风电推动“以大代小”，降本增效值得关注

本周（5.29-6.2）上证综指上涨0.55%，创业板指上涨0.18%，公用事业板块下跌0.32%，环保板块下跌1.06%，煤炭板块下跌2.82%，碳中和板块下跌0.36%。 近年来装机、运维成本的下降和风机大型化带来的规模效应共同驱动风电项目单位成本下滑，逐渐让利下游运营商。风机大型化通过减少建安成本、提升有效发电量来摊薄度电成本。以我国陆上风电为例，2010-2020年间平均叶轮直径由75米增加63%至122米，平均单机容量由1.5MW提升近50%至2.2MW，新增风机呈现大型化趋势。我国风电平价速度慢于成本下行速度，平价时代控本能力保障新能源盈利性。 5月29日，生态环境部召开5月例行新闻发布会，生态环境部生态环境监测司副司长蒋火华表示，2021年9月，生态环境部印发《碳监测评估试点工作方案》以来，试点工作总体进展比较顺利，全面完成了第一阶段试点任务。下一步，将加强统筹协调，抓紧启动第二阶段试点，重点是做好三方面工作：一是扩大行业试点范围。稳步扩大火电、钢铁等行业试点，逐步增加参试企业，提升试点工作代表性。二是深化技术体系构建。进一步完善碳监测技术指南和标准规范，为开展碳排放监测、碳通量监测、环境浓度监测打下更扎实基础。三是强化监测法精准支撑。加快突破流量监测等碳监测关键技术，提升利用监测数据校核核算数据的科学性。 6月1日，2023年第四批可再生能源发电补贴项目清单的报告发布。此次纳入2023年第四批可再生能源发电补贴清单的项目共232个，核准/备案容量999兆瓦，其中：集中式发电项目3个、核准/备案容量61兆瓦，分布式发电项目229个、核准/备案容量938兆瓦。此次变更可再生能源发电补贴清单的项目共9个，核准/备案容量 104.5兆瓦，其中：集中式发电项目4个、核准/备案容量101.5兆瓦，分布式发电项目5个、核准/备案容量3兆瓦。 6月2日，由国家能源局主办，电力规划设计总院、中国能源传媒集团有限公司承办的《新型电力系统发展蓝皮书》(以下简称《蓝皮书》)发布仪式在京举行。《蓝皮书》全面阐述新型电力系统的发展理念、内涵特征，制定“三步走”发展路径，并提出构建新型电力系统的总体架构和重点任务。国家能源局党组成员、副局长余兵出席会议并致辞，国家能源局监管总监黄学农发布《蓝皮书》。 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；风、光发电板块：建议关注新能源运营龙头龙源电力；核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电；环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪9 3.1煤炭价格跟踪9 3.2天然气价格跟踪10 3.3碳市场跟踪11 4.行业要闻12 5.上市公司动态13 6.投资建议14 7.风险提示14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：外资三巨头在我国风电市场装机占比逐年下滑7 图表13：我国陆上风机价格总体呈下降趋势（元/kW）7 图表14：2020-2021年抢装潮后陆风、海风新增装机增幅下滑7 图表15：2021年后陆上风电装机月度均价呈下滑趋势（不含塔筒，元/KW）7 图表16：我国新增装机平均单机容量逐年提升8 图表17：测算平价叠加降本增效时龙源电力特定项目IRR与有补贴情况对比8 图表18：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价9 图表19：广州港印尼煤库提价：Q55009 图表20：山东滕州动力煤坑口价：Q550010 图表21：环渤海九港煤炭场存量10 图表22：IPE英国天然气价11 图表23：美国HenryHub天然气价11 图表24：国内LNG到岸价11 图表25：全国碳交易市场交易情况12 图表26：分地区碳交易市场交易情况12 图表27：上市公司股权质押公告13 图表28：上市公司大股东增减持公告13 图表29：上市公司未来3月限售股解禁公告13 本周（5.29-6.2）上证综指上涨0.55%，创业板指上涨0.18%，公用事业板块下跌0.32%，环保板块下跌1.06%，煤炭板块下跌2.82%，碳中和板块下跌0.36%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：风电涨幅最大、上涨1.88%；燃气跌幅最大、下跌2.65%。从环保子板块涨跌幅情况来看：环保设备跌幅最小、下跌0.28%；固废治理跌幅最大、下跌1.62%。 图表1：本周板块涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 传计通石有建房电社建轻综汽基家国非银商钢机纺公碳交农环美食电医煤 媒算信油色筑地子会筑工合车础用防银行贸铁械织用中通林保容品力药炭 机石金装产 服材制 化电军金 零设服事和运牧 护饮设生 化属饰 务料造 工器工融 售备饰业 输渔理料备物 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% 风 火 其电 核 水 光 热 燃 环 水 大 综 固 电 电 他能 电 电 伏 力 气 保 务 气 合 废 能综 服 设 及 治 环 治 源合 务 备 水 理 境 理 发服 治 治 电务 理 理 -3% 0% -1% -2% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——建投能源、西昌电力、深南电A、龙源电力、银星能源；跌幅前五个股——ST热电、新中港、华银电力、恒盛能源、宁波能源。