白糖周度报告：过山车行情

白糖周报 过山车行情 2023年5月28日 白糖周度报告 报告要点： 2023年1-4月累计进口税则号170290项下三类商品48.97万吨，同比增幅37.75%。虽然增幅较为惊人，但是基数不大。就算保持这样的增长态势，仍不足以填补国内进口无法流入、而产生的缺口。 这一期UNICA报告的生产数据，比最乐观的机构给出的还要更加多，5月上半月双周入榨甘蔗4397.61万吨，比去年同期增28.25%，创下 10年双周入榨量的新高。报告公布当天，ICE7月合约跌破了25美分大关，也引发了国内白糖盘面的雪崩。 国际糖业组织（OIA）再次下调了2022/23榨季全球盈余预期至85.2万吨，而2月份报告中预测为415.1万吨。 泰国向越南和缅甸出口的白糖，1-4月份的累计值同比分别减99%和78.5%，精制糖同比增12%和减55%。总体来看，目前并没有泰国走私糖从云南边境流入国内市场。 从政策的角度评估，价格单边的暴涨以及缺口的提前到来，说明国储出库条件已经成熟。上周五，交易所关于SR2309从5月30日结算保证金提高到12%、从6月6日起提高到15%的通知，也从游戏规则上，限制了价格的过度频繁波动。暂时没有明显的单边交易机会。 风险点：印度季风降雨 创元研究 相关报告： 1、20230421创元农产品白糖专题报告：国内缺口无解？ 2、20230521创元农产品白糖专题报告：靠国储退烧 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1中国4月糖浆&预拌粉进口3 1.2南巴西5月上半月生产情况4 1.3国际糖业组织下调剩余量的预测6 1.4泰国4月份食糖出口情况8 二、后市判断8 一、数据更新 1.1中国4月糖浆&预拌粉进口 海关总署公布数据显示，2023年4月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号列 1702.9011)进口量为12.63万吨，同比增加2.67万吨，增幅26.81%；甘蔗 糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号列 1702.9012)进口量为5.15万吨，同比增加3.03万吨，增幅142.92%；其他 固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号列1702.9090)进 口量为0.14万吨，同比减少0.18万吨，降幅56.25%。 4月，我国税则号170290项下三类商品进口17.92万吨，同比增加5.52万 吨，增幅44.52% 2023年1-4月累计进口税则号170290项下三类商品48.97万吨，同比增加 13.42万吨，增幅37.75%。 虽然今年预拌粉和糖浆的数量，增幅较为惊人，但是基数不大。就算保持这样的增长态势，仍不足以填补国内进口无法流入、而产生的缺口。 而且，有国际机构认为，由于印度已经没有余糖可以出口，泰国白糖的供应一直偏紧，后期中国的糖浆和预拌粉原料成本高，进口量将出现萎缩。从糖浆和预拌粉的主要终端用户冰糖厂来看，3-4月份期间，冰糖的销售都比较清淡，与白砂糖的旺销截然不同，因此短时间内也以消化库存为主，对糖浆的需求量不大。糖浆可能会供需双降。 图1：中国年度糖浆进口情况对比（单位：万吨）图2：中国年度预拌粉进口情况对比（单位：万吨） 20192020202120222023 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 62021 2022 52023 4 3 2 1 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：中国海关总署、创元期货资料来源：中国海关总署、创元期货 1.2南巴西5月上半月生产情况 这一期UNICA报告的生产数据，比最乐观的机构给出的还要更加多，报告公布当天，ICE7月合约跌破了25美分大关，也引发了国内白糖盘面的雪崩。 根据UNICA的报告，截止5月中旬，开机的工厂一共237家，比去年同期多两家，即超过90%的糖厂都开机了，这与UNICA前期预计的开榨进度是一致的。 5月上半月双周入榨甘蔗4397.61万吨，比去年同期增28.25%，创下10年双周入榨量的新高。累计入榨7896.85万吨，较去年同期增长24.18%。 双周糖产量252.59万吨，比去年同期增50.43%；累计产糖406.33万吨，较去年同期增长48.04%。 不过双周ATR低于同期1个点，为124.56公斤/吨，累计ATR为118.39公斤/吨，去年同期为117.67公斤/吨。 双周产乙醇19.10亿升，同比增15.26%。其中，10.8亿升为含水乙醇(+1.28%)，8.3亿升为无水乙醇（+40.48%）。累计乙醇产量为36.74亿升 （+16.52%），22.07亿升为含水乙醇(-4.84%)，14.67亿升为无水乙醇 （+75.91%） 双周糖醇比48.4%，去年同期为40.85%。累计糖醇比为45.61%，去年同期为38.50%。 5月上半月，乙醇出口和内销总量为111.74亿升乙醇，同期为10.42亿升，增幅7.25%。其中，乙醇内销量销售量为10.82亿升，去年同期为10.17。双周无水乙醇的销量为5.29亿升，去年同期为3.9亿升。含水乙 醇内销量为57.37亿升，低于同期的6.45亿升。 5月中旬，巴西国有石油公司将汽油的出厂价下调了12%，这还需要大约半个月的时间才能传导到加油站。理论上来说，6月初含水乙醇价格将出现较大的跌幅，这样才能与汽油竞争市场。但是，在消息宣布之后乙醇价格已经做出了一部分的反应，下跌了5%左右。而且6月初巴西将进行燃料州税的改革，汽油和乙醇的州税从目前的从价税改为固定税率，加油站汽油价格会有所上涨。如果汽油出厂价没有进一步的调整的话，那么乙醇的市场环境会稍微改善。 