2023年下半年展望：周期新解

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2023年全球宏观展望：周期新解。报告指出，央行将继续是全球宏观及市场的主要推力，这是最大的beta所在。市场预期基于的货币政策分析框架依然陷入以往周期的窠臼，报告融合了传统周期性因素与结构性变化来捕捉货币政策脉动，进而对下半年宏观、市场更好进行研判。报告预计全球周期继续回落，下半年有可能回落至经济周期底部附近，但在“更高、更久”的利率驱动下，海外经济此轮周期位于底部的时间会比以往更长；中国经济整体领跑全球经济复苏，但修复并非一蹴而就完成，当前修复特征类似2013-2014年，均受到海外流动性紧缩的影响，报告预计下半年将继续平缓修复。从经济数据 vs预期角度来看，当前的预期收缩幅度比实际数据来的更为迅猛，已然超调，经济最终将渐进缓慢修复。报告还指出，美国面临结构性因素扰动，美联储决策痛苦，市场持续误判联储货币政策，预计降息不会早于四季度。中国股市预计全年回报为9.7%-12.6%，风格选择上建议三季度偏价值，四季度价值加成长均衡。操作总结：下半年三四季度或存分化，市场可能先下后上，三季度承压，四季度回暖。具体而言，三季度A股>港股，四季度A股与港股均衡；三季度风险资产可能承压，整体偏防守，而四季度风险资产改善，beta向好；风格上来看，三季度偏价值，四季度偏均衡。