燃料油周报：燃料油价格或处于短期高位

燃料油价格或处于短期高位 燃料油周报2023/05/27 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人汪之弦wangzhix@wkqh.cn0755-23375123 从业资格号：F03105184 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 燃料油周度小结 原油端情况：本周油价在沙特阿拉伯能源部长的评论下出现反弹，这引发了人们对OPEC+6月3日至4日会议上进一步减产的担忧。5月24日发布的积极的美国能源情报署库存数据进一步支撑了这种情绪，数据显示截至5月19日当周美国原油库存减少了1246万桶，美国汽油库存在夏季高峰驾驶季节前也减少了205万桶。另一方面，预期美国利率可能会持续升高，加上美国国债上限谈判的持续，导致美元指数上涨至两个月来的高点。这对油期货等以美元计价的资产形成了压力。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克在5月25日表示，OPEC+在6月会议上不太可能采取新措施，这也对供应方面产生了影响。在区域炼油厂的消息方面，中国恒力石化计划于5月19日开始关闭大连综合化工园区的一个重整装置，关闭时间为30天。中国石化于5月16日关闭了青岛炼油厂进行全面维护，维护时间将持续到7月16日。日本ENEOS于5月16日关闭了位于日本西部堺市炼油厂的唯一一座每日产能14.1万桶的原油蒸馏装置（CDU），进行定期维护。 FU燃料油：截至5月25日亚洲收盘，亚洲高硫燃料油（HSFO）裂解价较上周下跌1.92美元/桶，至每桶-8.74美元。M1/M2反向价格差在上周下跌0.95美元/吨，至每吨3.30美元。亚洲HSFO裂解价在5月份迄今平均为每桶-8.09美元，较4月份的每桶-10.61美元、3月份的每桶-13.20美元和2月份的每桶-19.97美元有所回升。在积极方面，市场预计将受到稳定的下游燃油需求和俄罗斯石油产品解禁后的整体供应有限的支持。在消极方面，自4月中旬以来加强的海关检查导致货物清关等待时间增加，同时燃油裂解的精炼利润也出现了下降，预计中国的燃油进口将在未来减少。 LU低硫燃料油：截至5月25日亚洲收盘，亚洲低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌2.75美元/桶，至每桶5.04美元。M1/M2反向价格差在上周下跌2.65美元/吨，至每吨8.30美元。亚洲LSFO裂解价在5月份迄今平均为每桶4.82美元，而4月份为每桶1.95美元，3月份为每桶3.70美元，2月份为每桶7.21美元。尽管随着稳定的燃油需求和区域炼油厂停工维护，及时供应仍然看起来紧张，但随着科威特国家石油公司（KPC）艾尔祖尔炼油厂逐渐恢复生产，LSFO进口量可能在未来几个月增加。本月初，艾尔祖尔炼油厂已全面恢复1号和2号原油蒸馏装置（CDUs）的运营，并在过去两周内发布了三个低硫燃油现货招标。据科威特国家石油公司国际营销总经理谢赫（SheikhKhaledal-Sabah）的话所称，预计其生产的三分之二以上将用于海外市场，而不是最初计划将这些供应用于取代科威特用于发电的燃油消耗。 基本面评估 高、低硫燃料油基本面评估 FU估值 LU估值 驱动 基差 裂解价差 (新加坡vsDubai原油) 基差 裂解价差(新加坡 vsDubai原油) 航运需求 电力需求 库存 数据 基差489元/吨，周内上涨2元/吨 裂解差-9.44美元/桶，周内上涨0.55美元/桶 基差125元/吨，周内上涨3元/吨 裂解差3.02美元/桶，周内上涨1.21美元/桶 截至5月12日,BDI指数报1608点，环比上周上涨63点；FBX集装箱运价指数报1565点，与上周持平，维持在低位运行 天然气价格大幅回落，油气替代需求减少 根据新加坡企业发展局的数据，截至5月24日当周，新加坡的商业重质馏分油库存连续第七周下降，降至1749万桶，为自2022年8月以来的最低水平。而根据富查伊拉石油产业区的数据，截至5月22日当周，富查伊拉港的重质馏分油库存下降了17.1%，降至1116万桶，这是由于HSFO燃油的健康终端用户需求和出口导致库存减少。 多空评分 +0 +0.5 +0 +1 -1 -1 0 简评 基差持续上涨，前端现货紧俏 裂解价差持续上升高硫估值回升速度较快 基差持续上涨，前端现货强于盘面 裂解价差基本持平，近期基本面变化不大 航运数据短期分化，散货强集运弱，但反转情况仍需观察 天然气价格大幅下跌时，低硫作为发电能源原料性价比低 新加坡燃料油持续去库，燃料油消费上升，同期进口均不及预期。 小结 低硫供给端存在新增产能投放的边际宽松预期，高硫估值仍处于历史低位水平，预计高低硫价差于2023年内持续收窄。 