月度分析报告：市场供需两淡，猪价反弹受限

2023年6月2日 月度分析报告 大有期货投研中心 农产品研究组 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 刘锦濠（助理分析师）从业资格证号：F03100971Tel:0731-84409130 E-mail:liujinhao@dayouf.com 市场供需两淡，猪价反弹受限 1、基本面综述 对于生猪6月的行情我们认为保持谨慎乐观。从供给端来看，今年年初由于新冠疫情放开造成国内非洲猪瘟以及仔猪腹泻等疫情给仔猪存栏带来不利影响，按出栏时间推算，6月育肥猪存栏数量可能有所下调，因此6月生猪出栏数量或将逐步收紧，而且，由于天气逐步变热，大肥猪经过前期消化，大体重猪源数量下滑，整体生猪出栏体重降低，从而造成猪肉供应随之减少。其次，由于5月底猪价企稳反弹时，二次育肥养殖户已经开始有一定 动作，这也可能加剧市场供应端的矛盾。此外，由于5月期间冻品经历了一轮去化，倘若价格继续回落，屠宰企业有主动建库可能。综合来看，6月期间价格下方支撑相对比较显著。但对于6月猪价反弹高度，我们认为不要太乐观，一方面，从需求端来看，6月份天气逐渐炎热，终端猪肉市场仍然处于传统消费淡季，屠宰量下滑概率增加。虽有端午节等因素，但其对生猪需求的提振或许有限，由此判断，6月生猪需求有继续回落可能。另一方面，从疫情角度而言，南方部分区域的湿热天气或使得生猪发病频率较其他季节升高.对生猪供应节奏有潜在影响。因此，对于6月的行情我们认为不要太乐观，整体或将继续维持窄幅震荡的走势。 2、风险因素提示： 南方猪病、猪瘟疫情；国家调控政策；猪肉消费不及预期。 正文目录 一、行情回顾3 二、生猪基本面分析4 1、出栏均重不断下降，出栏压力有所减少4 2、猪肉进口缓慢减少5 3、屠宰开工持续偏弱，终端消费难有好转5 4、饲料成本不断下降，养殖利润出现分化6 三、后市行情展望8 1、综述：市场供需两淡，猪价反弹受限8 2、风险因素提示8 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势3 图表2：样本点生猪出栏量4 图表3：样本点出栏平均体重4 图表4：猪肉进口量5 图表5：猪肉累计进口量5 图表6：生猪屠宰开工率6 图表7：生猪屠宰毛利润6 图表8：生猪养殖利润7 图表9：生猪饲料平均价7 一、行情回顾 5月期间，全国生猪现货价格呈现窄幅震荡走势。具体来看，5月上旬期间，由于五一假期提振，猪价短期呈现偏强走势，中旬期间，随着节后消费逐渐恢复淡季疲软形势，猪价出现回落，随着猪价接近14元/公斤，养殖端抗价情绪渐起，价格重新企稳，进入下旬，在规模养殖企业主动缩量撑市的背景下，加上全国大范围降雨影响猪肉调运，屠宰端收购难度增加，同时二次育肥入场，促使猪价重新上涨，但随着月末供需博弈激烈，猪价继续回落。 5月期间，期货整体运行跟随现货，盘面也一直呈现出比较明显的升水结构，现货弱于期货，近月弱于远月。不过相较于前几个月而言，盘面远期升水特征略有收窄，一定程度反应了供应宽松的特征较此前有所缓解。07合约基差运行区间在-1700～ -750，相对比较稳定。 总体来看，5月国内生猪市场整体呈现供需两淡行情，虽然月初由于五一长假规模企业出栏相对较多，但全月实际供应增量有限，加之散养户大体重猪源出栏下降，二次育肥出栏减少，生猪整体出栏体重也有所下滑，月内实际猪肉供应量相对偏低。需求方面来看，5月期间虽然有节假日支撑，但整体消费仍处于淡季，加上当前国内冻品库存相对较高，月内屠宰企业冻品出库数量有所增加，这也在一定程度上对鲜品消费形成挤压。整体而言，月内生猪市场供需两淡，价格整体呈现窄幅震荡走势。 图表1：生猪主力合约及现货价格走势 2023-05-04 2023-04-04 2023-03-04 2023-02-04 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 2023-01-04 出场价:生猪(外三元):河南 期货收盘价(活跃合约):生猪 数据来源：大有期货投研中心，Wind 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月24日 7月10日 7月30日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 二、生猪基本面分析 1、出栏均重不断下降，出栏压力有所减少 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，4月规模场商品猪出栏量为 856.04万头，环比增加4.11%，同比增加23.96%。4月商品猪出栏量仍有环比增加，一方面是部分中小规模场因资金紧张、认价情绪增强而出现的积极出栏导致，另一方面则因为头部规模场出栏计划扩增下的主动增量，同时4月有着清明及五一节日效应的加持，行情阶段性走高也刺激着养殖端有短期增量。而5月行情好转预期不强但6-7月份市场相对看好，养殖端或存在短期压栏赌6-7月份行情现象，加之头部规模场5月出栏计划环比有所减少，预期5月生猪出栏量或出现环比小降趋势。从生猪出栏均重来看，5月期间全国外三元生猪出栏均重为122.06公斤，较上月下降0.89公斤，环比下降0.73%，同比下降0.56%。