黄金期货周报：短期关注美联储是否暂停加息

研究员 黎照锋 电话：0769-22116880 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 黄金期货周报 短期关注美联储是否暂停加息 2023-06-04星期日 期货研究报告 一、主要观点： 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金 价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，短期或有技术调整。市场如期出现了调整，上周美联储暂停加息概率增加，黄金探底回升，目前调整接近尾声。 5月美联储发布的最新会议纪要显示，美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点，但在是否有必要进一步加息的问题上存在明显分歧，主要关注通胀数据和非农就业数据。数据方面，美国4月核心PCE物价指数同比增长4.7%，增幅也高于预期值4.6%和前值4.6%。美国劳工部数据显示，美国5月非农就业人数大增33.9万人，为2023年1月以 来最大增幅，大超预期的19万人和前值的25.3万人，为过去13个月中第12次超预期， 短期关注6月暂停加息预期变化。如果暂停加息预期升温，核心通胀好于预期，中期黄金利好就开始转向。上周伦敦金现大幅上涨1.58%，沪金主力大幅上涨1.51%。今年以来两大指数涨跌幅分别为8.45%和10.08%。 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国4月PCE物价指数同比增长4.4%，增幅高于预期值4.3%和前值4.2%；美国4月核心PCE物价指数同比增长4.7%，增幅也高于预期值4.6%和前值4.6%；美国4月核心PCE物价指数环比增长0.4%，增速创2023年1月以来新高，显示通胀仍具有一定粘性。 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达 到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，在美国债务上限影响下突破前期高点，5月末除3个月利率外其他利率都震荡回落，利好黄金。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入平衡态势，预计后续央行储备仍将继续，预计继续带动黄金上涨。此外，ETF需求方面，今年黄金持有量增持由10.08吨变为3.58吨，上周持有量减持4.65吨。 二、操作建议： 趋势：周五黄金主力合约窄幅震荡，午后小幅回落。一季度在央行增持、SVB破产影响下，市场出现了避险，黄金出现了一轮拉升；短期关注6月是否暂停加息，以及美债收益率是否继续上升。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。后续来看，随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，中期黄金仍保持震荡攀升格局，中期低点已现。技术上，顶部结构再次形成，预计沪金主力考验区间下轨支撑，主力合约关注440支撑；不过我们目前仍然维持中期震荡攀升观点不变，操作上建议中线投资者逢低做多，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.黄金指数走势 去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也 达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金 价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。近期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，短期或有技术调整。市场如期出现了调整，上周美联储暂停加息概率增加，黄金探底回升，目前调整接近尾声。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 5月美联储发布的最新会议纪要显示，美联储官员在本月的会议上一致同意加息25个基点，但在是否有必要进一步加息的问题上存在明显分歧，主要关注通胀数据和非农就业数据。数据方面，美国4月核心PCE物价指数同比增长4.7%，增幅也高于预期值4.6%和前值4.6%。美国劳工部数据显示，美国5月非农就业人数大增33.9万人，为2023年1月以 来最大增幅，大超预期的19万人和前值的25.3万人，为过去13个月中第12次超预期， 短期关注6月暂停加息预期变化。如果暂停加息预期升温，核心通胀好于预期，中期黄金利好就开始转向。上周伦敦金现大幅上涨1.58%，沪金主力大幅上涨1.51%。今年以来两大指数涨跌幅分别为8.45%和10.08%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国4月PCE物价指数同比增长4.4%，增幅高于预期值4.3%和前值4.2%；美国4月核心PCE物价指数同比增长4.7%，增幅也高于预期值4.6%和前值4.6%；美国4月核心PCE物价指数环比增长0.4%，增速创2023年1月以来新高，显示通胀仍具有一定粘性。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，在美国债务上限影响下突破前期高点，5月末除3个月利率外其他利率都震荡回落，利好黄金。 5.黄金供需平衡表 黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处 于弱平衡时，对黄金价格影响不大。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入平衡态势，预计后续央行储备仍将继续，预计继续带动黄金上涨。 此外，ETF需求方面，今年黄金持有量增持由10.08吨变为3.58吨，上周持有量减持 4.65吨。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/