生猪周报：市场供需两淡,猪价震荡反弹

【生猪周报】市场供需两淡猪价震荡反弹 银河农产品 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 7 摘要 生猪市场摘要 1.供应端：生猪连续跌价，市场出栏积极性减弱，但因大体重猪源较多叠加二次育肥出 栏，短期供应方面仍然比较宽松； 2.需求端：疫情影响边际逐步减弱，对消费利空透支受限，随着气温逐步回落，腌腊备货以及季节性提振，预计消费呈现缓步回升； 3.期货市场：期价小幅震荡反弹主要受现货企稳影响，但市场趋势性特征仍不明显，盘面贴水背景下重点关注消费恢复动力 1.生猪价格——市场短期供需宽松猪价底部震荡 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 27.00 26.50 周内各地猪价涨跌幅 26.00 25.50 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 22.50 22.00 东北华北 河南山东华东 华中西南华南产区 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 元/公斤 -0.20 -0.25 -0.30 -0.35 -0.40 -0.45 -0.50 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪均价较此前一周有所回落，其中东北地区23.91-23.95元/公斤，较上周下跌0.15-0.16元/公斤，华北地区24.69-24.79元/公斤，较上周下跌0.08-0.46元/公斤，河南山东地区24.38-24.54元/公斤，较上周下跌0.42-0.47元/公斤，华东地区24.65-25.44元/公斤，较上周下跌0.31-0.53元/公斤，华中及西南地区24.5-25.3元/公斤，下跌0.3-0.4元/公斤，华南地区24.41-24.55元/公斤，下跌0.27-0.45元/公斤。截止周五，全国生猪价格较上周五略有上涨，但因过去一周中落价较快，本周价格均以低位震荡为主，因而本周生猪实际均价低于此前一周，整体表现为震荡企稳特点。从跌幅上来看，北方地区受出栏压力及弱需求影响，跌幅大于南方地区，而南方地区更多受季节性需求提振影响，跌幅相对略小。总体来看，当前生猪市场仍以供需偏宽松格局运行为主，一方面，前期压栏大猪数量开始逐步流入市场，加之猪价略有下跌，二次育肥入场增加供应。另一方面，需求方面来看，虽然本周气温略有下降，疫情边际影响减弱，但实际需求仍然缺乏亮点，猪价仍整体以磨底震荡为主。 2.母猪&仔猪价格——仔猪母猪价格跟随商品猪回落 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 90.00 80.00 15公斤外三元仔猪价格 70.00 元/公斤 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 150 元/公斤 100 50 0 2018 2019 2020 2142671931527921416289213152782011325142671911325 2021 1234567891011122022 月/日 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 0.3 母猪：本周全国50公斤二元母猪均价36.41元/公斤，环比上周下跌0.25%。近期母猪市场成交仍然匮乏，部分散户有补栏动作，但规模企业均整体以自留母猪为主。淘汰母猪价格较此前一周小幅回落，但与生猪之间比价录得0.76，仍整体以高位运行为主，短期市场淘汰积极性不高； 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周15公斤仔猪价格52.1元/公斤，较前一周下跌0.38%，近期仔猪价格与商品猪比价整体维持低位运行，近期开始有所反弹，但整体来看，市场上仔猪供应仍然比较宽松，并且随着近期跌价，养殖户补栏意愿减弱，仔猪价格上涨支撑力度不足，仔猪与商品猪比价整体在行业中枢运行。 3.养殖利润——猪价继续回落养殖利润收窄 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500 3000 2500 2000 元/头 1500 1000 500 0 -500 -1000 自繁自养利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3000 2500 2000 1500 元/头 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 外购仔猪利润 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 养殖利润：受猪价回落影响，近期自繁自养及外购仔猪利润继续回落。