动力煤月报：高供应高库存，动力煤反弹阻力明显

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年6月报动力煤 高供应高库存，动力煤反弹阻力明显 核心观点 5月份，国内外煤价均延续弱势运行。国内动力煤维持供强需弱格局， 叠加库存高企，月内除秦皇岛港5000大卡价格曾出现小幅反弹外，其余 热值的煤价基本稳步下跌。截至26日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价 870元/吨，较月初累计下跌128元/吨。 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱： tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国际市场方面，受各国能源储备充足以及需求预期疲弱等因素影响，海外用户采购意愿低迷，各热值的煤价有不同程度下跌。其中，以远距离高卡煤跌幅最为明显，截至5月26日，纽卡斯尔港6000大卡价格指数较 5月初下跌16.3%，南非API4价格指数较5月初下跌14.9%，且后续仍有下行空间，给国内煤价带来明显压力。 供应端，4月全国原煤产量3.81亿吨，同比增4.5%，折合日均产量1271.5万吨；4月煤及褐煤进口量4068万吨，同比增72.7%；4月总供应 4.2亿吨，较去年同期增9.26%，整体动力煤供应稳步增长。5月以来，国内安监力度有所加强，但大部分煤矿保持平稳生产。进口端，5月前三周，我国海运煤炭到港量合计2404万吨，同比降2%，根据该数据推算，5月煤及褐煤进口量或仍能维持在4000万吨左右水平。 需求端，5月份国内电力和非电行业用煤需求季节性走弱的特征并不明显，当然绝对水平同样不高，尤其是在目前高供应格局下，需求端难对煤价形成有效支撑。进入6月以后，动力煤的电力需求将迎来边际改善，不过煤价上行的阻力依然较大。 综上所述，考虑到煤炭产量平稳运行以及进口量宽松，短期内需求端难对煤价产生实质性支撑，更关键的是产业链各环节煤炭库存充足，“高库存”现状将制约煤价反弹的时间和空间，预计6月动力煤整体延续低位运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|月报 1/14请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析5 2.1供应端5 2.1.1产地情况5 2.1.2进口量6 2.2中间环节发运7 2.2.1大秦线铁路7 2.2.2环渤海港口8 2.2.3海运情况9 2.3需求端10 2.3.1全社会用电量10 2.3.2发电结构11 2.3.3非电行业用煤需求12 第三章结论13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价4 图2环渤海动力煤价格指数4 图3动力煤主力合约价格走势图5 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨6 图6山西原煤产量：万吨6 图7内蒙古原煤产量6 图8陕西原煤产量6 图9煤及褐煤进口量：万吨7 图10动力煤进口量：万吨7 图11大秦线铁路月度运量8 图12环渤海港煤炭铁路调入量8 图13环渤海港煤炭吞吐量8 图14环渤海9港煤炭库存9 图15波罗的海干散货指数9 图16煤炭运价综合指数10 图17全社会用电量10 图18第二产业用电量：亿千瓦时11 图19第三产业用电量：亿千瓦时11 图20火力发电量在总发电量占比11 图21水力发电量在总发电量占比11 图22风力发电量12 图23光伏发电量12 图24全国水泥产量12 图25全国粗钢产量12 图262022年1-11月份动力煤消耗划分13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 5月上旬，坑口、港口的动力煤价格弱稳运行，整体跌幅不大，但进入下旬以后，由于海外煤价坍塌，导致国内动力煤开始加速下挫。截至5月26日，秦皇岛港5500大卡平仓价录得870元/吨，较5月初累计下调128元/吨，不断刷新年内最低水平。5月期间，虽然电厂煤耗较往年偏高，但由于目前整个煤炭产业链处于高产量、高库存状态，使得煤炭现货市场氛围延续悲观，终端用户观望为主，维持刚需采购，交投氛围较为冷清，国内动力煤维持弱势运行。 国际市场方面，受各国能源储备充足以及需求预期疲弱等因素影响，海外用户采购意愿低迷，各热值的煤价均有不同程度下跌。5月期间，欧盟天然气储备接近满库，亚太各主要消费国煤炭库存高企，煤炭市场“唯二”的两个驱动中国与印度也需求不及预期，无力扭转能源价格重心向下的大势。据悉，意大利等欧洲国家因需处理天然气库存，6月停止燃煤火电，欧洲需求不足后，南非、哥伦比亚等远距离高热值煤炭货源转向中国低价销售，对我国煤炭市场形成较大压力。截至5月26日，纽卡NEWC6000指数报收于148.97美元/吨，较4月同期下降35.29美元/吨；南非API46000指数报收于104.36美元/吨，较4月同期下降23.23美元/吨；印尼ICI43800指数报收于65.28美元/吨， 较4月同期下降6.03美元/吨。 综上，5月份煤炭市场悲观氛围和基本面形成共振，推动煤价高位回落，东高西低的局面也为远距离高热值煤炭回国提供套利窗口，而大量的经济性高卡进口煤也继续压制北方港下水煤价。目前，沿海电厂以采购6-7月货源为主，且价格合理，在产业链高产量、高库存的背景下，预计6月份煤炭价格将延续低位运行。 