白糖月报：现货价格坚挺，支撑郑糖价格

1 / 13 银河农产品 农产品研发报告 白糖月报 2023年5月26日 现货价格坚挺，支撑郑糖价格 第一部分 前言概要 国际方面，2022/23榨季国际糖市受印度、泰国及中国等主产国减产影响，多家国际机构不断下调对本榨季的供需过剩预期，市场普遍预期国际糖市本榨季将处于紧平衡状态，且本榨季全球库存已降至近六年最低位。其中印度糖产量和出口量均有所调减，而本榨季泰国糖的供应难以补足印度减产缺口，与此同时，欧盟方面受不利天气、虫害等影响导致糖产量下滑，中国白糖亦有所减产。国际糖业组织(ISO)于5月22日将2022/23榨季全球糖供应过剩量预估从此前2月预计的415万吨大幅下调至85万吨。市场纷纷预计2023/24榨季巴西糖增产仅能弥补几个主产国及地区减产的数量，并不能进一步增加全球糖料供应，在国际糖市紧平衡的背景下，预计国际糖价仍有上行空间。短期来看，当前正处于巴西糖压榨期，后续阶段性糖供应将有所增加，预计原糖或将呈现高位震荡走势。 国内方面，在国内现货市场价格持续走高的提振以及4月进口大幅减少的支撑下，郑糖价格大幅上行。现货市场方面，由于当前库存较低，5月最后一周主产区广西糖企现货报价不断上调，郑糖基准地南宁现货价格至7300附近，基差在100-200点；与此同时，海关部署公布数据显示4月国内食糖进口同比大幅下降，降幅达83.48%。考虑到当前内外价格严重倒挂，进口数量急剧下降，市场普遍预期后期进口或将继续减少，国内供不足需程度将有所加剧。当前市场情绪较为乐观，且基本面有一定支撑，预计短期郑糖仍有上行空间。 研究员：黄莹 期货从业证号： F03111919 期货投资咨询证号： Z0018607 2 / 13 银河农产品 农产品研发报告 第二部分基本面情况 一、 国内外行情回顾及展望 5月ICE原糖与郑糖盘面价格走势有所背离，外盘方面，由于原糖05合约交割结束、叠加市场受宏观及原油下跌的影响下，原糖价格在5月初出现明显回调，其中原糖07合约在五一期间下跌幅度近5%，不过外盘价格在25美分左右有所支撑。整体来看，目前国际糖市焦点主要集中在巴西新榨季食糖生产，在预期丰产的大北京下，压榨进度和物流运输对糖价阶段性走势影响较大，由于以上因素的不确定性，5月ICE原糖价格处于高位震荡走势。郑糖方面，相较于原糖的回调，5月上旬郑糖价格较为坚挺，维持高位运行；5月下旬，在国内现货市场价格持续走高的提振下，郑糖价格大幅上行。现货走强主要有两方面原因，一是因国内食糖新增工业库存低于同期水平，因此糖企选择不断提高报价，另一方面则是由于4月白糖进口大幅下降引发市场对后期供应短缺加剧的预期。 2022/23榨季国际糖市受印度、泰国及中国等主产国减产影响，多家国际机构不断下调对本榨季的供需过剩预期，市场普遍预期国际糖市本榨季将处于紧平衡状态，且本榨季全球库存已降至近六年最低位。其中印度糖产量和出口量均有所调减，而本榨季泰国糖的供应难以补足印度减产缺口，与此同时，欧盟方面受不利天气、虫害等影响导致糖产量下滑，中国白糖亦有所减产。国际糖业组织(ISO)于5月22日将2022/23榨季全球糖供应过剩量预估从此前2月预计的415万吨大幅下调至85万吨。市场纷纷预计2023/24榨季巴西糖增产仅能弥补几个主产国及地区减产的数量，并不能进一步增加全球糖料供应，在国际糖市紧平衡的背景下，预计国际糖价仍有上行空间。短期来看，当前正处于巴西糖压榨期，后续阶段性糖供应将有所增加，预计原糖或将呈现高位震荡走势。 国内方面，在国内现货市场价格持续走高的提振以及4月进口大幅减少的支撑下，郑糖价格大幅上行。现货市场方面，由于当前库存较低，5月最后一周主产区广西糖企现货报价不断上调，郑糖基准地南宁现货价格至7300附近，基差在100-200点；与此同时，海关部署公布数据显示4月国内食糖进口同比大幅下降，降幅达83.48%。尽管近期跟随期价小幅下降，但报价相对坚挺，普遍在7100元/吨以上。考虑到当前内外价格严重倒挂，进口数量急剧下降，市场普遍预期后期进口或将继续减少，国内供不足需程度将有所加剧。