贵金属周报：美元强势，打压金价

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年5月28日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元强势，打压金价 核心观点 本周纽约金整体呈现下跌。纽约金08合约由2000美元下挫至 1960美元，周跌幅达2%。沪金在人民币汇率的对冲下跌幅较小，下跌不足1%。近期金价走弱主要是由于美国经济数据相对强劲，且市场对6月加息预期升温，导致美元指数及美债收益率持续上行，金价承压下行。 5月美联储议息会议已开始从抗通胀向经济方面转向，且开始考虑暂停加息。在美国通胀向好且经济仍在下行的情况下，我们认为美联储在6月停止加息的可能性较大。届时美元指数将承压下行，而贵金属将呈现上行。建议逢低做多，长线持有。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。此外，三季度市场降息预期将使美元指数及美债收益率持续承压，而高利率打压下，美国经济下行也将使美元及美债收益率承压，利好贵金属。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1价格走势4 1.2海外金融数据4 2美国通胀向好，金价承压下行5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股走势6 图5波动率变化6 图6CFTC周度持仓报告7 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图8美债10-2年期利差走势8 图9金银比价走势8 1行情回顾 1.1价格走势 图1数据一览 5月26日 5月19日 周变化 COMEX黄金 1,946.10 1,979.90 -1.71% COMEX白银 23.45 24.02 -2.39% SHFE黄金主力 445.50 447.62 -0.47% SHFE白银主力 5,336.00 5,435.00 -1.82% 10年期美债实际收益率 1.57 1.46 0.11 标普500 4,205.45 4,191.98 0.32% 美元指数 104.23 103.20 1.00% 美原油连续 72.87 71.67 1.67% COMEX金银比 83.01 82.43 0.70% SHFE金银比 83.49 82.36 1.37% SPDR黄金ETF 941.29 942.74 -1.45 iShare黄金ETF 455.70 455.58 0.12 iShare白银ETF 14,565.78 14,572.91 -7.13 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 5月23日，欧元区制造业PMI初值录得44.6，预期46，前值45.8；德国制造业PMI初值录得42.9，预期45，前值44.5；法国制造业PMI初值录得46.1，预期46，前值45.6；英国制造业PMI初值录得46.9，预期48，前值47.8。 5月23日，美国Markit制造业PMI初值录得48.5，预期50.0，前值50.2；美国Markit服务业PMI初值录得55.1，预期55.5，前值55.9。 5月25日，美国初请失业金人数为22.9万，预期25.0万，前值22.5万。 5月25日，美国4月成屋签约销售指数环比录得0.0%，预期0.5%，前值-5.2%。 5月26日，美国4月核心PCE物价指数同比录得4.7%，预期4.6%，前值4.6%。 5月26日，美国密西根大学消费者信心指数为59..2，预期57.9，前值63.5。 2美元强势，打压金价 本周金价呈现下行态势，我们认为这主要是由于美国经济数据相对强劲，且市场对6月加息预期上升，导致美元指数及美债收益率持续上行，打压金价。首先是欧美5月制造业PMI初值超预期下行，但美国经济表现相对韧性，利好美元，利空贵金属；随后是4月核心PCE指数超预期，代表美国通胀依旧顽固，市场对6月加息预期升温，利好美元，利空贵金属。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 本周波动率指数呈现冲高回落，美国周五也出现大幅反弹，这表明了市场风险偏好有所回升，利空贵金属。 图4美股走势图5波动率变化 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 3,600.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 0.00 VIXSP500 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 3,700.00 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 2023-05-23 3,600.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据5月23日数据显示，较上周多头持仓变动-19,101张，空头持仓变动 -19张，多头净持仓变动-19,082张。从持仓角度来看，近期净多持仓持续下 降，一方面是由于金价在2000美元上方多头技术止盈需求较高，另一方面是由于金价基本面利空，多空力量开始切换。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止5月26日，SPDR黄金ETF持仓为941.29吨，较上周变动-1.45吨；iShare黄金ETF持仓455.70吨，较上周变动-0.03吨；SLV白银ETF持仓为14,565.78吨，较上周变动-7.13吨。 需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 950吨 945吨 940吨 935吨 930吨 925吨 920吨 915吨 910吨 905吨 900吨 15,500吨 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止5月26日，10年期美债收益率收于3.80%，2年期美债收益率收于4.54%，两者差值为-0.74bp，上周为-0.58bp。近期市场加息预期升温，2年期美债收益率迅速上升，利差倒挂加剧。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 -0.20 0.00 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周金银比价小幅上涨，这主要是由于金价呈现振荡下行，而银价开始筑底反弹。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 SHFE金银比价COMEX金银比价 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 2022-11-28 2022-12-05 2022-12-12 2022-12-19 2022-12-26 2023-01-02 2023-01-09 2023-01-16 2023-01-23 2023-01-30 2023-02-06 2023-02-13 2023-02-20 2023-02-27 2023-03-06 2023-03-13 2023-03-20 2023-03-27 2023-04-03 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-01 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 70.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周纽约金整体呈现下跌。纽约金08合约由2000美元下挫至1960美元，周跌幅达2%。沪金在人民币汇率的对冲下跌幅较小，下跌不足1%。近期金价走弱主要是由于美国经济数据相对强劲，且市场对6月加息预期升温，导致美元指数及美债收益率持续上行，打压金价。 5月美联储议息会议已开始从抗通胀向经济方面转向，且开始考虑暂停加息。在美国通胀向好且经济仍在下行的情况下，我们认为美联储在6月停止加息的可能性较大。届时美元指数将承压下行，而贵金属将呈现上行。建议逢低做多，长线持有。 中长期来看，海外金融机构接连暴雷后，黄金的避险属性被彻底激活。此外，三季度市场降息预期将使美元指数及美债收益率持续承压，而高利率打压下，美国经济下行也将使美元及美债收益率承压，利好贵金属。风险点在于未来几个月美国核心通胀可能进入下行通道，进而黄金的抗通胀价值逐渐被削弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 本报告由宝城期货有限公司（以下简称宝城期货，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于宝城期货。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告