本月生猪出栏均重持续下降，一方面是月内行情持续磨底导致市场信心不足，养殖端压栏、惜售等操作偏少，同时猪价跌至过低水平时也有阶段性偏小体重、二次育肥猪源出栏情况，拉低了整体出栏均重；另一方面天气逐步转热，大猪需求明显减量且肥标价差倒挂使得养殖户无压栏意愿；此外规模场大猪前期消化较多，大猪存栏量十分有限，故5月出栏均重持续下降至去年同期以下水平。对于6月行情，因为有年初供给断档及月底端午节消费提振两重预期，不排除月中出现一定压栏赌月底行情的情况，但月初行情或仍将因供给力缓解程度不明显等因素而持续磨底，进而使得生猪出栏均重变化有限，整体来看，预计6月出栏均重或先减后增。 商品猪：出栏数：中国（月） 环比（右轴） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 135 130 125 120 115 110 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图表2：样本点生猪出栏量（万头）图表3：样本点出栏平均体重（kg/头） 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 2、猪肉进口缓慢减少 根据海关总署公告，2023年4月我国猪肉进口总量为13.53万吨，环比减少11.44%同比减少3.27%。2023年1-4月我国猪肉进口总量为66.56万吨，同比增加19.87%。 因国内猪源总体供应充足，生猪及猪肉价格处于相对偏低水平，国外冻品猪肉进口成本优势减弱，进口商采购国外猪肉积极性不高，猪肉进口量连续4个月环比持续减少。因3-4月份国内生猪及猪肉价格依旧低位震荡，5月份实际猪肉进口量或仍有减少。 图表4：猪肉进口量（万吨）图表5：猪肉累计进口量（万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 504540353025201510 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年5004504003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 3、屠宰开工持续偏弱，终端消费难有好转 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，5月屠宰平均开工率32.20%，较上月下降0.73个百分点，同比上涨7.56个百分点。5月整体开工率波动较小，全国日均开工率在31%-33%区间内窄幅震荡。五一节期间只有部分旅游较旺城市所在地区白条走货好转，其他地区走货都不佳，全国屠企开工率下滑。五一节之后，屠企订单又慢慢回升至正常水平，中旬开始，国内屠企开工稳中偏弱运行，气温升高，终端消费维持平淡，而屠企冻品库存升高，资金压力慢慢凸显，主动入库操作有所减少，部分厂家也主动缩量保价，开工率呈现震荡缓慢下降势头。月底，国内猪价出现弱势反弹，但白条跟涨乏力，厂家亏损压力增大，分割入库操作继续下降，开工继续下跌。随着6 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月21日 7月9日 7月26日 8月13日 8月30日 9月17日 10月4日 10月22日 11月8日 11月26日 12月13日 12月31日 月高温天气增多，对终端白条消费不利，而屠宰企业分割入库操作在继续减少，屠企开工率预计仍将有一定下降空间。 而从屠宰利润来看，5月屠宰白条毛利润月均亏损30.55元/头，亏损较4月减少 12.99元/头。五一假期备货集中在4月末，进入5月份后市场屠宰量已无继续大范围增加动作，此时屠宰毛利已初现跌势。但由于五一假期影响尚存，因此毛利回落幅度较微弱。而节后的市场则开启消费淡季模式，猪肉走货数量下滑，屠宰毛利小幅下滑。月末多数区域屠宰毛利仍下滑，但河南等部分区域屠宰毛利好转。随着天气逐渐炎热，6月份终端市场需求或仍将低位运行，对屠宰毛利无提振作用，屠宰利润或仍有下降区间。 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 60 50 40 30 20 10 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 图表6：生猪屠宰开工率图表7：生猪屠宰毛利润（元/头） 数据来源：大有期货投研中心，MySteel数据来源：大有期货投研中心，MySteel 4、饲料成本不断下降，养殖利润出现分化 5月期间，生猪饲料价格呈现微跌态势，具体分成分来看，5月全国玉米价格先跌后涨。产销区玉米价格维持先跌后涨的趋势，中上旬产区部分贸易商受资金压力影响，出货积极，而南方及华北饲料企业玉米需求量下降，采购小麦替代饲料玉米比例逐步提升，供需宽松下，中上旬玉米价格维持下滑趋势。下旬随着部分企业刚需补库，询价增多，产区贸易商出库价格已低于成本价格，低价惜售情绪渐显玉米价格略有反弹。5月豆粕现货均价环比走高。5月上旬豆粕现货价格受较为紧张的供应端及市场集中提货影响处于高位，中下旬随着原料大豆供应逐步缓解，工厂陆续恢复开机生产，供应预期转为宽松，市场观望为主，豆粕现货价格逐渐下跌。5月麸皮市场价格先涨后跌， 上旬下游客户按需补库，厂家开工不高，市场价格走高，随着下游补有一定库存后，询采积极性下降，加之厂家面粉降价后走货好转，开工提升，麸皮产量增加，市场竞争降价走货，价格重心回落。我们预计随着玉米、豆粕供给宽松，6月饲料价