当前市场情绪较为乐观，且基本面有一定支撑，预计短期郑糖仍有上行空间。 3 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图1：ICE11号糖与CZCE郑糖价格走势图 数据来源：银河期货，WIND 二、 国际糖市供需格局：贸易流紧张格局延续，关注巴西新榨季压榨进度 从国际糖市动态来看，目前正处于巴西新榨季甘蔗压榨期。国际糖业组织(ISO)于5月22日将2022/23榨季全球糖供应过剩量预估从此前2月预计的415万吨大幅下调至85万吨。最新预估包含对欧洲、中国、泰国和印度等关键产区产量的修正，这些地区的糖产量低于之前预估，这使得基准糖价在近期触及11年高位。目前预计2022/23榨季全球食糖产量为1.7736亿吨，低于之前预估的1.8043亿吨。消费量预估被上调23.30万吨，至1.7651亿吨。ISO尚未对2023/24榨季的市场情况做出预测，但ISO执行总裁JoseOrive5月初在纽约糖会上称，有迹象表明该年度总产量将增加约200万吨，而消费量将增加1.2%，全球糖市可能将供应过剩200万吨左右。 而StoneX近日发布的预测显示，预计全球2022/23榨季食糖供应过剩量为110万吨，低于3月预估值250万吨，因印度、墨西哥、欧盟等地产量下滑。此外，StoneX还预计2023/24榨季食糖供应过剩量为130万吨。StoneX预计巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗产量为5.95亿吨，高于3月预估值5.92亿吨；产糖量为3720万吨，高于3月预估值3680万吨。厄尔尼诺现象不太可能影响巴西产量。历史数据显示，2009年和2016年的两次高强度厄尔尼诺现象实际上导致巴西中南部的甘蔗产量增加。与之相反，StoneX表示物流可能成为问题，市场担心巴西港口是否能够处理接近创纪录的大豆、玉米和糖收成。 5月巴西生产进度加快，原糖出现季节性回调，巴西蔗糖行业协会（Unica）周四称，5月上半月巴西中南部地区的糖产量达到252.6万吨，上年同期为167.9万吨，比预期多30万吨；糖产量高企的原因一是五月上半月 4 / 13 银河农产品 农产品研发报告 巴西降雨偏少利于糖厂生产；原因二，制糖收益远高于制糖，导致制糖比处于近五年高位水平，五月上半月制糖比超48%，远高于去年的40.85%。 市场普遍预计本榨季巴西甘蔗生长良好、有利于糖丰产。巴西甘蔗技术中心(CTC)在周一发布的作物公报中指出，大量降雨有利于甘蔗的生长巴西中南部4月的甘蔗单产与上一榨季同期相比增长18.5%，达到每公顷83.7吨。巴西地理统计局(IBGE)周四预计，预计巴西2023年甘蔗产量将达到6.665亿吨，较上月预估增加5.4%，较上年增长6.5%，主要是由于今年1月和2月的降雨有利于甘蔗的生长。此外，在甘蔗的作物生长阶段没有霜冻和干旱，一定程度上可提高收成。 路透天气模型预测，近期圣保罗降雨量偏多，谨防巴西生产进度再次放缓。 出口方面，巴西糖4月的出口量偏低，其中4月巴西发往中国的糖不足1万吨，考虑到巴西到中国大约有45天左右的船期，因此预计5-6月我国的进口增量有限，处于历史偏低水平的概率较大。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月出口糖97.16万吨，较上年4月出口量131.68万吨减少26%。日均出口量为5.4万吨，较上年4月日均出口量6.93万吨减少22%。巴西5月前三周出口糖和糖蜜120.8万吨。日均出口量为8.63万吨，较去年同期的日均出口量7.13万吨增加21%。发运价格为469.80美元/吨，比2022年同期高21%。截至5月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为81艘。