考虑到含水乙醇与汽油的比值一直在73%之上，5-6月份乙醇的内销量难以大增，进入榨季高峰期之后，乙醇可能有累库存的压力。 图3：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨）图4：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 14/1516/1718/1920/2122/230 13/1415/1617/1819/2021/2223/24 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图5：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨）图6：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 13/1414/1515/1616/17 20/21 17/18 21/22 18/19 22/23 19/20 23/24 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 0 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图7：巴西中南部累计乙醇产量（单位：万升）图8：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 5月16日60 6050 5040 4030 3020 20 10 10 0 0 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图9：5月中旬双周ATR（单位：公斤/吨）图10：巴西含水乙醇/汽油比值（单位：100%） 135 130 125 120 115 110 5月16日 1415151616171718181919202021212222232324 80.00% 78.00% 76.00% 74.00% 72.00% 70.00% 68.00% 66.00% 64.00% 62.00% 60.00% 58.00% 2022 2023 14710131619222528313437404346 资料来源：Unica、创元期货资料来源：ANP、创元期货 1.3国际糖业组织下调剩余量的预测 国际糖业组织（OIA）再次下调了2022/23榨季全球盈余预期至85.2万吨，而2月份报告中预测为415.1万吨。据OIA称，最近几个月印度和泰国产量下降以及巴西出口放缓导致过剩减少和甜味剂价格高企。目前的展望是22/23榨季的产量为17736.5万吨，比21/22榨季的17250.3万吨高2.82%，但低于2月份的预估18043.1万吨。与此同时，全球消 费量从17628万吨上修到17651.3万吨。上一季消费量为17477.3万吨。 OIA预测糖进口量为6355.9万吨，出口量为6389.8万吨。贸易流基本平衡。期末库存预计为10078.1万吨，比2021/22榨季的10026.8万吨增 加0.51%。 至于全球主要的商品生产国巴西，预计产量为4195.1万吨，国内消费量为 1060万吨，出口量为2920万吨。该机构2月预测产量4100.6万吨，消费 1040万吨，出口2850万吨。 印度是全球第二大食糖生产国，预计将生产3280万吨糖（2月份预计为3430万吨），出口量将达到650万吨（与2月份相比没有变化）。 俄罗斯22/23榨季预计产量为625万吨。出口、进口和库存的预测也保持不变——分别为50万吨、20万吨和225.8万吨。上个榨季俄罗斯食糖 产量为570万吨，季末库存为208.8万吨，进口量为20万吨，出口量为5万吨。 图11：全球食糖历年剩余/缺口（单位：万吨）图12：全球食糖历年期末库存（单位：万吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12/1314/1516/1718/1920/2122/23 12/1314/1516/1718/1920/2122/23 资料来源：OIA、创元期货资料来源：OIA、创元期货 图13：泰国食糖分月出口情况（单位：万吨）图14：泰国出口印尼的情况（单位：万吨） 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月 2017201820192020202120222023 1月2月3月4月 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2017201820192020202120222023 资料来源：泰国海关、创元期货资料来源：泰国海关、创元期货 1.4泰国4月份食糖出口情况 根据泰国海关的统计，4月份泰国食糖出口量为60.53万吨，其中原糖 35.16万吨，白糖5.14万吨、精制糖20.23万吨。1-4月份食糖累计出口量为330.32万吨，同比增13.9%，其中原糖196.15万吨（+8.67%），白糖21.32万吨（-3.4%）、精制糖112.85万吨（+28.92）。 印尼仍是泰国糖最大的市场，1-4月份累计出库印度原糖13.5万吨，同比增10%；其次是韩国和马来西亚，原糖出口量分别为31.10万吨和22.76万吨，同比增3.9%和146%。 向越南和缅甸出口的白糖，1-4月份的累计值同比分别减99%和78.5%，精制糖同比增12%和减55%。总体来看，目前并没有泰国走私糖从云南边境流入国内市场。 本榨季泰国食糖产量为1100万吨，国内消费大约250万吨，这意味着还有 520万吨的糖，可供糖厂一直出口到12月底，平均每个月出口量在65万吨左右。 二、后市判断 上周国内白糖似有见顶迹象。SR2309创下7150元的新高之后，在外盘没有大跌之前，率先下行。随后内外联动，国内累计下跌了350个点，原糖ICE7月合约累计下跌了2美分。周五原糖的大幅反抽，价格再次回到 25.50美分附近，