长城策略月度金股：六月

投资策略研究 长城策略*月度金股‖六月 五月组合回顾：经济数据反映出国内需求不足，经济复苏预期转弱。市场利率走低，“资产荒”现象加剧。人民币汇率压力有所上升，金融市场资金流出压力提升，但是并未发生资金大幅净流出的现象。股市成交量收缩，前期市 场主线（人工智能、中特估）出现阶段性调整，市场风格向安全边际更高的方向扩散。5月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-3.57%、 -5.72%、-5.65%。我们的月度组合中，天孚通信（+25.02%）、大东方 （+1.04%）等标的收益率表现较好。 六月配置建议：中国经济复苏的斜率放缓，需求不足、“资产荒”等问题进一 证券研究报告|投资策略研究*月报 2023年06月02日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011 邮箱：wazhjie@cgws.com 步凸显。股市方面，A股基本面底部有望逐季改善，计算机、传媒、消费服 务、出行等行业利润已明显修复。国内产业政策对于短板领域和优势领域均有支持，在政策引领之下，我们依然坚持“人工智能+中特估+消费结构化复苏”这三条主线机会。今年的行情可以类比2019年，第二波主线行情仍在酝酿之中，等待风险偏好修复后市场合力形成。短期建议关注业绩确定性较强（部分可选消费）、景气改善确定性较强（部分新能源）、以及具有较高安全边际（大金融）的方向。 人工智能：算力、应用多点爆发。当前应用领域由云端向边缘侧移动，终端 催生大量芯片需求。AI大模型+手机端应用加速落地，长期看好边缘计算及算力模组行业发展。提高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破提高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破。 中特估：建议重视央国企高分红、高股息标的投资价值。目前高权重央企占A股自由流通市值比重仍低，相同自由流通市值的股票达到相同涨幅所需要的资金量大致相当，而自由流通比例更低的股票对于指数的重要性存在更大 的“杠杆效应”。为寻求确定性，中特估力里的“低波动高股息+破净修复”或成为当前环境下最稳健的选择。“一带一路”等领域后续或将带来更多机会。 消费复苏：消费已出现明显修复，但是力度仍偏弱，结构性复苏、消费分层等现象突出。弱复苏弱预期下，“口红经济”+场景消费更占优，重点推荐去 库存迅速的口红经济。中长期推荐“银发经济”相关机会，包括中药等行业。 六月组合推荐：中国移动、海康威视、景嘉微、易天股份、亿晶光电、大东方、贝斯特、羚锐制药、同花顺、宁波银行。所选标的涵盖通信、军工、电子、电新、汽车、医药、中药、非银、银行等行业。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。 相关研究 1、《A股估值、风格与风险追踪—投资策略周报 （2023.05.22--2023.05.28）》2023-06-01 2、《ChatGPT率先迎来“iPhone”时刻》2023-05-25 3、《A股估值、风格与风险追踪—投资策略周报 （2023.05.15--2023.05.21）》2023-05-25 内容目录 五月组合回顾4 六月组合推荐5 风险提示7 图表目录 图表1：5月组合表现4 图表2：6月组合推荐6 五月组合回顾 图表1：5月组合表现 经济数据反映出国内需求不足，经济复苏预期转弱。市场利率走低，“资产荒”现象加剧。人民币汇率压力有所上升，金融市场资金流出压力提升，但是并未发生资金大幅净流出的现象。股市成交量收缩，前期市场主线（人工智能、中特估）出现阶段性调整，市场风格向安全边际更高的方向扩散。5月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为-3.57%、-5.72%、-5.65%。我们的月度组合中，天孚通信（+25.02%）、大东方 （+1.04%）等标的收益率表现较好。 