铁矿石月报：复苏仍未见，需求路漫漫

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 铁矿石月报 复苏仍未见，需求路漫漫 2023-05-03星期三 【发运】Mysteel新口径澳洲铁矿石（14港）发运总量1625.4万吨，月环比+1%，同比+7%；巴西（14港）502.5万吨，月环比-5%，同比-14%。四大矿山今年均有提产计划，其中力拓在一季度出货量创历史新高。印度此前上调过铁矿的出口关税，如今重新审视局面下调出口关税，三月份来自印度的进口量同比增加85%。截止目前，我国3月份铁矿进口量达到了9417万吨，实现了同比14%的增幅。总结下来，至少在上半年，从发运量、库存水平和突发事件来看，发运端对铁矿盘面的影响越来越微小。 【需求】铁水产量243.54万吨/日，环比-2.34万吨，同比+6.8万吨；螺纹产量283.49万吨，环比-10.77万吨；表需329.32万吨，环比+7.87万吨，同比+2.22万吨。从数据上说话，铁水触顶回落已开始，同比提升是因为去年特殊因素。铁水回落尚有不小向下空间，粗钢一季度同比+6.1%，二季度作为淡季的开始较大概率成为压减的窗口期。此外，如今不少钢厂已经开始主动性提产，比往常提前了一个月左右，但笔者认为此举对黑色的提振帮助属实有限，主动性减产较为灵活，产量的波动不大，且当前也没有新政策去刺激或为预期造势。 【库存】港口库存维持中，本轮12886.99万吨，-4.3%，其中澳矿和巴西矿延续去库状态， 月环比均为-4%，厂内进口矿库存9293.29万吨，周环比+1.9%，月环比+1.8%。从厂内库存看确实在五一节前夕补了一波货，外盘铁矿这一小回涨与内盘劈叉，不禁让厂家担忧节后的波 动，此番操作也属于情理之中。说一千道一万，钢厂仍是按需采购，节后预计很快也将厂内库存恢复至低水平，钢价缩水，对炉料的敏感性提高。 【逻辑】当前就是淡季前夕的钢厂减产和负反馈，下行趋势明显，供应端无较大矛盾点，需求除非出现极大转机，否则铁矿仍将维持震荡偏弱格局。 二、操作建议： 单边：09合约730以上布空套利：无 三、重点关注及风险因素： 地产政策、钢厂采购量、钢材销售情况、地产数据、美储加息 四、近期行情回顾 本周铁矿震荡下行，下行趋势已现，预计仍有不小空间，铁水数据和港库出现拐头，西澳飓风事件已扭转风向远离黑德兰港，本轮发运回升至正常值，巴西发运中规中矩。此前有关部门就铁矿问题开会，市场负面情绪蔓延，盘面震荡下行。在之前已经连续偏强运行了4个多月后，市场充分交易了地产政策，复产预期等等，如今市场消息多空交织。从基本面上来分析，表需小增至329。铁水产量触顶回落至243.54钢厂减产兑现，铁水仍有下行空间。供应上，各大矿山的生产季报基本保持原定目标进行，飓风事件仅影响当期数据，巴西发运回升。库存上，港口持续由去库转为累库，厂内库存仍处低位。不管是从基本面还是情绪面上来看，铁矿的下跌趋势仍有很长的路要走。预计持续回落，操作上，择机09合约730以上 布空。 数据来源：文华财经、华联研究所 图1：主力合约价格图2：2022年初至今黑色品种走势 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：05-09合约价差图4：09-01合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：62%普氏指数图4：普氏-大商所 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 五、宏观以及下游地产数据 基建本次数据最大亮点莫过于房屋销售面积在过去12个月持续下降的情况下，首次同比转正。1-3月份，全国房地产开发投资额同比增速为-5.8%，相比1-2月份-5.7%的数据没有明显改善。1-3月份，全国商品房销售面积同比增速为-1.8%，相比1-2月份数据仅能说继续改善。全国商品住宅均价为10532元/平方米，涨幅为6.3%。从以上数据来看，属实有所好转，但能否传递到整个黑色链条上尚需时日。 图5：M0供应量与同比增长图6：M1供应量与同比增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图7：M2供应量与同比增长图8：制造业采购经理指数 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图9：房地产投资累计值与增长图10：房地产新开工施工面积累计值与增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图11：商品房销售面积累计值与增长图12：房地产投资国内贷款累计值与增长 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 图13：开工率:石油沥青装置图14：水泥出库量与直供量 数据来源：国家统计局，华联研究所数据来源：国家统计局，华联研究所 六、基本面分析 1、现货：期现联动，现货价格持续走低 铁矿现货方面，PB粉893元/湿吨（-25），超特粉750元/湿吨（-39），金步巴粉855 元/湿吨（-25），卡拉加斯粉988元/湿吨（-32）。建材成交、铁矿成交弱稳运行，下游需求端的不明朗导致交投氛围不理想。 图5：05基差（超特粉）图6：09基差（超特粉） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图5：05基差（金步巴粉）图6：09基差（金步巴粉） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图5：05基差（PB粉）图6：09基差（PB粉） 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图11：PB粉-超特粉图12：卡粉-PB粉 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 2、供应：澳洲飓风散去，发运回归正常，巴西发运趋稳 Mysteel新口径澳洲铁矿石（14港）发运总量1625.4万吨，月环比+1%，同比+7%；巴西 （14港）502.5万吨，月环比-5%，同比-14%。 图13：澳洲14港发运量图14：巴西14港发运量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：铁矿26港到港量图16：青岛港到港量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：BHP-中国图16：力拓-中国 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图16：FMG-中国图16：Vale 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 3、需求：铁水拐点已现 图17：铁矿成交量合计（中国主要港口）图18：铁矿远期现货日均成交量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图19：247家钢厂高炉开工率图20：247家钢厂日均铁水产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：螺纹钢产量（长流程）图22：螺纹钢产量（短流程） 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：废钢日均到货量图22：废钢日均消耗量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 4、库存：钢厂厂内库存低位，五一前小幅补库 图23：45港铁矿库存图24：45港澳矿库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图25：45港巴西矿库存图26：247家钢厂进口矿库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图27：螺纹钢社会库存图28：螺纹钢厂内库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 5、利润 图23：螺纹钢高炉利润图24：螺纹钢电炉利润 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图31：PB粉进口利润图32：超特粉进口利润 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/