电力行业4月月报：二三产用电量同比高增长，电改政策接连出台

二三产用电量同比高增长，电改政策接连出台 —电力行业4月月报 2023年5月31日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：110031 李春驰电力公用行业联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：011-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：011-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 行业研究 行业专题研究 电力行业 证券研究报告 电力月报：二三产用电量同比高增长，电改政策接连出台 2023年5月31日 本期内容提要: 月度专题点评：相关政策接连出台，电改持续加速推进。电力市场化改革加速推进，相关政策在本月密集出台：《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《电力需求侧管理办法（征求意见 稿）》。总的来看，第三监管周期输配电价的出台和需求侧响应管理办法的修改均代表电力市场化改革持续加速推进，在“管住中间，放开两头”的总体思路下实现电网合理收益逐步厘清，和发用两侧灵活性资源调节积极性释放。随着新能源渗透率的加速抬升，包含辅助服务费用在内的终端电价有望实现温和上涨。同时，先前尚未被发掘的需求侧资源或将随调节手段趋于匮乏而打开新型商业模式，在现货市场全面铺开的背景下以负荷聚合商或虚拟电厂等商业模式实现利润增厚。 月度板块及重点上市公司表现：5月（截止至30日）电力及公用事业板块上涨4.8%，表现优于大盘；5月沪深300下跌4.7%到3837.75； 涨幅前三的行业分别是电力及公用事业(5.0%)、机械(-0.1%)、电子(-0.2%)。5月（截止至30日）电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为皖能电力(30.33%)、粤电力A(23.64%)、大唐发电(17.68%)。 月度电力需求情况分析：电力消费需求快速增长4月，全社会用电同比增长8.33%。分行业来看，二三产用电增速持续走高，居民用电同比增速由负转正；4月，一、二、三产业用电量同比增速分别为12.30%、7.56%、17.88%，居民用电量同比增长0.87%。分板块来看，高技术装备制造业和制造业用电同比稳定高速增长，消费行业用电需求增速大幅提升。分子行业看，高技术装备制造板块中新增用电 贡献率排名前三的子行业为电气机械制造业、金属制品业、汽车制造业；消费板块新增用电贡献率排名前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业；六大高耗能板块中新增用电贡献率排 名前三的为电力热力供应业、有色金属冶炼加工业和非金属制品业。分地区来看，东部沿海省份主要贡献用电量增量，上海吉林等2022年 4月受疫情影响严重的省份增速领跑。弹性系数方面，2023年一季度 电力消费弹性系数为0.8。 月度电力生产情况分析：水电发电增速同比持续下跌，火风光发电同比增长显著4月份，全国发电量增长6.10%。分机组类型看，火电电量同比上升11.50%；水电电量同比下降25.90%；核电电量同比增长5.70%；风电电量同比增长27.90%；太阳能电量同比增长12.36%。 新增装机方面，4月全国总新增装机2542万千瓦，其中新增火电461 万千瓦，新增水电84万千瓦，新增风电380万千瓦，新增光伏1465 万千瓦。光伏装机数据可观。发电设备利用方面，4月全国发电设备平 均利用小时数1145小时，同比降低2.64%。其中，火电利用小时同比上升0.49%；水电利用小时同比降低18.47%；核电利用小时同比上升1.02%；风电利用小时同比上升11.18%；光伏利用小时同比下降 3.94%。煤炭库存情况、日耗情况及三峡出库情况方面，煤炭库存环 比上升；煤炭日耗下降；三峡5月底水位同比持续下滑。 月度电力市场数据分析：广东5月月度交易价格环比下降，6月月度交易价格环比微涨；山西5月月度交易均价有所上浮，4月现货交易价格环比微涨；山东4月现货均价有所上涨。5月，广东电力市场月度中长 期交易均价相较基准价上浮18.43%。5月，山西电力市场月度中长期交易均价相较基准价上浮10.61%。 行业新闻：（1）5月15日，国家发改委官网发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》(发改价格〔2023〕526号)、 《关于第三监管周期区域电网输电价格及有关事项的通知》(发改价格 〔2023〕532号)、《关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》(发改价格〔2023〕533号)三项重要文件。（2）根据山东省电力交易平台信息，5月1日~5月2日期间的48小时实时现货交易中，共32个小时出现负电价。（3）国家发改委向社会公开征求《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》和《电力负荷管理办法（征求意见稿）》的意见。 投资观点：我们认为，国内历经多轮电力供需关系紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需紧缺的态势下，煤电顶峰价值凸显；在电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小 幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量补偿电价等机制有望出台。双碳目标下的新型电力系统建设，或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。主要受 益：电力运营商受益标的：粤电力A、华能国际、华电国际、国电电 力等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商受益标的：东方电气；灵活性改造受益标的：龙源技术、青达环保、西子洁能等。 风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期。 