图1秦皇岛港动力煤报价图2环渤海动力煤价格指数 2,000 5800K 5500K5000K4500K900 800 1,600 700600 1,200 500400 800 400 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 300 200 100 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，5月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800点附近震荡，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 5月，动力煤主力合约成交低迷，港口现货报价不断下挫，贴水基差逐渐修 复，截止到5月26日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力 末煤价格偏低68.6元/吨。 图4动力煤基差走势图 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 -950 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 5月份，国内煤矿安监力度有所加强，陕西地区个别民营煤企执行10天左右的停产，另外月底有部分完成月度目标的煤矿放缓生产，不过国内大部分煤矿月内维持正常开工，动力煤产量整体平稳运行。根据国家统计局公布，2023年4月，全国原煤产量为3.8亿吨，同比增长4.5%，折合日均产量1271.5万 吨，虽低于3月的1346万吨，但同样处于较高水平；1~4月，全国原煤累计产 量15.3亿吨，同比增长4.8%，增速较前3月放缓0.7个百分点。 分省份来看，4月份山西生产原煤1.1亿吨，同比去年增2.3%；内蒙生产原煤0.95亿吨，同比降1.5%；陕西生产原煤0.65亿吨，同比增3.2%；新疆生产原煤0.37亿吨，同比增35.1%。 整体来看，在国家积极推动煤炭保供稳价的背景下，终端电厂充分补库，加之6、7月外贸煤远期供应较为宽松，产地保供压力逐渐缓和，相应的安监力度略有加强，不过考虑到今年气温较常年偏高，迎峰度夏仍有一定挑战，预计6月原煤产量维持高位平稳运行。 图5全国原煤产量：万吨图6山西原煤产量：万吨 80000 70000 20192020202120222023 25000 20000 20192020202120222023 6000050000 15000 4000030000 10000 20000 10000 0 1-2月3月4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量图8陕西原煤产量 25000 2019202020212022202320192020202120222023 20000 15000 10000 5000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 我国煤炭进口依存度不高，即便今年前4月进口量出现大幅增长，其占比也仅为总供应的8.5%。然而近年来，在国家全力保供的背景下，国内产量部分基本呈现高位平稳运行的局面，而相对不确定性较大的进口端则成为了影响价格的主要因素。 根据海关总署统计，2023年4月中国进口煤及褐煤4068万吨，同比去年增72.7%，依然维持在4000万吨以上水平；1~4月累计进口14248万吨，同比增幅高达88.8%。高频数据方面，根据钢联统计，5月截止到21日，国内已到港2404.6万吨海运煤炭，折合日均到港量114.5万吨/天，较4月日均偏高0.9%，可见5月份煤炭进口量依然维持较高水平。分国别来看，5月以来海运煤炭进口量前三是印尼、俄罗斯和澳大利亚，到港量分别为1226万吨、559万吨和428万吨。其中，5月前3周印尼到港量较4月同期约减少9%，俄罗斯较 4月同期增加21%，澳大利亚较4月同期减少4%。 根据高频数据推算，5月份煤及褐煤进口量或仍可达到4000万吨以上。另外，当前全球煤炭价格尚处于降价通道，尤其是下旬开始，南非、哥伦比亚、印尼、澳大利亚等国煤炭价格加速下跌，贸易商投标价持续下滑，6、7月份的外贸煤远期价格仍具备良好性价比，预计6月进口量也会维持较高水平。 图9煤及褐煤进口量：万吨图10动力煤进口量：万吨 5000 4500 2019202020212022202320192020202120222023 1400 40003500 1000 30002500 800 2000 600 1500 400 1000 1200 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 2.2中间环节发运 2.2.1大秦线铁路 物流方面，4月6日起，大秦线开启今年为期30天的春季集中修施工，煤炭运量首此影响出现较大下滑。根据大秦铁路股份有限公司简报，4月份大秦线累计完成煤炭发运3061万吨，同比降8.82%，日均运量102.03万吨，完成了中国铁路太原局集团有限公司在3月定下的运量目标；1~4月累计煤炭发运量13515万吨，同比减少1.72%。 另外，5月截至25日，大秦铁路已完成煤炭运输2920.63万吨，折合日均 运量116.8万吨，较4月检修期间的运量明显改善。 近期，厄尔尼诺预期持续上升，根据美国气候中心5月11日发布的厄尔尼诺观察报告显示，他们将2023年5-7月发生厄尔尼诺