区间最大 代码股票名称涨跌幅 ， ， 涨幅 推荐原因行业 公司业绩增长略超预期，C端实现稳定增长，在5G、千兆、移动云等带动下H&B&N端增长动能强劲。移动云收入规模扩大、市场地位提升、技术不断进步 600941中国移动-4.67%10.20%通信 带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。成本端，我们预计公司将在总资本开支稳定的前提下加大算力方向资本开支，持续高研发投入。 300394 天孚通信 25.02% 61.74% 数据中心需求旺盛，“高速光引擎”实现量产提效，收入利润均实现快速增长。公司连续5年蝉联中国光器件与辅助设备及材料最具竞争力企业10强，具备丰富的无源器件产品和高端有源封装能力，能为激光雷达厂商定制提供符合性能要求的光器件产品，并具备快速规模上量的交付能力。 通信 300058 蓝色光标 -16.13% 17.30% 随着AIGC技术不断迭代发展，传媒行业有望在应用端不断落地，坚定看好AI未来的广泛应用场景及其商业价值，其中在广告营销、游戏、图像视频制作等领域已有部分应用产出。同时应注意到AI发展仍然符合商业发展规律，短期商业变现有待验证，在拥抱未来的同时也应注意风险，建议关注受AI赋能较为明显、同时有基本面支持的行业及个股。 传媒 688981 中芯国际 -11.66% 12.34% 公司作为国内晶圆制造龙头企业，成熟制程技术领先。22年扣非归母净利润同比增长83%，毛利率提升至38%，均创历史新高。22年各下游应用领域营收均实现同比增长，晶圆ASP同比增长34%。预计2023年全年营收同比下降低十位数，毛利率在20%左右，全年资本开支与22年大致持平（22年为63.5亿美元），至23年底月产能增量与22年相近（约9.3万片）。 科技 002507 涪陵榨菜 -8.76% 1.36% 公司是包装榨菜行业龙头且市占率领先，行业竞争格局较好，从上游原料到下游销售均具备较强话语权，享受榨菜包装化过程中的集中度提升逻辑。同时公司积极培育新增长点，萝卜、泡菜已形成一定规模且与榨菜的协同性较好，未来若能复制榨菜成功经验则将带动公司增长提速，此外餐饮渠道开发在疫后复苏背景下也是潜在增长点。22Q4经营短期承压，盼23年“拓品类+拓渠道”迎新局面。 食饮 600327 大东方 1.04% 5.33% 公司将继续以零售主业为核心，持续培育医疗健康服务业务的规模发展，突出上市公司现代消费和医疗健康“双核心主业”定位，辅以高科技、新材料等领域的投资业务作为多点支撑，同步着手剥离行业前景不明确、成长性预期低的业务，为公司导入兼具发展空间和产业前景的业务。 医药 公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进，优质产品力逐渐占领 603605 珀莱雅 0.64% 13.89% 消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心，费用率有 美妆 望稳步回落，推动盈利能力持续上升。22年线上渠道发力带动营收增长，23Q1业绩持续向好。 601601 中国太保 -10.77% 2.33% 2022年营运利润、内含价值稳健增长，归母净利润承压下滑。新业务价值承 非银 代码股票名称涨跌幅 区间最大涨幅 推荐原因行业 ， ， 300059东方财富 -12.87% 2.93% 未来随着IPO全面注册制落地、试点及推行“T+0”制度、20%涨跌幅的不断 放开及融券业务发展等，公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持，基金托管落地等提升带来阿尔法机会凸显，AI浪潮下的竞争力凸显以及民营基因有效提升公司治理水平，成长性有望持续高于传统券商。此外当前东财集团同A股Fintech公司估值对比具备优势，战略性配置窗口期有 所凸显。 非银 压但增速逐季向好，“长航”转型见成效。产险综合成本率十年最优，非车保持较高增速。战术资产配置灵活，权益类资产占比提升。 