【原油油脂】月报-2023-04-28

【原油】OPEC+减产引爆供不用求担忧，经济数据疲软施压油价 摘要： 本月，国际原油价格先升后降。月初，受到OPEC+意外宣布减产超百万桶的影响大幅上行，随后受到对经济衰退的影响下行，目前影响国际原油价格的主要因素为： 一是OPEC+意外宣布减产165万桶/日，本次参与减产的大多为至少接近生产目标的成员国，市场预期本次实际减产数量或将达到130万桶/日。OPEC+意外减产是的市场担忧油市或将供不应求，油价短期内快速上行。 二是美国经济数据的低迷使得市场情绪不佳，对油价形成一定压力。美国零售销售数据超预期下行，制造业活动放缓，非农就业数据及其他就业数据均显示劳动力市场正在放缓，价格会上升也似乎有所放缓。 三是根据三大机构发布的3月月报显示，OPEC减产可能导致下半年供应短缺，到年底全球石油供应减少40万桶/日。需求增长主要依靠亚洲地区，全球经济面临挑战可能限制原油需求增长。 四是中国一季度经济数据支撑油价，一季度中国民航运输快速恢复，五一出行需求暴增。 五是尽管俄罗斯宣称实际减产70万桶/日，但是四周平均海运出口量创10个月新高，俄罗斯原油产量不确定性较高。美国及其盟友考虑几乎全面禁止对俄出口，俄罗斯与欧美关系似乎正在降至冰点。 详细报告请点击“阅读原文” 【油脂油料】供应宽松需求疲软，油脂油料震荡下行 辛君 摘要及操作建议： 美豆播种初期，天气良好。巴西大豆加速上市，阿根廷大豆美元政策重启后大豆出口增加，南美大豆出口增多对美豆出口形成压制。马棕榈有产量处于季节性的增产周期，预期产量将会持续增加，而主要需求国库存高企，需求表现偏弱，马棕油库存或再度累积。 油脂：马棕榈有产量处于季节性的增产周期，当前产区降雨条件好转，劳动短缺也很难对产量产生较大影响，预期产量将会持续增加，而主要需求国印度和中国库存处于近年高位，进口倒挂，马棕油出口需求表现偏弱，马棕油库存或再度累积。随着进口大豆到厂延迟的问逐渐改善，油厂开工率逐步回升，豆油库存是否累积将取决于市场需求增量，棕榈油库存下滑但仍处于高位，不过国内季节性调和油需求及小包装油增长将有望对提升油脂消费，另外国际偏弱的国际原油拖累油脂，预计油脂短期或反弹，中期仍然震荡偏弱。 粕类：USDA将阿根廷2022/23年度大豆产量预期大幅度下调至2700万吨，但市场已交易，影响有限。美豆播种初期，天气良好。巴西大豆加速上市，阿根廷大豆美元政策重启后大豆出口增加，均对美豆出口形成压制。国内油厂榨利改善及豆粕低库存有利于油厂开工率的回升，5-6月巴西豆进口榨利扭亏为盈，油厂买船速度加快，大豆到港延迟只是延缓了供应压力的释放速度，未来供应宽松未改，生猪养殖仍亏损，需求增量有限，预计国内豆粕短期或有反弹，中期震荡偏弱。 一、行情回顾 豆油指数合约4月冲高回落，开盘8808元/吨，收盘8060元/吨，跌8.47%，成交量1615.6万手，增仓81035手。棕榈指数合约4月冲高回落，开盘8180元/吨，收盘7442元/吨，跌9.27%，成交量1961.8万手，增仓18470手。 菜油指数合约4月冲高回落，开盘9863元/吨，收盘8607元/吨，跌12.73%，成交量1694.8万手，增仓99589手。 图1豆油指数合约日K线图 数据来源：Wind，英大期货图2棕榈指数合约日K线图 数据来源：Wind，英大期货 图3菜油指数合约日K线图 数据来源：Wind，英大期货 二、基本面分析 （一）USDA4月报告显示，2022/23年度全球大豆产量3.696亿吨，上一年度为3.598亿吨，同比增加984万吨，南美大豆主产国产量合计同比增加1240万吨，且新年度大豆产量增量预期主要来自南美地区。2022/23年度全球大豆库存消费比18.79%，较2021/22年度有所下滑，按照历史上最低年份2012/13年度最低库消比16%，当前消费量5.34亿吨计算，与之对应的期末库存量为8541万吨，意味着在当前期末库存基础上再下降1488万吨，全球大豆期末库消比将降至历史最低水平。 （二）4月供需报告没有修改美豆旧作数据，2022/23年度美豆库存依然维持在2.1亿蒲，七年来的最低水平，略高于报告前机构平均预估2.01亿蒲，而去年同期为2.74亿蒲，美豆库消比偏低，供应仍然偏紧，美豆达到最低库消比水平的降量空间并不大，5%左右的偏低库消比与阿根廷大豆产量预期一再下降是近半年美豆的支持底气。但随着南美天气炒作窗口接近尾 声，接下来市场关注焦点转向新季美豆播种节奏。图44月USDA播种面积及进度 数据来源：Wind，英大期货 巴西大豆产量再获USDA上调，阿根廷产量遭大幅下调后仍有下调可能。USDA将巴西大豆产量上调至1.54亿吨，略高于市场预期，期末库存预估增至3275万吨，近期巴西天气逐渐好转利于收割进度加快，丰收基本上已定。