22年年报及23年一季报总结：新旧动能切换，通信设备行业营收季度同比增速下降，未来预计向上

财务总结及展望： 从营业收入来看，通信设备行业22Q4、23Q1营收同比增长6.7%、5.1%，已连续多个季度收入保持增长，但增速上有所下滑。其中电信设备方面，22Q4、23Q1营收同比增长4.7%和3.6%，增速放缓主要源于：1）光器件23Q1短期收入有所下降； 2）光纤光缆行业23Q1增速放缓；3）无线设备收入持续出现负增长。电信运营22Q4、23Q1营收同比增长8.0%、9.8%，已延续数个季度较好增长态势，源于ARPU值提升/新业务扩张。展望未来几个季度，全球展开5G规模建设&国内厂商份额提升，预计电信设备行业未来数个季度有望呈持续快速增长趋势；非电信设备领域，物联网、晶振、UC统一通信、IDC和北斗军工等方向持续高景气，重点看好。 从净利润角度，通信设备行业23Q1归属母公司净利润同比增长5%，光器件、光纤光缆、无线设备、广电设备、专网设备、北斗/军工、物联网等在23Q1均出现了负增长。展望未来几个季度，全球AI需求增长带来扩容需求，5G规模建设持续以及应用不断落地，上游原材料价格稳定甚至有望下降，行业净利润将有望回升。 从整体行业看，通信硬件端，AI应用带来算力资源需求快速增长，通信基础设施迎来发展机遇，从细分赛道看，I Ct 设备商受益于AI带来产品升级迭代以及需求提升，带来新增长动能；光模块向800G升级，受益于新产品需求快速增长；光纤光缆作为流量管道有望受益撑大，需求提升，有望持续实现量价齐升；应用端则在未来AI应用于更多垂直领域当中，带来新的应用模式创新和发展机遇。从网络建设角度看，站在全球5G建设节奏看，未来3-4年有望持续景气向上，聚焦高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向（如主设备）；光纤光缆迎来量价齐升机遇，海洋&电力打开更大空间；网优龙头份额提升+新业务进入收获期。应用端偏后周期，成长持续性好。重点关注高景气细分领域，竞争力强、未来成长逻辑清晰的标的：I Ct 设备运营商、通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算、光模块等优质标的。 我们认为人工智能&数字经济、卫星互联网、通信+新能源三大方向在未来相对确定：一、人工智能与数字经济：光模块光芯片、交换机服务器、IDC&CDN、运营商、应用侧、光纤光缆、物联网、控制器等。二、6G与卫星互联网：卫星制造及零部件、核心网、卫星运营。三、通信+新能源：海风、储能、新能源汽车等。具体标的如下： 一、人工智能与数字经济 ： 1、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯；重点关注：紫光股份（计算机联合覆盖）、星网锐捷；建议关注：东土科技、映翰通、三旺通信等 2、低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通。 3、光模块&光器件：中际旭创、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）、新易盛、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子（新材料联合覆盖）、太辰光、剑桥科技、光迅科技； 4、光纤光缆：重点推荐：亨通光电、中天科技，建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 5、IDC&散热：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、紫光股份（计算机联合覆盖）、光环新网。建议关注：英维克、奥飞数据（计算机联合覆盖）、高澜股份、 申菱环境（由家电组覆盖 ）、海兰信（UDC）、数据港等； 6、云办公&云应用：重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）、会畅通讯等； 7、通信+AIGC应用：关注：彩讯股份、梦网科技。 