002142宁波银行-10.15%1.34% 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 公司管理层平稳换届，领导班子稳定，公司市场化机制将得到延续。虽然去年受到疫情反复、出口下滑、债市调整等不利影响，但业绩仍保持在20%左右 银行 增长。展望今年，公司去年前瞻性的逆周期操作将在今年见到收获，在经济 复苏的大背景下有望获得更高的业绩弹性。 六月组合推荐 2023年6月配置建议： 中国经济复苏的斜率放缓，结构不平衡现象突出。需求不足、“资产荒”等问题进一步凸显。股市方面，A股基本面底部有望逐季改善，计算机、传媒、消费服务、出行等行业利润已明显修复。国内产业政策对于短板领域和优势领域均有支持（充电桩、储能、人工智能等），在政策引领之下，我们依然坚持“人工智能+中特估+消费结构化复苏”这三条主线机会。今年的行情可以类比2019年，第二波主线行情仍在酝酿之中，等待风险偏好修复后市场合力形成。短期建议关注业绩确定性较强（部分可选消费）、景气改善确定性较强（部分新能源）、以及具有较高安全边际（大金融）的方向。 人工智能：算力、应用多点爆发。当前应用领域由云端向边缘侧移动，终端催生大量芯片需求。AI大模型+手机端应用加速落地，长期看好边缘计算及算力模组行业发展。提 高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破提高算力基础设施建设能力，推进移动通信技术不断突破。AI应用方面，游戏、传媒、影视、教育等方向有望率先落地。 中特估：建议重视央国企高分红、高股息标的投资价值。目前高权重央企占A股自由流通市值比重仍低，相同自由流通市值的股票达到相同涨幅所需要的资金量大致相当，而自由流通比例更低的股票对于指数的重要性存在更大的“杠杆效应”。为寻求确定性，中 特估力里的“低波动高股息+破净修复”或成为当前环境下最稳健的选择。“一带一路”等领域后续或将带来更多机会。 消费复苏：消费已出现明显修复，但是力度仍偏弱，结构性复苏、消费分层等现象突出。弱复苏弱预期下，“口红经济”+场景消费更占优，重点推荐去库存迅速的口红经济。中长期推荐“银发经济”相关机会，包括中药等行业。 本期组合如下： 中国移动、海康威视、景嘉微、易天股份、亿晶光电、大东方、贝斯特、羚锐制药、同花顺、宁波银行。所选标的涵盖通信、军工、电子、电新、汽车、医药、中药、非银、银行等行业。 图表2：6月组合推荐 代码股票名称 总市值 推荐原因推荐行业 ， （亿元） 600941中国移动 公司Q1收入保持两位数增长，业绩增长符合预期，C端5G引领ARPU值稳定增长。H 端宽带业务表现较为亮眼，实现客户量和ARPU值双高增。公司在B端增长动能强劲 21219.49业务高速增长跻身第一阵营，我们看好B端移动云规模扩展的后续发展。在公司持续通信强有力的算力网络投入下，移动云保持高速增长态势，带动第二增长曲线数字化转型 收入不断攀升。 002415海康威视3362.59 公司在面临海内外高压的情况下仍实现总营收正增速，展现出较强的韧性。在公司开 展创新业务以及持续进行海外布局后，多核心业务驱动或将成为公司未来业绩支撑 通信 点。在AI的东风下，公司深耕多年积累了明显的大模型先发优势。我们看好未来随 着经复苏公司下游需求有所改善，业绩恢复增长。 300474景嘉微 460.41 公司主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品主要涉及图形显控领域、小 型专用化雷达领域、芯片领域和其他。图形显控是公司现有核心业务，也是传统优势业务，小型专用化雷达和芯片是公司未来大力发展的业务方向。在图形处理芯片与图形显控领域，经过多年的技术积累，成功研发多款具有自主知识产权的图形处理芯片填补国内多项专用领域应用空白，在图形处理芯片领域与图形显控领域建造了自己的技术护城河。在小型专用化雷达领域，公司凭借在微波和信号处理方面的技术先发优势，持续提升公司的研发能力、盈利能力与可持续发展能力。随着公司研发投入增加