月度博览：纯碱，蓄势反弹，6月或将走出前高后低形状

研究中心研究报告 2023年5月29日星期一 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：纯碱 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人肖雨茜期货从业资格：F03109083邮箱：xiao.yuqian@gzf2010.com.cn 纯碱主力日K走势相关报告 蓄势反弹，6月或将走出前高后低形状广州期货研究中心联系电话：020-22836115行情复盘：5月纯碱持续下跌，月初供给端远兴点火消息扩大市场担忧，现货价格加速崩塌，虽有部分碱厂进入检修，供给下滑，但需求不足，加上进口持续到厂，下游采购意愿极低，碱厂持续累库，走出单边下跌行情。核心观点：临近月末，市场扰动增多，一是主力合约估值偏低处于成本以下，且基差较大，碱厂有稳价意向；二是随着夏季临近和价格快速下滑，检修动力增多，供给预减；三是需求上下游浮法和光伏玻璃点火预期增多，需求向好，供减需增且低估值情况下，6月前期纯碱有反弹驱动力；但长期来看，大扩产背景下叠加当前成本不断下移，反弹幅度或将有限，6月可能走出前高后低态势。我们仍建议等待反弹后逢高沽空为主，参考区间（1550，1850）。风险提示：浮法玻璃需求超预期，光伏玻璃投产超预期。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据1 （一）行情回顾：5月纯碱走出单边下跌行情1 （二）供应：检修增加，开工下降，进口增加1 （三）需求：下游需求持平，出口增加3 （四）库存：库存低位但持续累库4 （五）基差表现：现货快速下行，基差价差收敛5 （六）资金情绪：由空转多5 三、近期市场动态6 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 图表目录 图表1：纯碱主力价格走势2 图表2：纯碱周度产量2 图表1：纯碱总开工率2 图表4：纯碱重质化率2 图表5：纯碱进口量2 图表6：2023年纯碱装置检修计划3 图表7：纯碱表需3 图表8：轻碱表需3 图表9：重碱表需4 图表10：浮法玻璃日熔量4 图表11：光伏玻璃日熔量4 图表12：纯碱出口4 图表13：纯碱厂库库存4 图表14：轻碱库存4 图表15：重碱库存4 图表16：基差（现货-主力）5 图表17：09-01跨期价差5 图表18：现货价格5 图表19：纯碱企业利润5 图表20：纯碱主力合约净多单持仓4 一、逻辑分析与行情研判 5月纯碱持续下跌，月初供给端远兴点火消息扩大市场担忧，现货价格加速崩塌，虽有部分碱厂进入检修，供给下滑，但需求不足，加上进口持续到厂，下游采购意愿极低，碱厂持续累库，走出单边下跌行情。 临近月末，市场扰动增多，一是主力合约估值偏低处于成本以下，且基差较大，碱厂有稳价趋势；二是随着夏季临近和价格快速下滑，检修动力增多，供给预减；三是需求上下游浮法和光伏玻璃点火预期增多，需求向好，供减需增且低估值情况下，6月纯碱有反弹驱动力；但长期来看，大扩产背景下叠加当前成本下移，反弹幅度或将有限，6月可能走出前高后低态势。我们仍建议等待反弹后逢高沽空为主。参考区间（1550，1850） 风险提示：浮法玻璃需求超预期，光伏玻璃投产超预期。 二、图表与数据 图表1：纯碱主力价格走势 （一）行情回顾：5月纯碱走出单边下跌行情 元/吨 3,700.00 3,200.00 2,700.00 2,200.00 1,700.00 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 1,200.00 2020202120222023 数据来源：Wind、广州期货研究中心 （二）供应：检修增加，开工下降，进口增加 图表2：纯碱周度产量 图表3：纯碱总开工率 65 万吨 45 40 100 95 90 85 80 75 70 65 60 % 60 55 50 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 图表4：纯碱重质化率 图表5：纯碱进口量 59 % 2021年 2022年 2023年 同比 57 6 万吨 1200% 55 % 5 1000% 53 455.57% 51 4 800% 328.71% 49 600% 3 47 400% 2 45 200% 1 0% 18.14% 0.63% 0 -200% 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表6：2023年纯碱装置检修计划 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表7：纯碱表需 图表8：轻碱表需 85 万吨 40 万吨 75 35 65 30 5525 45 20 35 15 25 10 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （三）需求：下游需求持平，出口增加 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：隆众资讯、广州期货研究中心 图表9：重碱表需 图表10：浮法玻璃日熔量 45 万吨 万吨 40 35 30 25 20 15 10 18 18 17 17 16 16 15 15 14 14 13 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 图表11：光伏玻璃日熔量 图表12：纯碱出口 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 万吨 2021年 2022年 2023年 同比 25 万吨 % 20 1555.54% 1774.45% 1630.36% 15 1322.23% 10 5 2020 2021 2022 2023 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：Wind、广州期货研究中心 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：Wind、隆众资讯、广州期货研究中心 图表13：纯碱厂库库存 图表14：轻碱库存 200 万吨 150 100 50 0 90万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 （四）库存：库存低位但持续累库 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表15：重碱库存 120万吨 100 80 60 40 20 12/27 12/12 11/27 11/12 10/28 10/13 9/28 9/13 8/29 8/14 7/30 7/15 6/30 6/15 5/31 5/16 5/1 4/16 4/1 3/17 3/2 2/15 1/31 1/16 1/1 0 2020202120222023 （五）基差表现：现货快速下行，基差价差收敛 图表16：基差（现货-主力） 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 -2,000 图表17：09-01跨期价差 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 1/1 1/16 1/31 2/15 3/2 3/17 4/1 4/16 5/1 5/16 5/31 6/15 6/30 7/15 7/30 8/14 8/29 9/13 9/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 -1,000.00 2020202120222023 2020202120222023 图表18：现货价格 图表19：纯碱企业利润 4000 3500 3000 2500 元/吨 3000 元/吨 2500 2000 2118.75 2000 1500 1500 2000.00 1000 693.1 1000 500 0 500 0 -500 重碱市场主流均价 轻碱市场主流均价 纯碱：氨碱法：生产毛利：华北地区… 纯碱：联碱法：生产毛利：华东地区… 数据来源：Wind、广州期货研究中心 23-02-28 22-11-30 22-08-31 22-05-31 22-02-28 21-11-30 21-08-31 21-05-31 21-02-28 20-11-29 20-08-29 20-05-29 23/3/5 22/12/5 22/9/5 22/6/5 22/3