本周自繁自养利润805元/头，较前一周下跌108元/头，外购仔猪利润761元/头，较前一周下跌117元/头。自繁自养-外购仔猪利润持续扩大，前期出售仔猪毛利改善在逐步兑现。虽然近期豆粕玉米价格略有回落，但饲料价格整体仍以高位运行为主，养殖利润良好，原料供应有所恢复，终端整体维持正常库存。受猪价上行受阻影响，养殖利润将开始陷入回落区间，但中期来看，4季度猪价仍然难有太大深跌，预计年前生猪养殖利润仍将维持在较好水平。 4.能繁母猪、生猪存栏情况——能繁母猪存栏环比继续攀升 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2019-11 2019-9 2020-1 2020-11 2020-12 2020-3 2020-5 2020-7 2020-9 2021-1 2021-10 2021-11 2021-12 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 -15.00% 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2019-9 2020-1 2020-11 2020-12 2020-3 2020-5 2020-7 2020-9 2021-1 2021-10 2021-11 2021-12 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 -10.00% 能繁母猪能繁环比生猪存栏环比 能繁存栏情况：三方口径统计显示10月期间能繁母猪存栏继续增加，较上月环比增加1.73%，反应产能的恢复仍在推进 中，因为7月后备母猪补栏达到较高水平，虽然较6月环比有所下降，但整体数量仍然较高，同时，当月能繁母猪淘汰力度也并不大，在此背景下，能繁存栏上升力度整体相对合理；8月后备母猪补栏环比数量环比继续上升，而近期淘汰迹象并不明显，本月猪价高企引发养殖企业减少淘汰的意愿，因而整体母猪存栏预计仍将以稳中有增为主； 商品猪存栏：10月商品猪存栏环比增速继续提高，近期生猪整体出栏数量不大，且新增仔猪数量仍然处于上升阶段，因而近期商品猪总体存栏略有增加。随着猪价持续维持高位，此前养殖产能的释放将开始逐步成型，进而对猪价产生压力。商品猪存栏继续进入缓慢回升通道。 5.生猪出栏&消费需求情况——需求清淡猪价回落 样本点生猪出栏量 生猪出栏体重 出栏情况：受猪价连续回落影 响，养殖户出栏意愿下降，规模 企业以标猪出栏为主，但前期压栏大猪出栏增加，另有部分二次 头公斤 2800000 全国生猪出栏体重 育肥开始出栏，市场大体重猪源出栏占比继续提高，生猪出栏体重整体有所增加，数据显示，本周生猪出栏体重增加0.11%。而 过去一周中，整体屠宰量下降约 2300000 1800000 1300000 800000 123456789101112 140 130 120 110 2018 2019 2020 2021 2022 1%，因而整体来看供应方面变2016201720182019 100 化幅度不大。10月生猪出栏量环比下降2.24%，是支撑猪价上涨的主要因素。11月高频屠宰数据显示出栏略有减少，短期市场供需两淡； 10月餐饮零售消费继续下降，近期国内疫情政策放宽后病例增加导致市场对后续需求存在担忧。但我们认为随着疫情影响充分体现，消费不利影响在边际减弱，气温有所下降，部分地区腌腊备货开始启动，消费方面预计能略有起色。 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2020202120222022E 社零数据 社会消费品零售总额:当月同比 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 147101316192225283134374043464952 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 6.综合分析 本周全国各地生猪价格呈现企稳回升态势，但因上周猪价跌幅较快，本周价格运行中枢环比上周仍有一定幅度的回落，短期生猪现货市场供需仍然偏宽松。具体来看，虽然短期价格连续回落导致养殖户有一定的压栏惜售情绪，但大型企业仍正常出栏，大体重猪源出栏增加，二次育肥流入市场。整体供应来看仍比较充足。而需求面来看，市场消费仍然缺乏亮点，白条走货疲软，毛白价差走弱，屠宰利润缩窄，市场均以鲜销为主，屠企主动建库意愿明显减弱。供需方面仍以偏宽松为主。不过随着疫情利空的边际影响减弱，气温逐步下降，腌腊备货开始逐步启动，未来消费趋于好转，猪价下方可能仍有一定支撑。 本周期货盘面维持小幅震荡，周内盘面的企稳反弹更多因现货提振所致，短期市场仍然缺乏比较清晰的方向。整体来看，11-12月期间消费仍有一定提振，而盘面整体维持贴水运行，短期继续关注21000一线处的支撑。 策略 单边：01合约建议逢20000-21000一线布局多单； 套利：LH35正套 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简