油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月27日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-20日马棕产量环比增9.03-18.5%，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，有一定补库存需求。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比明显降低，产地棕榈油出口难有明 显改善，5月1-25日马棕出口环比下降0.7%至增加0.7%。后期产地有一定累库存预期。国内近期新增部分6-7月买船，基差偏弱运行。厄尔尼诺下半年发生概率增大，对本年度产量无影响，或导致2024年棕榈油出现减产，远期减产预期对期货盘面价格形成一定提振，棕榈油已有空单可部分止盈。 豆油：巴西大豆季节性供应压力持续，但销售进度过半后销售压力减少，升贴水低位明显反弹。美豆播种和出苗顺利，快于去年同期及近年均值，新季美豆丰产预期较强，美豆期价自高位大幅回落，但美豆结转库存偏低，产区天气不确定性仍存，美豆价格进一步回落空间有限。国内5-7月面临较大的阶段性到港压力，豆油成交虽有所好转，但累库存预期仍较强，基差仍有下跌空间。巴西大豆贴水及美豆价格止跌企稳对国内盘面价格提供一定支撑，豆油期价或止跌转为震荡，前期已有空单可考虑部分止盈离场。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析6 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 产地棕榈油库存处于偏低水平，据MPOB月度供需报告来看，截至4月底马棕库存环比下降10.54%至150万吨，为连续三个月下降，同比下降9%，库存处于2022年5月以来最低水平。4月开斋节期间收割天数减少，4月份马棕产量环比下降7.13%至120万吨，较去年同期下降18%，较近十年均值下降22%。需求国高库存叠加进口利润低迷的背景下采购意愿有限，4月份马棕出口量较为疲弱，环比下降27.73%至107.4万吨，同比增长2%，较近十年均值下降18%。 棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-20日马棕产量环比增9.03-18.5%，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，有一定采购需求。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比明显降低，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-25日马棕出口环比下降0.7%至增加0.7%。后期产地有一定累库存预期。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图5：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 5月USDA报告首次对新作大豆供需进行预测，全球大豆产量及期末库存均高于市场此前预期，大豆供给逐步转向宽松，报告影响偏空。2023/24年度美豆产量预估同比增加5%至 45.1亿蒲，主要原因是单产的增加。美豆压榨量预计同比增加9000万蒲至23.1亿蒲，受益于美豆榨利良好以及生物燃料需求强劲。美豆出口预计同比下降4000万蒲至19.8亿蒲，主要因为南美豆丰产带来的竞争压力。美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至3.35亿蒲，美豆供给将逐步转向宽松。南美方面，预计巴西新豆产量1.63亿吨，高于本年度的1.55亿吨。 阿根廷新豆产量4800万吨，高于本年度的2700万吨，预计2023/24年度全球大豆期末库存将增加2150万吨至1.225亿吨，23/24年度南美大豆上市后，大豆供给或转向过剩。 短期重点关注巴西季节性供应压力及美豆产区天气情况。巴西大豆销售进度已过半，库存紧张情况有所缓解，巴西大豆贴水自低位明显回升。但巴西大豆销售进度仍慢于去年同期及近年均值，销售压力仍存。美豆产区天气整体良好，美豆播种及出苗进展快于去年同期及近年均值，对美豆价格构成压力，在产区出现异常天气前，美豆价格将延续偏弱运行。 图7：全球大豆供需平衡表数据来源：文华财经 图8：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油价格小幅震荡，主力P2309合约报收6816点，收涨50点或0.74%;Y2309合约报收7198点，收涨16点或0.22%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格上扬，当地市场主流棕榈油报价7680元/吨-7780元/吨，环比上涨150元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+650-700左右。广东豆油价格小幅走弱，当地市场主流豆油报价7800元/吨- 7900元/吨，环比下跌110元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+650~700元左右。 据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在11200吨，上周重点油厂棕榈油成交量在31700吨，周成交量减少20500吨，降幅64.67%。本周豆油成交明显好转，豆油日均 成交量3.38万吨，环比增加1.97万吨。 【交易策略】 棕榈油：棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-20日马棕产量环比增 9.03-18.5%，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去 化，有一定补库存需求。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比明显降低，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-25日马棕出口环比下降0.7%至增加0.7%。后期产地有一定累库存预期。国内近期新增部分6-7月买船，基差偏弱运行。厄尔尼诺下半年发 生概率增大，对本年度产量无影响，或导致2024年棕榈油出现减产，远期减产预期对期货盘面价格形成一定提振，棕榈油已有空单可部分止盈。 豆油：巴西大豆季节性供应压力持续，但销售进度过半后销售压力减少，升贴水低位明显反弹。美豆播种和出苗顺利，快于去年同期及近年均值，新季美豆丰产预期较强，美豆期价自高位大幅回落，但美豆结转库存偏低，产区天气不确定性仍存，美豆价格进一步回落空间有限。国内5-7月面临较大的阶段性到港压力，豆油成交虽有所好转，但累库存预期仍较强，基差仍有下跌空间。巴西大豆贴水及美豆价格止跌企稳对国内盘面价格提供一定支撑，豆油期价或止跌转为震荡，前期已有空单可考虑部分止盈离场。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面9月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 7800 -110 7198 16 602 -126 南通四级菜油 7980 -130 7817 -198 163 68 广州24度棕榈油 7680 150 6816 50 864 100 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆6月 560.7 -6.89 -1648.25 18.09 巴西大豆6月 517.94 9.09 -41.64 -81.08 阿根廷大豆6月 559.99 -5.24 -343.64 1.69 加拿大菜籽6月 583.61 -8.63 -11.34 -79.22 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油6月 1034.8 23.19 -1433.16 -253.71 阿根廷豆油6月 1004.68 3.07 -1183.39 -86.10 加拿大菜籽油6月 1180 31 -2018.24 -542.99 马来棕榈6月 863.5 -40 -373.91 -15.88 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 30 30 0 河北嘉好 50 50 0 天津达孚 2170 2170 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1500 -219 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 900 900 0 天津邦基 1500 1500 0 秦皇岛金海 1500 1500 0 总计 12781 13000 -219 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 1315 2988 -1673 广州益海 0 1400 -1400 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 0 0 0 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 1315 4388 -3073 六、油脂套利 油脂9/1价差多单可考虑部分止盈。油脂供需仍呈现强现实弱预期的特征，但是大豆到港逐步增加，开机率提升将增加现货市场供应。国内6-7月棕榈油买船较为活跃，棕榈油进一步去库存空间有限。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕、豆棕价差空单部分止盈。棕榈油产地库存较低，天气转暖后步入消费旺季，替代消费增加，基本面相对豆油和菜油来讲仍较好，但是棕榈油增产季逐步兑现，产地累库存预期较强，且近期 国内6-7月棕榈油买船较为活跃，增加现货市场供应。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 随着巴西大豆逐步到港和棕榈油步入增产周期，油脂价格重心或逐步走低，可考虑卖出高位看涨期权赚取权力金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 八、重要市场信息 1、美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，5月18日止当周，美国当前市场年度大豆