棉花月报：上涨基础牢固
上涨基础牢固 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 1 观点分享 主要内容： •国际、国内棉花期货走势回顾 •5月份全球棉花供需表传递积极信号 •中国产量调低、消费量继续调高 •棉花期货未来关注的因素 •（1）新疆棉花种植面积减少，部分地区出苗不好 •（2）USDA预测棉花将会出现短缺 •(3)国产棉花可能提前出现短缺 •（4）基金持仓空翻多 •结论 第一部分ICE棉花5月份走势回顾 5月份ICE棉花冲高回落，月初在USDA报告利多下，空头主动减仓，基金也开始翻多，但随着市场对于国际宏观形势预期较差，美国在6月份可能继续加息，获利回吐盘继续出现，价格逐步回落到80美分。 第一部分国内棉花5月份走势回顾 国内棉花基本是“N”形走势，在月初ICE棉花上涨激励下，初次攻破16000元阻力，在经过获利回吐后，郑棉在ICE棉花上涨激励下，再次上涨到16000元之上，市场做多气氛浓烈。但在G7国会议后，部分成员国提议对中国高科技封锁，美元指数不断走高 ，国内棉花抛盘出现，失守16000元。 一、（1）5月份平衡表传递积极信号 从全球供需平衡表来看，5月份全球棉花产量为11569万包，比4月份报告减少了23万包，而消费量提高至少11623万包，环比增加了606万包，库存消费比降低到83.52%。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2023-05 115.69 116.23 42.85 92.28 79.39% -0.54 2023-04 115.92 110.17 38.86 92.01 83.52% 5.75 美国 2023-05 15.5 2.2 13.5 3.3 150.00% 13.3 2023-04 14.68 2.1 12.2 4.1 195.24% 12.58 中国 2023-05 27.5 37.5 -9 38.34 102.24% -10 2023-04 30.5 36.5 -7.25 39.69 108.74% -6 巴西 2023-05 13.25 3.3 8.7 16.02 485.45% 9.95 2023-04 13 3.2 7.15 14.5 453.13% 9.8 印度 2023-05 25.5 24.5 2.4 10.55 43.06% 1 2023-04 24.5 22.5 1.8 10.55 46.89% 2 巴基斯坦 2023-05 5.3 9.6 -4.7 1.88 19.58% -4.3 2023-04 3.9 8.6 -4.3 1.44 16.74% -4.7 • 全球棉花从4月份过剩575万包转变为短缺54万包，结束了连续7个月过剩期，后期可能开启月度预测短缺周期。 15 10 5 0 -5 -10 -15 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 二、（2）全球棉花过剩周期结束？ 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 产消量差 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 全球:棉花:产量 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 全球:棉花:国内消费总计 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-04 二、（3）中国产量调低、消费量继续调高 USDA在5月份报告中预测，中国棉花产量同比下调69万吨，消费量增加22万吨，进口大幅增加48万吨，期末库存调低24万吨，供求关系从偏宽松转变为偏紧。 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 产量 479 495.3 598.7 610 598 645 583.5 668 599 消费 783.8 838.2 892.7 860 740 893 805.6 795 817 进口 95.9 109.6 124.3 210 155 280 170.7 148 196 库存 1234.5 999.8 827.2 782 791 823 840 859 835 二、（4）棉花仓单数量增加缓慢 5月份基差较高，基差点贸易继续采取买期货卖现货策略，仓单注册量下降。从季节性周期来看 ，仓单后期将逐步减少。 45,316 40,316 35,316 30,316 25,316 20,316 15,316 10,316 5,316 316 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 20192020202120222023 二、（5）1-4月进口棉花数量同比小幅减少 据海关统计数据，2023年4月我国进口棉花约8万吨，环比增加约1万吨，同比下降约51.7%。 2023年1-4月我国进口棉花约38万吨，同比下降约51.8%。 2022/23年度(2022.9-2023.4)我国进口棉花约95万吨，同比下降约18.8%。 