目录月度专题：第三监管周期输配电价政策点评6 月度板块及重点上市公司股价表现8 月度电力需求情况分析8 月度电力供应情况分析13 电力市场月度数据20 5月行业重要新闻22 投资策略及行业主要上市公司估值表23 风险因素24 表目录表1：山西电力市场5月月度交易情况21 表2：电力行业主要公司估值表23 图目录图1：各行业板块表现（%，截止至5月30日）8 图2：电力板块各重点上市公司表现（%，截止至5月30日）8 图3：全社会分月用电量对比（亿千瓦时）9 图4：全社会分月用电量同比增速对比（%）9 图5：一产分月用电量同比增速情况（%）9 图6：二产分月用电量同比增速情况（%）9 图7：三产分月用电量同比增速情况（%）9 图8：城乡居民分月用电量同比增速情况（%）9 图9：制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图10：高技术装备制造业分月用电量同比增速情况（%）10 图11：消费分月用电量同比增速情况（%）10 图12：六大高耗能产业分月用电量同比增速情况（%）10 图13：高技术装备子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图14：消费板块子行业用电占比和新增贡献率（%）11 图15：六大高耗能板块子行业占比和新增贡献率（%）11 图16：分地区4月当月用电量及增速情况12 图17：分地区1-4月累计用电量及增速情况12 图18：电力消费弹性系数情况13 图19：全国发电量累计情况13 图20：全国发电量分月情况13 图21：火电发电量累计情况13 图22：火电发电量分月情况13 图23：水电发电量累计情况14 图24：水电发电量分月情况14 图25：核电发电量累计情况14 图26：核电发电量分月情况14 图27：风电发电量累计情况14 图28：风电发电量分月情况14 图29：太阳能发电量累计情况15 图30：太阳能发电量分月情况15 图31：分地区分月发电量及增速情况15 图32：分地区累计发电量及增速情况16 图33：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图34：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）16 图35：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图36：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）16 图37：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图38：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）17 图39：三峡出库量变化情况（立方米/秒）17 图40：新增电源装机分月情况18 图41：新增火电装机分月情况18 图42：新增风电装机分月情况18 图43：新增光伏装机分月情况18 图44：分地区4月新增装机情况18 图45：分地区1-4月累计新增装机情况19 图46：发电设备平均利用小时数及同比情况19 图47：火电发电设备平均利用小时数19 图48：水电发电设备平均利用小时数20 图49：核电发电设备平均利用小时数20 图50：风电发电设备平均利用小时数20 图51：光伏设备平均利用小时数情况20 图52：广东电力市场日前现货日度均价情况21 图53：广东电力市场实时现货日度均价情况21 图54：山西电力市场日前现货日度均价情况22 图55：山西电力市场实时现货日度均价情况22 图56：山东电力市场日前现货日度均价情况22 图57：山东电力市场实时现货日度均价情况22 月度专题：相关政策接连出台，电改持续加速推进 在高比例新能源加速渗透电力系统的背景下，我们估计新能源渗透率将会在年内突破15% 大关。同时，电力市场化改革加速推进，相关政策在本月密集出台。首先是5月15日，国家发改委官网发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》、《关于第三监管周期区域电网输电价格及有关事项的通知》、《关于抽水蓄能电站容量电价及有关事项的通知》三项重要文件。随后在5月19日，国家发改委发布关于向社会公开征求《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》意见的公告。 总的来看，第三监管周期输配电价的出台和需求侧响应管理办法的修改均代表电力市场化改革持续加速推进，在“管住中间，放开两头”的总体思路下实现电网合理收益逐步厘清，和发用两侧灵活性资源调节积极性释放。随着新能源渗透率的加速抬升，包含辅助服务费用在内的终端电价有望实现温和上涨。同时，先前尚未被发掘的需求侧资源或将随调节手段趋于匮乏而打开新型商业模式，在现货市场全面铺开的背景下以负荷聚合商或虚拟电厂等商业模式实现利润增厚。 具体来看： 1、第三监管周期省级电网输配电价结果方面： 1）理顺用户分类，推动“同网同价”。第三监管周期输配电价结果将先前大工业用电和一般工商业用电尽可能地实现定价合并，统称为“工商业用电”，避免同电压等级间因用户种类不同而出现的同级价差，真正实现工商业用户在电力市场和电网角度的平等地位。 2）容需量电费分电压等级核定，价差拉大引导用户合理报装。第三监管周期输配电价结果将容需量电费按照电压等级划分，实现“一压一价”。“一压一价”将给予增量配网等新兴配网侧主体电压间价差和容需量间价差的盈利空间，增量配网、微电网和售电公司等配网侧主体的利润空间有望增厚。同时，第三监管周期输配电价结果 明确需量电价统一按容量电价的1.6倍确定，相较先前有所扩大；《通知》为月度 电力大用户（每千伏安用电量超过260千瓦时）实施容量电费打九折的优惠，这两点均意在以价格手段引导用户按需选择容量费用模式或需量费用模式，提高电网设备利用率和电网整体的经济性。 3）各项开支分别单列，首次明确系统运行费用组成。第三监管周期输配电价结果将上网环节线损费用以及系统运行费用等传统的广义输配电价项目明确单列，实现输配 电价的完全独立和有效隔离，为下一步开展准许收入清算做充分准备。同时，单独列明系统运行费用组成，也为适应新能源占比逐渐提升的新型电力系统可能面临的系统性成本快速抬升提前做出准备。 2、需求侧响应管理办法修改方面： 1）重点强调需求侧“响应”，以价格信号驱动用户削峰填谷。新版《电力需求侧管理办法》重点增加“需求响应”的内容。从参与主体角度看，需求侧响应可容纳的负荷品类较多，所有经