白糖月报：压力增大，涨势止步

行业 白糖月报 日期 2023年5月4日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 压力增大，涨势止步 《糖高宗累了么？》2023-4-21 《糖高宗来了？》2023-3-30 《郑糖狂飙何所至，8000？》2023-3-10 《供给弱需求强，大涨》2023-1-4 《好戏或在年头》2022-12-1 《巴西产量增幅较大》2022-11-25 近期研究报告 观点摘要 从原糖基本面情况来看，市场主要关注巴西的开榨进度，但4月巴西新季的产量数据似乎还不能抑制住狂飙的糖价。 从原糖行情看，原糖5月合约猛烈向上逼仓，市场预计交割量75万吨左右，高于近两年同期交割量。 目前7-8月原白价差依然维持在130美元/吨附近，这利于原糖的多头。后面还有港口运输瓶颈的问题，这是多头预备炒作的题材之一，但目前还没有紧张的迹象。 近期美国银行业暴雷风波影响到了全球金融市场，原油价格出现暴跌，进而促使原糖下跌，但目前尚不能断定原糖已经见顶或转入熊市。 对于国内糖市，郑糖近期节奏跟随原糖上涨，但涨幅明显不及原糖，一是国内糖价上涨过快，而下游食品饮料企业目前的订单还不够旺盛，下游对高糖价抵触情绪较强，采购量下降。 沐甜科技的讯息显示，预计4月份广西糖单月销量在40万吨左右，低于去年同期的46万吨。不过，4月份截至20日云南糖销量近14万吨，去年整个4月份才约16万吨，云南糖单月销售预期向好，预计在22-28万吨。 目前看，国内基本面暂无明显利空因素，郑糖走势还是取决于外盘。五一长假期间原糖的下跌似乎对郑糖影响不大，不过郑糖持仓不再增加，这值得投资者注意，之前郑糖的大涨一直是靠资金持续增仓带动起来的。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-7- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9- 七、汇率因素............................................................................................................-11- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，4月原糖指数健步走升，在下半月大涨创新高。从技术上看，完全是牛市技术形态，均线系统向上发散，价格总体上沿着5日均线上行。基本面上已经没有太多上涨的理由，现在更多是期货市场在多逼空，在巴西新季食糖大量上市前，国际食糖贸易流依然偏紧。 参照文华财经指数，郑糖指数4月震荡上涨，逼近7000关口。4月国内基本面变化不大，在原糖大涨的带动下，郑糖跟随上涨，涨幅相对偏小，资金做多热情不及3月，可能是下游目前对高价糖接受度较低或担心政策干预。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 4月食糖现货价格出现大幅上涨。月初广西南华集团南宁糖现货报价6350元 /吨，月末报价7010元/吨，上涨660元/吨；云南昆明糖月初报价6250元/吨， 月末报价6830元/吨，上涨580元/吨；山东日照地区加工糖月初报价6290元/ 吨，月末报价6950元/吨，上涨660元/吨。 4月份郑糖仓单加有效预报随着糖价的走高保持了小幅稳步增加态势。月初 仓单加有效预报有60189张，月末增加至68207张，其中注册仓单从56943张增 加至62419张，有效预报从6286张减少至5788张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2307基差（元/吨）图6：5-7价差（元/吨） 4月郑糖价格带动现货价格走升，二者节奏基本一致，总体上看糖厂挺价积极，现货个别时候单日提价超百元。对照南宁现货2305合约基差月初在-38元/吨，月末为-24元/吨。同期2307合约基差月初在-63元/吨，月末在-25元/吨。4月郑糖近月7月合约对远月9月合约价差剧烈震荡，一度资金追捧07合约 导致07对09快速升水，但五一节前资金部分退出，二者价差又有所收缩。二者 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 图8：原糖期价和基金头寸 图7：原白跨期价差（美元/吨） 价差月初在3元/吨，月末在23元/吨。 4月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差在上中旬一度快速冲高接近 160美元/吨，下旬价差开始回落，月底回落至130美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是利润丰厚的。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至4月25日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到279528手，维持了连续6周增加的态势，这与同 期原糖价格的上涨保持一致。