460,000 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 20192020202120222023 二、（6）4月份纺织类、服装出口同比增长、环比下降 据海关统计：4月，纺织服装出口256.6亿美元，增长9%，环比下降2.8%，其中纺织品出口127.4亿美元，增长4.1%，环比下降1.3%，服装出口129.2亿美元，增长14.3%，环比下降4.2%。 2023年1-4月，纺织服装累计出口928.8亿美元，下降2.9%，其中纺织品出口448.1亿美元，下降8% ，服装出口480.8亿美元，增长2.5%。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 235,414 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 2019202020212022202320192020202120222023 三、（1）5月份纺纱厂开工率平稳 •5月份棉花价格略有上涨，纺纱环节利润较好，纯棉纱厂产能利用率维持在高位。 纯棉纱厂负荷率 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/4/222022/5/222022/6/222022/7/222022/8/222022/9/222022/10/222022/11/222022/12/222023/1/222023/2/222023/3/222023/4/222023/5/22 三、（2）纺纱厂棉花库存增加，棉纱库存增加 •纺纱厂原材料库存增加，棉纱库存累积 •本周棉花大跌之后，纺纱厂迅速趁机补棉花库存，棉纱销售放缓，截止5月26日棉花库存为33.5天。棉纱下游需求一般，当棉花价格下跌后棉纱销售放缓增加至12.2天。从目前来看，棉纱厂趁机补库存、下游棉纱需求一般。 3736 3231 26 27 21 22 16 17 11 12 2022/7/222022/9/92022/10/282022/12/162023/2/32023/3/242023/5/12 6 2022/11/182022/12/162023/1/132023/2/102023/3/102023/4/72023/5/5 三、（3）织布厂继续消化库存，进口纱港口库存处于低位 从棉纱的下游来看，坯布厂棉纱库存继续下降至8.6天，处于去库存阶段，进口纱库存量小幅回升，国内棉纱仍有竞争力。从目前来看，前期棉纱价格上涨，坯布厂停止采购，预计下周将会补库存。 1615 1413 1211 109 7 8 5 6 4 2022/4/12022/6/12022/8/12022/10/12022/12/12023/2/12023/4/1 3 2021/12/242022/12/24 三、未来关注的因素（1） •新疆棉花种植面积减少，部分地区出苗不好 •从近期新疆地区调研来看，调研部分地区棉花播种面积普遍减少约10%，主要是政府要求种植一些粮食作物，这我们之前的预测基本一致，再次得到了证实。 •目前来看，新疆地区因天气原因需要补种棉花，北疆和喀什地区受灾比较轻，库尔勒和阿克苏地区比较严重，后续如果天气持续好转，棉花产量能够提升。 三、未来关注的因素（2） •USDA预测棉花将会出现短缺 •USDA在月度供需报告中，全球棉花从4月份过剩575万包转变为短缺54万包，结束了连续7个月过剩期，如果在6月份报告中，继续预测棉花短缺，那么后期可能开启短缺周期，时间也会最少在7个月以上，棉花供求关系将会彻底改变。 三、未来关注的因素（3） •国产棉花可能提前出现短缺 •根据棉花监测报告，截止5月26日全国棉花销售率为90.2%，同比提高36.1个百分点，较过去四年均值提高14.0个百分点，其中新疆棉销售90.3%。按照国内棉花预计产量671.9万吨测算，全国累计销售皮棉606.1万吨，同比增加291.5万吨，较过去四年均值增加155万吨，其中新疆棉花销售562.5万吨。 •数据意味着大约只有67万吨棉花，还没有进入销售渠道。棉花消费去向可以分为两部分，一是被用棉企业消费生产棉纱即实质性需求，另一方面进入贸易商库存形成了商业性库存，但4月份国内棉花商业库存为443.48万吨，同比减少22.7万吨，可以看出，棉花确实被消费掉 ，国内需求并不差。 三、未来关注的因素（4） •基金持仓空翻多 •从CFTC公布的数据来看，基金在3月14日开始多翻空，随后ICE棉花美国加息、原油下跌影响下，数次跌破80美分支撑，但并没有跌破去年10月底低点，反而空头回补在3月27-28日连续两日涨停，此时基金在3月28日仍持有净空单10121手，随后当价格难以再下跌，基金开始逐步平空单，5月9日持仓报告显示基金已经空翻多，净多头寸为1177手，5月16日少量加多单至1555手净多单。基金在棉花上面持有净头寸变化与ICE棉花价格走势高度相关，此次在棉花10年均价附近持有净多头寸，预示ICE棉花价格将会重拾上涨趋势。 四、结论 •从目前来看，5月份美国继续加息，商品期货价格承压。但棉花绝对价格较低，宏观面利空对于棉花影响不大，国内棉花因新疆棉减产消息不断强劲走高，下游棉纱涨幅很小，内外棉花价差大幅缩小国内棉花优势几乎没有，在面临16000元压力关口时，除非ICE棉花继续大幅上涨，否则国内棉花将进入冲高回落阶段，继续直线上涨的概率较小 。 •5月份棉花将会进入高