近期多家机构上调巴西产量预估，StoneX从3月的1.547亿吨上调至1.577亿吨，Datagro则将产量预估从1.508亿吨上调至1.537亿吨，这似乎说明当地机构倾向于巴西中西部的良好收割产量能够抵消南里奥格兰德州的干旱影响。 USDA将阿根廷产量大幅下调至2700万吨，而报告前市场平均预估在2930万吨。多家机构也纷纷继续下调阿根廷大豆产量，此前布交所将阿根廷大豆产量预估降至2500万吨，并表示仍有可能会对其进行下调；油世界表示阿根廷大豆实际产量降至2000-2500万吨风险在增加。未来阿根廷天气依然不容乐观，如果雨势依旧偏少，将不可避免落入上述机构展示的更悲观场景，预计USDA后期有可能继续下调阿根廷产量预估。 当前市场关注重点集中在巴西新作的卖压上，后期将转向美豆新作种植情况及天气上。从美豆播种到收割，任何不利天气都是不能承受之重，因此后期需更加密切地关注美国的天气情况，以便为市场提供发展方向。 （三）因欧盟、加拿大、澳大利亚等菜籽主产国/地区增产，预计2022/23年度全球菜籽供需趋向宽松，且2022年4季度以来我国菜籽进口量大幅增加，国内菜籽供应预计趋向宽松。在欧盟、加拿大、澳大利亚等菜籽主产国/地区增产的背景下，2022/23年度全球菜籽供应将趋向宽松，USDA3月供需报告再次上调全球菜籽产量预期至8631万吨。而在中加关系缓和的条件下，2022年10月至今年1月加拿大对我国菜籽出口量累计达215.43万吨，同比增加224%。中国粮油商务网数据显示，预计2023年2-5月我国菜籽累计进口量将达200万吨；截止第11周国内油厂进口菜籽库存量为36万吨，同比增加79%。 图5大豆、油菜籽进口 数据来源：Wind，英大期货 （四）虽然3月上旬东南亚降水偏多影响到棕油生产，但2季度处于棕油增产季，在马来劳工短缺缓解、印尼棕油出口正常的条件下，预计2023年马来和印尼棕油产量将同比增加。因疫情影响下马来劳工短缺，2021年和2022年马棕产量分别下降至1812万吨和1845万吨，随着马来劳工短缺的缓解，预计2023年马棕产量将恢复至正常水平1900-1950万吨，即同比增加50-100万吨。印尼方面，由于2022年4月印尼禁止棕油出口导致其国内5月棕油胀库，进而倒逼生产端减产，GAPKI数据显示2022年印尼棕油产量仅为4670万吨，同比减少近9%。假设在正常的出口条件下，预计2023年印尼棕油产量将同比增加100-200万吨，而此前印尼植物油协会预计2023年印尼棕油产量为5250万吨，同比增加125万吨。因此，预计2023年马来和印尼棕油产量将增加150-300万吨，2季度也将进入棕油增产季，后期棕油供应预期增加。 （五）受欧洲禁止消费棕油生产的生物柴油和印尼B35政策影响，预计2023年马来棕油消费量将会减少，印尼棕油消费量增加。马来2022年生柴对棕油的需求量约1060万吨，考虑到欧盟对以棕油为原油的生柴的消费禁令，而马来生柴出口的70%左右为欧盟地区，故预计2023年生柴出口端对马棕的需求量将会下降25-30万吨。2022年欧盟生柴对棕油的需求量已下降75万吨至180万吨，预计2023年欧盟生柴对棕油的需求将继续减少50-100万吨。印尼方面，2022年印尼生柴对棕油的需求量约950万吨，考虑印尼生柴消费增速和B35落地，按15%的增幅计算，预计2023年印尼生柴对棕油需求量增加140万吨左右。此外，预计2023年马来国内棕油食用消费同比持平，印尼国内棕油食用消费同比增加10% 图6马棕油产量及库存 数据来源：Wind，英大期货 （六）目前巴西大豆已集中上市。数据显示，巴西4月大豆出口预估为1515万吨，同比增加33.3%；5月大豆出口有望达到1600万吨，为历史次高水平。主要进口国是中国，据船运预报统计，预计二季度大豆进口量合计达到2650万吨，较一季度环比增加15%。虽然4月上半月我国大豆到港有所延迟，但随着海关检疫推进，大豆卸船速度加快，油厂开机率或逐步回升。据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示，截至第16周，油厂大豆库存为285.84万吨，较上周增加31.71万吨，增幅12.48%，同比去年减少54.27万吨，减幅15.96%；111家油厂大豆实际压榨量为153.93万吨，开机率为51.73%；较预估高3.51万吨。 图7全球油厂大豆库存 数据来源：Wind，英大期货 英大期货有限公司 地址北京市东城区建国门内大街乙18号院1号楼英大国际大厦二层官网www.ydfut.com.cn 客服4000188688 研究从业资格证员号 投资咨询从业证书号 蓝天F3058578Z0000895 祥 解玉F3008177Z0010955 波 李全辛君 F3008176F0249735 Z0012537Z0001459 于鲁郭佳 F0263800F03097278 Z0002492Z0017547 冲 波