8、终端设备和仪器：威胜信息、必创科技（机械联合覆盖）等 二、6G与卫星互联网 ： 国防信息化建设加速，军工通信补短板；中国星网成立后，低轨卫星迎来加速发展阶段，建议关注：盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航（计算机联合覆盖）、信科移动。 三、通信+新能源： 1、通信+海风：重点推荐—亨通光电、中天科技； 2、通信+储能/光伏：重点推荐—润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）；建议关注：英维克等； 3、通信+智能汽车：建议关注：激光雷达（天孚通信、中际旭创、光库科技等）； 模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技、瑞可达-电子覆盖等）； 结构件&空气悬挂（瑞玛精密） 风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等 重点标的推荐 我们重点分析了百余家具有代表性的通信设备行业上市公司，根据主要业务类型划分成电信和非电信领域两个大类14个子领域。另外还分析了三大运营商为代表的电信运营行业。 电信领域涵盖： 主设备：中兴通讯、紫光股份、烽火通信、瑞斯康达、震有科技； 光纤光缆：特发信息、通光线缆、通鼎互联、亨通光电、中天科技、长飞光纤、汇源通信、永鼎股份、鑫茂科技； 光器件：博创科技、源杰科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、光迅科技、仕佳光子、腾景科技、光库科技、长光华芯、铭普光磁； 网络优化及工程：国脉科技、奥维通信、润建股份、三元达、华星创业、世纪鼎利、杰赛科技、中贝通信、邦讯技术、宜通世纪、中富通、立昂技术、吉大通信、超讯通信； 无线射频：大富科技、通宇通讯、武汉凡谷、春兴精工、吴通控股、盛路通信、金信诺； 有线网络：平治信息、天邑股份、共进股份。 非电信领域涵盖： 专网通信：海能达、东方通信、星网锐捷、中威电子、佳讯飞鸿、亚联发展、迪威视讯、辉煌科技； UC统一通信：亿联网络、会畅通讯、视源股份； 物联网：移远通信、广和通、东软载波、鼎信通讯、移为通信、理工光科、四方光电、有方科技、拓邦股份、美格智能、威胜信息、汉威科技、鸿泉物联、柯力传感、优博讯； 北斗导航及军工通信：北斗星通、星网宇达、晨曦航空、振芯科技、海兰信、中海达、海格通信、合众思壮、华力创通、霍莱沃、七一二、上海瀚讯、华测导航、航天宏图； IDC及CDN：光环新网、数据港、网宿科技、奥飞数据、科华数据、宝信软件、美利云； 大数据：初灵信息、东方国信、创意信息、天源迪科、亿阳信通； 广电设备：数码视讯、高斯贝尔、同洲电子、佳创视讯、四川九洲、金亚科技、银河电子、亿通科技； 晶振：惠伦晶体、泰晶科技。 电信运营领域涵盖：中国移动、中国电信、中国联通。 我们对上述各子行业的营业收入、毛利率、期间费用率、归属于上市公司的净利润、ROE等主要财务指标，结合行业发展情况，以及股价表现，进行深入分析，总结如下： 1.营收——增速有所降低，电信领域各子行业均有所放缓、非电信领域IDC/大数据/北斗和军工呈快速增长趋势 从营业收入来看，通信设备行业22Q4、23Q1营收同比增长6.0%、5.4%，已连续多个季度收入保持增长。其中电信设备方面，22Q4、23Q1营收同比增长4.7%、3.6%，主要源于： 1）5G规模建设持续推进，叠加国内主设备龙头全球份额提升，设备产业链稳步成长；2）光纤光缆量价齐升，持续带动业绩增长；3）网络优化行业部分龙头公司迎来增长拐点，如国脉科技和奥维通信。电信运营22Q4、23Q1营收同比增长8.0%、9.8%，已延续数个季度较好增长态势，源于ARPU值提升/新业务扩张。展望未来几个季度，我们认为全球展开5G规模建设&国内厂商份额提升，预计电信设备行业未来数个季度有望呈持续快速增长趋势，光器件虽短期受订单影响，长期受益数据中心流量扩容升级；非电信设备领域，物联网、晶振、UC统一通信、IDC和北斗军工等方向持续高景气，重点看好。 1.1.