2023年全球宏观展望:周期新解。报告指出,央行将继续是全球宏观及市场的主要推力,这是最大的beta所在。市场预期基于的货币政策分析框架依然陷入以往周期的窠臼,报告融合了传统周期性因素与结构性变化来捕捉货币政策脉动,进而对下半年宏观、市场更好进行研判。报告预计全球周期继续回落,下半年有可能回落至经济周期底部附近,但在“更高、更久”的利率驱动下,海外经济此轮周期位于底部的时间会比以往更长;中国经济整体领跑全球经济复苏,但修复并非一蹴而就完成,当前修复特征类似2013-2014年,均受到海外流动性紧缩的影响,报告预计下半年将继续平缓修复。从经济数据 vs预期角度来看,当前的预期收缩幅度比实际数据来的更为迅猛,已然超调,经济最终将渐进缓慢修复。报告还指出,美国面临结构性因素扰动,美联储决策痛苦,市场持续误判联储货币政策,预计降息不会早于四季度。中国股市预计全年回报为9.7%-12.6%,风格选择上建议三季度偏价值,四季度价值加成长均衡。操作总结:下半年三四季度或存分化,市场可能先下后上,三季度承压,四季度回暖。具体而言,三季度A股>港股,四季度A股与港股均衡;三季度风险资产可能承压,整体偏防守,而四季度风险资产改善,beta向好;风格上来看,三季度偏价值,四季度偏均衡。