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——兴源环境、百川畅银、通源环境、江南水务、京蓝科技；跌幅前五个股——ST星源、国统股份、祥龙电业、景津装备、绿城水务。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——潞安环能、盘江股份、辽宁能源、ST大洲、恒源煤电；跌幅前五个股——未来股份、兖矿能源、华阳股份、平煤股份、陕西煤业。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 建投能源西昌电力深南电A龙源电力银星能源 0% -5% -10% -15% -20% -25% 公用行业跌幅前五个股 ST热电新中港华银电力恒盛能源宁波能源 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 环保行业涨幅前五个股 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 兴源环境百川畅银通源环境江南水务京蓝科技 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 环保行业跌幅前五个股 ST星源国统股份祥龙电业景津装备绿城水务 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业涨幅前五个股 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 潞安环能盘江股份辽宁能源ST大洲恒源煤电 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% 煤炭行业跌幅前五个股 未来股份兖矿能源华阳股份平煤股份陕西煤业 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年6月2日，沪深300估值为11.14倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为16.03、31.24、24.89、20.20、29.13，上游能源金属板块PE估值为6.93，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为25.97、24.47；对应沪深300的估值溢价率分别为0.45、1.83、1.25、0.83、1.63、-0.37、1.35、1.21。 来源：Wind，国金证券研究所 6 敬请参阅最后一页特别声明 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 300 250 200 150 100 50 0 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 30 25 20 15 10 5 0 -5 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 中游-光伏设备中游-电网设备下游-光伏 2021-10-02 2021-11-02 中游-光伏设备中游-电网设备 下游-光伏 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 中游-风电设备中游-储能设备 下游-风电 中游-风电设备中游-储能设备下游-风电 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 中游-电池设备上游-能源金属 沪深300 2022-11-02 中游-电池设备 上游-能源金属 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 行业周报 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 近年来装机、运维成本的下降和风机大型化带来的规模效应共同驱动风电项目单位成本下滑，逐渐让利下游运营商。 国产替代推动装机成本下行。机组成本（含风机、塔筒等）为风电项目成本的主要构成、占比约50%-65%。据CWEA数据，随着我国风电装机的市场发展与技术进步，风机国产替代进程不断推进，2010-2020年国外整机在中国市场装机占比不断下滑，其中外企整机三巨头累计装机占比从14.5%下滑至2020年的6%，自2021年起更是鲜少出现在中国市场公开招中标中；而据国际风力发电网数据，2021年国际风机平均价格约为5360元/千瓦，约为国内风机普遍价格的两倍，因此国产替代进程是持续促进风电运营商单位投资成本下滑的重要驱动力之一。 2021-2022年陆风、海风抢装潮陆续步入尾声，风机供需格局改善驱动报价下降。“抢装潮”结束后，风机供需由紧转松使得招标价格自2021年开始呈明显下滑趋势；根据风电头条和中国能源网数据，2022年10-12月我国陆上风机加权中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为1665元/KW、1735元/KW、1764元/KW，较2021年初降幅在41%至45%之间，且2022年海上风机含塔筒中标价格已较抢装时期近7000元/kW的