港口等待装运的食糖数量为343.93万吨，此前一周为360.58万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为340.24万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为281.79万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为56.02万吨。 图2：ISO对全球食糖供需格局的预估单位：万吨 图3：原白糖主力合约价差单位：美元/吨 数据来源：银河期货，ISO 数据来源：银河期货，WIND 5 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图4：全球食糖产量单位：万吨 图5：巴西中南部食糖产量单位：万吨 数据来源：银河期货，ISO 数据来源：银河期货，UNICA 图6：巴西中南部累计甘蔗压榨量单位：百万吨 图7：巴西中南部累计产糖量单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 图8：巴西中南部累计出糖率单位：kg/t 图9：巴西中南部双周制糖比单位：% 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 6 / 13 银河农产品 农产品研发报告 图10：巴西出口单位：万吨 图11:原油原糖期价走势 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，WIND 图12：巴西食糖月度出口均价单位：美元/吨 图13：巴西中南部食糖双周库存单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 印度食糖生产已基本结束，各家机构纷纷下调对印度糖产量的预期。印度糖厂联合会(NFCSF)于本周三修订了2022/23榨季的产糖量预估，从先前预估的3550万吨下调至3270万吨。据悉，截至4月30日，全国约有531家糖厂生产了3203万吨糖。在531家糖厂中，有67家糖厂仍在运营。考虑到目前的压榨速度，印度2022/23榨季预计将持续到5月底，将生产约3270万吨糖，估计约有450万吨糖被转用于乙醇生产。印度糖厂协会（ISMA）在4月25日举行的会议上指出，预计印度2022/23榨季产糖量为3280万吨，较此前预估减少3.5%。下调产量预测理由是主要产区的不利天气条件导致甘蔗产量下降。产量的减少可能造成印度食糖出口受限，推高国际糖价。ISMA主席AdityaJhunjhunwala表示，甘蔗在生长阶段未能获得充沛降雨，然后又在不需要水分的时候出现了太多的降雨。尽管产糖量下降，但印度拥有的食糖足以满足国内2750万吨的需求。ISMA在1月时曾预期印度将在2022/23榨季生产3400万吨糖。 7 / 13 银河农产品 农产品研发报告 2022/23榨季截至4月30日，印度全国531家糖厂累计生产了3203万吨糖。其中马邦累计产糖量达1053万吨。北方邦生产了1019万吨糖，卡纳塔克邦生产了555万吨，泰米尔纳德邦和古吉拉特邦分别生产了109.5万吨和101万吨。印度北方邦的甘蔗压榨目前已进入最后阶段，预计该邦2022/23榨季将生产1050万吨糖。截至2023年5月5日，该邦糖厂已压榨1.06313亿吨甘蔗，产糖1024.5万吨。上榨季甘蔗压榨量为1.01626亿吨，产糖1019.8万吨。印度食糖主产邦马邦本榨季共计压榨甘蔗1.05288亿吨，产糖1053.1万吨。本榨季该邦参与压榨作业的糖厂数量创下纪录。马邦糖业专员ShekharGaikwad表示，本榨度有210家糖厂进行甘蔗压榨，这是过去100年来的最高数字。上榨季马邦199家糖厂参与压榨作业。但本榨季的压榨时长从去年的173天减少到121天。 泰国方面，一项大宗商品研究报告显示，泰国2022/23年度甘蔗产量预计为9400万吨，较此前预估下调1%。过去两周，大部分甘蔗产区干燥和炎热的天气持续。持续的恶劣天气引发对下一榨季甘蔗产量的担忧。美国农业部近日发布的报告显示，预计泰国2023/2