业绩符合预期，门店加速扩张

老百姓（603883）发布2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现收入201.8亿元（+28.5%），实现归母净利润7.9亿元（+17.3%），实现扣非归母净利润7.4亿元（+28.5%）；2023Q1公司实现收入54.4亿元（+31.4%），实现归母净利润2.9亿元（+20.5%），实现扣非归母净利润2.8亿元（+30.2%）。门店拓展加速进行时，直营+加盟+联盟+并购同步推进。截至2023Q1末，公司连锁布局网络（不含联盟）覆盖全国20个省级市场、140+个地级以上城市，总门店数达到11231家，其中自营门店7903家，加盟门店3328家。2023年一季度新增门店536家，其中自营新增门店298家、加盟新增门店238家。17亿并购完成湖南布局，架构整合优化业绩初显。会员消费占比超85%，90天会员复购率75.6%（+2.9pp）。专业药房持续铺设，慢病管理数据亮眼。新零售业绩迈上新台阶。盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为9.3亿元、11.2亿元、13.3亿元，对应同比增速分别为18.7%/19.7%/19.6%，维持“买入”评级。风险提示：行业政策风险；门店扩张或不及预期；并购扩张或不及预期；药品降价风险。

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