电信设备方面 （1）无线设备子行业共7家公司22Q4和23Q1单季度营收增速分别-15.3%和-7.1%。无线设备与基站建设息息相关，下游话语权较强导致该板块产品价格仍有下降压力。因此，部分企业积极转型寻求新的发展，如春兴精工拓展基站散热组件&新能源车结构件业务、金信诺拓展新能源线缆&军工电缆等业务。 （2）主设备22Q4和23Q1单季度营收增速分别为2.7%和5.9%，已经连续12个季度持续增长，收入稳步增长预计主要来源于：1）国内外5G规模建设稳步推进以及持续流量驱动的网络扩容需求；；2）受益国内数字经济及全球AI新科技浪潮，相关公司从 Ct 成长曲线逐步切换至I Ct 成长。总体上看，2023年国内运营商整体资本开支持续稳定增长，同时国内数字经济/国家云/东数西算建设以及全球展开AI新科技军备竞赛，I Ct 设备厂商均有望受益，预计将推动中长期收入的持续增长。 （3）网络优化子行业是无线网络后周期行业，营收增速来看，23Q1同比增速达到12.2%，近六个季度营业收入均呈现同比增长，一方面源于润建股份等公司拓展新业务（如行业数字化业务）增长拉动；另一方面，5G目前处于规模建设阶段，5G新增需求带动行业向上，对于网络的建设以及后期的优化维护需求持续增长。从行业需求来看，随着千兆宽带升级、5G持续部署，网优子行业有望稳步成长，份额提升、新业务拓展顺利的龙头表现有望超越行业。 （4）光纤光缆子行业22Q4和23Q1营收同比增速分别为9.8%和4.0%，23Q1相比22Q4增速有所放缓，中天科技、长飞光纤、通鼎互联增速均有所放缓。另外22年中天科技、亨通光电海洋板块收入均有所下滑，同时中天科技剥离商品贸易业务也影响了收入规模。 整体看光纤光缆板块，前期价格弹性减弱，新一轮集采招标或将改善这一局面；中长期看流量持续高增以及宽带中国、5G传输网建设，将有望刺激行业需求，同时行业集中度或将进一步提升，看好拥有自主光棒技术和产能规模的光纤龙头企业的中长期发展。另外，光纤光缆企业多为多元业务布局，拓展的第二、第三增长曲线开始显现（例如海缆、特高压、新能源等）。 （5）光器件子行业22Q4和23Q1营收分别同比增长8.2%和-10.7%，22年Q4增长主要来源于：1）云计算流量持续成长驱动数据中心市场光模块需求持续增长；2）数通光模块迈入200G/400G向800G升级阶段；3）电信市场10GPON升级；展望未来，数通市场400G将在长期逐步替代100G存量市场，800G需求开始逐步落地，推动行业进入新一轮迭代成长周期。受益云计算带动网络流量高速增长，数通市场有望长期稳步成长。 电信市场受益全球5G网络规模建设及接入网PON/10GPON产品集采持续增长，行业整体营收稳步增长。 1.2.非电信设备方面 （1）专网通信子行业在22Q4和23Q1增速分别为10.7%和0.3%。营收持续正增长，预计主要源于星网锐捷（我们预计主要为云计算&企业网络设备拉动）、海能达拉动增长。 我们看好专网未来在工业互联网、行业5G应用的需求释放，而传统专网有望保持稳定增长状态。同行业中在技术、渠道和产品等方面具备核心竞争力的公司，比如星网锐捷、海能达，中长期看好其发展。 （2）IDC&CDN子行业22Q4和23Q1营收同比增长22.1%、16.9%，行业整体增长快速且稳健，主要来源于数据量持续快速增长带动IDC整体需求提升。其中，2023年一季度，润泽科技、科华数据、奥飞数据增长较快，我们预计主要来源于①润泽科技机柜规模持续扩张以及上架机柜数量增加、②科华数据IDC持续发展同时新能源业务持续快速增长、 ③奥飞数据机柜规模扩张，廊坊固安数据中心、广州南沙大岗数据中心等项目的首期交付后所带来的收入增量逐步释放。 我们认为，从IDC行业角度来看，根据信通院发布的《数据中心白皮书（2022年）》数据显示，受新基建、数字化转型及数字中国远景目标等国家政策促进及企业降本增效需求的驱动，我国数据中心业务收入持续高速增长。2021年，我国数据中心行业市场收入达到1500亿元左右，近三年年均复合增长率达到30.69%，随着我国各地区、各行业数字化转型的深入推进，我国数据中心市场收入有望保持持续增长态势。因此，受益于流量持续高增长、云计算厂商业务拓展