累计生产糖3203万吨，印度全国合作糖业联合会(NFCSF)估计，本年度糖产量将 为3273.5万吨。 近期印度官员表示，印度糖厂已将允许出口的610万吨糖全部运出，得益于 全球市场多年来的高价格和强劲的需求。然而，由于产量可能下降，在截至9月 30日的当前销售年度，印度不太可能允许额外增加出口。这可能会推高全球糖价，并推动最大的糖生产国巴西在全球市场上销售更多的糖。 泰国22/23榨季已经结束，截至4月15日累计产糖1122万吨，同比增加11%。国际食糖贸易商佳力高预计今年出现的厄尔尼诺气候可能会导致泰国干旱，加上泰国的木薯相比甘蔗更具经济效益，甘蔗种植面积会下降，泰国下榨季的产糖量 会降至820万吨. 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图25：雷亚尔汇率图26：泰铢汇率 5月份，美元指数弱势持续反弹。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。5月31日美元兑雷亚尔在5.0953，月初在5.0144，5月31日美元兑泰铢在34.4919，月初在33.8538。巴西中央银