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计产糖量（万吨）图10：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2022/23年制糖期截至2023年3月底，北方甜菜糖已经 全部收榨，南方甘蔗产区正处在生产旺季，全国累计产糖872万吨，上榨季同期 产糖888.55万吨。其中，3月单月产糖81万吨，上榨季同期产糖170.89万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：国内累计销糖量（万吨）图12：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2023年3月底，本制糖期全国累计销售食糖437万吨 (上制糖期同期销售食糖370.74万吨)，累计销糖率50.2%(上制糖期同期 41.72%)。其中3月单月销糖101万吨（去年同期销糖97.74万吨）。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：工业库存（万吨） 图13：销糖率（%） 中糖协的报告数据显示，截至2023年3月底，全国食糖工业库存435万吨（去 年517.81万吨），同比下滑明显，在近五年中处于最低水平。 五、进出口情况 图15：食糖月度进口量（万吨）图16：配额外原糖进口利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国3月份进口食糖70万吨，同比减少50万吨。 截止3月底，本制糖期全国累计进口食糖272万吨，同比减少6万吨。从3月份数据来看，进口量已经明显低于过去两年，目前配额外进口依然亏损严重，后面看配额外进口的意愿如何。 数据显示，4月初配额外巴西原糖加工利润在-915元/吨附近，配额外泰国糖加工利润在-896元/吨附近。4月份郑糖走势逐渐弱于原糖，特别是下旬后，原糖猛烈向上拉升逼仓，郑糖同期涨幅较小，价差拉开。月末配额外巴西糖加工利润在-1640元/吨，配额外泰国糖加工利润在-1742元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部产糖量（万吨） 图17：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西中南部制糖比 图19：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图22：巴西醇糖比价（美分/磅） 图21：ATR（千克/吨） 巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，4月上半月巴西中南部地区的糖产量达到 54.2万吨，低于市场预期的57.2万吨。乙醇产量为7.68亿升，高于市场预期的 7.45亿升。38.5%的蔗汁用于制糖，低于市场预期的39.8%。已有165家糖厂开榨，而去年同期为84家。 从Unica公布的数据看，4月上半月甘蔗压榨量、产糖量同比增幅巨大，主要是从去年11月份下旬到现在整体天气情况利于甘蔗生长，糖厂提前开榨，开榨糖厂数量几乎翻倍。目前看未来一段时间，巴西中南部天气情况良好，降水不多，利于甘蔗收割。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图24：泰国产糖量（万吨） 图23：印度产糖量（万吨） 根据印度糖厂协会的数据，22/23榨季截至2023年4月15日，累计产糖3110 万吨，同比减少5.7%；共计532家糖厂开榨，其中400家糖厂已收榨，去年同期共518家糖厂开榨，213家收榨。 据了解，印度政府将在产量下降的情况下禁止糖出口，并且不愿在明年的印度下院选举前冒任何通胀压力的风险。据消息人士透露，一个部长委员会建议糖厂立即停止出口糖。 泰国22/23榨季截4月15日累计产糖1122万吨，高于上年1013万吨，泰国已经完成全年榨期。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图25：雷亚尔汇率图26：泰铢汇率 4月份，美元指数弱势震荡走低。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了升值。4月27日美元兑雷亚尔在5.0144，月初在5.0798，4月27日美元兑泰铢在33.8538，月初在34.1308。4月19日，美国联邦储备委员会发布全国经济形势调查报告显示，美国近几周的整体经济活动几乎没有变化。这份报告根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，也称“褐皮书”。报告显示，9个辖区报告了经济活动没有变化或仅有轻微变化，3个辖区则报告了适度增长。价格报告指出，消费者支出持平或略有下降，汽车销售总体保持稳定，此外，全美范围