不锈钢&镍：底部波动加大，勿因追涨失千金

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢&镍：底部波动加大，勿因追涨失千金 核心逻辑： 不锈钢方面，近日基本面因为5月实际产量减产，社会总库存去库速度加快，推动期货短期上涨。但从钢厂6月排产来看，随着进口镍铁价格持续下跌，不锈钢利润随着成本动态下降出现盈利，钢厂并未减产，反而小幅增产。在当前现货成交低迷，库存处于正常区间下，未来不锈钢价格没有持续上涨的支撑动力。 核心观点： 不锈钢在长期底部徘徊后，市场对未来价格走势出现分歧。但当前仍然处于震荡波动行情，底部并未脱离，建议不要轻易追涨。 下周关注： 大幅反弹后，上涨情绪能否得到支撑 编制日期:2023/6/2 ∟.本周要闻 1.月底部分贸易商为回笼资金，降低库存，成交多集中于低价资源，全国不锈钢社会库存持续消化。全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存102.53万吨，周环比下降3.51%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存去库速度较上周加快 2.南非高碳铬铁出口继续高增长，未来原料端支撑较弱。4月出口总量31.82万吨，环比减少26.8%，同比增加16.1%； 其中出口至中国的高碳铬铁12.96万吨，环比减少31.6%，同比增加64.0% 3.印尼暂停征收镍产品出口税将维持印尼镍铁成本优势及大幅供应。作为全球最大的镍生产国，印尼已暂缓对镍产品出口征税的计划，同时正致力于创建一个价格指数，以缓解与伦敦金属交易所(LME)指标挂钩的波动。 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元 /镍 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国 （日） 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2023-02-232023-03-232023-04-232023-05-23 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 印尼暂缓对镍产品出口征税的计划和镍铁产量持续增加，冲击国内镍铁价格，预计后续国产镍铁价格将小幅下降 图:3.镍铁生产成本图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-17 镍生铁：RKEF工艺：生产成本：福建（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产成本：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产成本：内蒙古（日）元/镍镍生铁：EF工艺：生产成本：内蒙古（日）元/镍 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 镍铁库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 印尼暂停征收镍产品出口税将维持印尼镍铁成本优势及大幅供应；当前镍铁库存处于历史较高水平预计未来镍铁价格继续下降，冲击国内镍铁生产企业利润 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 450 400 350 300 250 200 150 铬铁港口库存 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 1月1日 1月13日 1月25日 2月5日 2月19日 3月3日 3月13日 3月23日 4月1日 4月10日 4月20日 4月29日 5月8日 5月18日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月16日 9月27日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月9日 12月20日 12月31日 8600 8500 8400 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50 基吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-16 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 南非高碳铬铁出口继续高增长，未来铬铁价格或将下落原料端支撑较弱 当前虽然高碳铬铁的价格处于高位，但由于铬铁价格较便宜，对下游不锈钢支撑力度较差 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.不锈钢期货库存（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 55家样本企业库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月1日 1月13日 1月21日 2月3日 2月12日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 0 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂本周厂库继续处于去库存，当前库存水平处于历史同期的平均值。 从佛山不锈钢现货成交量低迷来看，下游需求端并未好转。 6月钢厂排产相较于上月小幅增加，预计未来去库幅度降低 ∟.现货--不锈钢 图9.不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） 2100 18,000.00 1900 1700 1500 17,500.00 17,000.00 1300 16,500.00 110016,000.00 900 15,500.00 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）吨冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日）吨 15,000.00 2023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-04 市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:佛山市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:无锡 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游现货价格继续下跌，成交量较低迷，说明下游需求并未改善 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.不锈钢430系生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 1200 1000 800 600 400 200 0 2023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-17 -200 -400 800 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 600 1400 1200 1000 800 600 400 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日） 价差（右轴）热轧利润（430系）冷轧利润（430系） 200 0 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 304不锈钢厂利润处于盈亏平衡点 403不锈钢厂长期亏损中 ∟.基差 图13.不锈钢基差 2800 2300 1800 1300 800 300 -200 -700 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前不锈钢-无锡冷轧毛边基差受到月底贸易商低价出货影响，小幅走低至255元/吨，沪镍电解镍基差保持稳定7000 元/吨 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月17日 9月26日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 华安期货投研 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 10月11月 12月 1月3日 1月13日 1月25日 黑色金属周报 2月6日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月30日 4月11日 4月21日 5月5日 图14.镍基差 5月14日 5月23日 2021年 6月1日 6月11日 6月22日 7月2日 7月13日 7月23日 2022年 8月3日 8月13日 8月24日 9月3日 9月15日 9月26日 10月13日 2023年 10月24日 11月3日 11月14日 11月24日 12月5日 12月15日 12月26日 图15.镍豆社会库存（单位：吨）图16.镍板社会库存（单位：吨） ∟.库存—纯镍现货 16000镍豆社会库存 70000 14000 60000 12000 50000 10000 40000 8000 30000 6000 20000 4000 10000 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月26日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月1日 1月14日 1月27日 2月10日 2月24日 3月5日 3月18日 3月31日 4月9日 4月22日 5月5日 5月14日 5月26日 6月4日 6月17日 6月26日 7月9日 7月22日 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月14日 10月23日 11月5日 11月18日 11月27日 12月10日 12月23日 20000 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前镍豆和镍板社会库存均处于较低位置， 原定6月初到货的俄镍资源有一定量提前到货，镍仓单低位问题预计交割前可得到解决，镍价大幅回落。 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） ∟.库存--镍现货 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 精炼镍进口盈亏 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 精炼镍：社会库存 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3