减持扰动有限，珍惜价值区间

事项： 东鹏饮料发布股东及董监高减持计划公告。公司近日公告鲲鹏投资等4个员工持股平台，及蔡运生、李达文等9位董监高因自身资金需求，计划以大宗交易和集中竞价方式减持合计不超过3574.15万股股份，占总股本的8.9352%。 评论： 本次减持计划为例行披露，预计对交易冲击较小。本次减持计划是解禁后的例行披露，且根据交易规则，集中竞价、大宗交易将分别在公告日后的15个、3个工作日后的6个月内进行，连续90个自然日内分别不超过总股本的1%、2%。我们预计通过集中竞价交易的股份不超过总股本比例约2%，大多以大宗形式完成，且预计公司已有相应完善的减持安排，对股价直接冲击影响较小。 当前公司高管团队人员稳定、士气充足。因多名高管计划减持，引发部分投资者对公司经营团队稳定性的担忧。但实际上，公司灵魂人物董事长林总，在持股平台中的股份未计划减持，且年富力强，当前依然聚焦主导公司各项经营。 同时在高管团队绑定上，除上市前IPO授予股权外，每年也通过高额奖金进行激励，预计整体经营团队稳定。 全年高增势头仍然明朗，当前环境下更显经营质地扎实。尽管当前需求弱复苏趋势使得市场对消费整体信心不足，但消费场景恢复、出行人数增加，软饮料作为低价高频消费依然显现出较强的需求韧劲。且从公司自身能力看，目前也正处于全国化腾飞阶段，即便在22Q4和23Q1疫情过峰的极致压力环境下，公司也实现了业绩持续高增，且经营质量较高，23Q1末合同负债同比增长40.3%，经营留有余力。进入二季度后，近期渠道亦反馈4-5月仍维持了20%以上的增长，且终端动销增速更快，渠道库存良性。此外成本端，虽因白砂糖价格上涨引发了市场对今年业绩下调的担忧，但考虑公司已在去年PET历史低点锁价，综合成本下行趋势已确认，费用优化也有充足空间，全年业绩高增仍然明朗，外部压力下经营质地更显扎实。 投资建议：预计减持扰动有限，珍惜价值布局区间，维持“强推”评级。今年市场环境对高估值标的容忍度较低，因此近期东鹏股价持续回调，但公司在较弱的需求环境下持续保持较强的良性经营势头。而近日公告减持计划引发部分投资者担忧，但交易层面实质扰动有限，且当前团队稳定、增长高质，因情绪波动导致市值回调后，我们认为足以从价值加大布局，珍惜当下价值布局区间。我们维持23-25年EPS预测为4.82/6.14/7.60元，对应PE估值33/26/21倍，考虑消费板块整体估值水平下移，我们给予24年35倍PE，略下调12个月目标市值至860亿，对应目标价215元，依然维持“强推”评级。 风险提示：需求持续疲软、全国化扩张不及预期、白砂糖价格超预期上涨、行业竞争加剧。 主要财务指标 图表1本次解禁及减持计划梳理 图表2 2023年以来软饮料行业产量逐月提速 图表3东鹏饮料成本结构 图表4白砂糖、PET价格现货价格变动 图表5东鹏饮料单季度业务表现 图表6东鹏饮料PE-band 图表7东鹏饮料PB-band