PVC期货六月展望：逻辑切换或较快，PVC在博弈中寻找方向

PVC期货六月展望 逻辑切换或较快，PVC在博弈中寻找方向 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-06-4 主要观点 六月策略 五月策略 PVC 宏观上6月初情绪似有好转，地产方面信息扰动频发，予以建材系一定利多驱动。PVC基本面看，原料电石仍有回调可能，但鉴于整体估值偏低，影响或有限。供需看春检尾声，需关注是否有超预期检修。需求淡季订单偏弱，整体积极性不足；海外需求疲弱，加之雨季，价格仍有乡下空间。库存方面压力仍大，同比高位的库存仍不能顺畅去化将始终抑制盘面上方空间。预计六月在低估值、地产预期与弱现实间博弈，盘面底部震荡为主，区间暂看5600-6000。 底部震荡 暂看5600-6000 寻底为主 指标 运行情况 观点 截止6月2日，电石价格稳定，乌海地区主流出厂价在3050元/吨。电石厂利润估算亏损扩至-185元/吨。电石开工率提升至 电石71.76%一线，明显低于近两年同期。在下游集中检修季，除了需求减少外，配套电石外销成为冲击市场的主要因素。在需求低迷情况下，成本支撑的崩塌，加重看跌心态。预计阶段性价格仍是下降为主。 中性偏空 供应截至6月2日，PVC整体开工负荷率72.71%，环比下降1.74个百分点；其中电石法PVC开工负荷率71.54%，环比下降0.81个百分点 乙烯法PVC开工负荷率76.49%，环比下降4.73个百分点。 库存截至6月2日，国内PVC社会库存在46.83万吨，环比增加0.10%，同比增加39.48%；其中华东地区在37.44万吨，华南地区在9.39万吨。厂库库存下降1.36万吨至48.1万吨，环比-2.75%；上游预售量57.17万吨，“厂库-预售”水平同比2022基本持平。 利润兰炭周内下滑，电石价格主流区域出厂价涨后暂稳，估算下电石厂利润亏损缩窄但电石价格有下跌预期。PVC方面利润近期环比 回落，整体行业利润压力较大；其中外采电石法利润在-680元/吨水平；氯碱一体化利润在盈亏线边缘。 中性 偏空 估值偏低 月初地产消息频发，引发需求积极预期，后续有待进一步跟进。具体情况据资讯商信息，6月华东地区迎来梅雨季，建材市场需 下游求放缓，当前国内下游制品企业地板、管型材企业订单偏弱，降至4-5成以下，其他行业也较4月下降1-2成，整体开工继续放缓 对原料采购需求减弱。6月增长点来自于大型管材的年中促销。 中性偏空 进出口 截至5月31日，亚洲PVC市场价格下调，CFR中国在750美元/吨，东南亚在760美元/吨，CFR印度价格在770美元/吨。据悉现货PVC 需求仍然看跌，一些生产商的报价低于最初的报价，市场消息人士预计7月份的新报价再次减少。当前天津港报价电石法成交价偏空跌至720美元/吨附近。估算出口利润在+120元/吨。 五月月报观点 五月份周报观点汇总 伴随PVC加速下跌，而原料电石坚挺，行业利润下移；但相较年初已有明显修复，结合下游采购力度有限，估值中低。供需看，短期春检集中有所利好，但伴随新产能投放整体压力仍大，需关注部分装置检修是否因利润压力超预期延长。海外方面，5月台塑报价下调略超预期；印度工厂检修但由于库存偏高叠加后续雨季，预计需求偏弱。内需暂看稳定，逢低采购，驱动不足；关注后续进入需求淡季的潜在压力。短期PVC上游开工缩量明显或带动库存小幅去化，但在新装置投产及部分装置重启下终须考验需求延续性。五月预计寻底为主，结合当前点位观望为宜。 2023.5.14：暂观望，关注逢高试空机会电石因供应缩量出现挺价，预计在成本端予以一定支撑；估值角度看PVC整体偏中低。供需看，春检减弱供应有回归。不确定性在于是否出现超预期检修。需求上内需进入淡季，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外需求疲弱，预期悲观。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点。短期盘面或有所反弹，预计为大跌后修复为主而非趋势性翻转。 2023.5.21：寻底为主，谨慎操作原料电石近期因供应缩量出现挺价，一体化企业利润跌至盈亏线边缘，PVC估值偏低。需求上内需进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点，若去化不畅高库存压力将持续抑制PVC上方空间。 2023.5.28：暂观望，关注逢高试空09合约机会电石方面有松动可能，但估值角度看PVC行业利润再度下滑。供需看，春检集中度减弱；不确定性在于是否超预期检修。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外需求疲弱，加之雨季预期，悲观为主。库存方面短期库存去化属预期内，后续的去库延续性及去库力度是主要关注点。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,000.00 8,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下 跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 8,000.00 7,500.00 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口 利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、 疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 5,500.00 在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面震荡偏弱。 二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化。 2022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 9,500.00 1300.00 8,700.00 1100.00 7,900.007,100.00 900.00 6,300.00 700.00 5,500.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 400.00300.00200.00100.00  0.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 -100.00 截至6月2日，PVC市场价格上涨，一口价报盘上调，部分后续再度上调，基差报盘变化不大，点价货源暂无优势。局部地区下游采购积极性有所提升，部分暂时意向观望，现货市场成交气氛局部有所好转。 5型电石料，华东主流现汇自提5630-5730元/吨，华南主流现汇自提5700-5830元/吨，河北现汇送到5520-5650元/吨，山东现汇送到5550-5650元/吨。 PVC基差 9-1价差 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 700 400 100 -200 -500 -800 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 3,500.00 3,100.00 2,700.00 2,300.00 1,900.00 1,500.00 1,100.00 4,000.00 3,560.00 3,120.00 2,680.00 2,240.00 1,800.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 4900 4500 4100 3700 3300 2900 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 山东价元/吨河南价元/吨 乌海价元/吨陕西价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 截止6月2日，电石价格稳定，乌海地区主流出厂价在3050元/吨。电石厂利润估算亏损扩至-185元/吨。电石开工率提升至71.76%一线，明显低于近两年同期。 在下游集中检修季，除了需求减少外，配套电石外销成为冲击市场的主要因素。在需求低迷情况下，成本支撑的崩塌，加重看跌心态。预