国内供需平衡表 2022年 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 表观消费量（万吨） 表观消费量环比（%） 表观消费量同比（%） 1月 429 97 239 288 -28.05% 32.50% 2月 388 92 133 347 20.66% 54.16% 3月 369 98 144 322 -7.23% 20.40% 4月 368 71 129 309 -4.00% 65.25% 5月 409 103 147 365 18.18% 33.12% 6月 465 85 146 404 10.59% 43.06% 7月 470 77 165 382 -5.45% 13.34% 8月 477 67 198 346 -9.45% -20.84% 9月 456 104 198 364 5.12% -9.05% 10月 392 144 121 415 14.21% 23.34% 11月 390 164 127 427 2.81% 2.35% 12月 417 186 120 483 13.11% 20.78% 2023年 产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 表观消费量（万吨） 表观消费量环比（%） 表观消费量同比（%） 1月 417 48 199 267 -44.77% -7.29% 2月 400 75 155 320 19.96% -7.83% 3月 410 98 148 360 12.50% 11.77% 4月 420 71 121 370 2.78% 19.66% 5月 420 103 123 400 8.11% 9.46% 6月 470 83 146 407 1.75% 0.72% 7月 470 79 169 380 -6.63% -0.54% 8月 480 85 165 400 5.26% 15.62% 9月 460 70 130 400 0.00% 9.99% 10月 400 65 135 330 -17.50% -20.55% 11月 400 65 95 370 12.12% -13.35% 12月 440 70 110 400 8.11% -17.18% 数据包含低硫燃料油及高硫燃料油 新加坡供需平衡表： 3-7月燃料油消费理论上将步入旺季 2022年 本地产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨） 实际消费量环比（%） 供需差（万吨） 1月 78.00 472.43 116.00 368.00 374.52 -7.60% 66.43 2月 71.00 333.02 121.00 321.00 336.54 -12.77% -37.98 3月 89.00 428.18 176.00 348.00 329.72 8.41% -6.82 4月 85.00 344.76 116.00 342.00 301.48 -1.72% -28.24 5月 88.00 416.90 103.00 371.00 332.38 8.48% 30.90 6月 88.00 330.68 79.00 345.00 327.06 -7.01% -5.32 7月 80.00 377.13 118.00 382.00 284.19 10.72% -42.87 8月 76.00 476.77 120.00 360.00 356.96 -5.76% 72.77 9月 79.00 360.71 105.00 340.00 351.67 -5.56% -5.29 10月 80.00 372.32 121.00 350.00 332.99 2.94% -18.68 11月 80.00 386.68 124.00 365.00 310.67 4.29% -22.32 12月 80.00 413.33 114.00 370.00 320.00 1.37% 9.33 2023年 本地产量（万吨） 进口量（万吨） 出口量（万吨） 高、低硫燃料油消费量（万吨） 期末库存（万吨） 实际消费量环比（%） 供需差（万吨） 1月 80.00 405.00 120.00 360.00 325.00 -2.70% 5.00 2月 70.00 357.00 117.00 300.00 335.00 -16.67% 10.00 3月 88.00 413.00 176.00 330.00 330.00 10.00% -5.00 4月 88.00 378.00 116.00 340.00 340.00 3.03% 10.00 5月 88.00 360.00 103.00 370.00 350.00 8.82% -25.00 6月 88.00 346.00 79.00 370.00 335.00 0.00% -15.00 7月 90.00 330.00 118.00 380.00 325.00 2.70% -78.00 8月 90.00 340.00 120.00 360.00 315.00 -5.26% -50.00 9月 85.00 380.00 110.00 345.00 315.00 -4.17% 10.00 10月 80.00 394.00 121.00 350.00 310.00 1.45% 3.00 11月 80.00 415.00 124.00 370.00 310.00 5.71% 1.00 12月 80.00 390.00 114.00 370.00 310.00 0.00% -14.00 数据包含低硫燃料油及高硫燃料油 产品产业链图示 图1：燃料油及低硫燃料油（主营炼厂）产业链 资料来源：《石油贸易手册》、五矿期货研究中心 我国主营炼厂主要通过渣油加氢制法生产低硫燃料油，通过渣油加工装置将高硫渣油中的硫含量降低，但该方法通过脱硫工艺降低芳烃含量，影响燃油的兼容性；渣油加工生产下游产品的比例主要通过各产品的经济性来决定，目前生产低硫燃料油可以获得更高的利润，刺激炼厂加大低硫燃料油的产出。 产品产业链图示 图2：低硫燃料油主流生产方式产量占比 10% 35% 55% 低硫燃料油主流生产方式： 1、使用低硫原油经过蒸馏工艺生产。但使用这种原油的炼厂大部分主要加工生产汽柴油，低硫燃料油外放数量较少； 2、通过沸腾床加氢炼化装置将高硫渣油中的硫含量降低，使用脱硫工艺降低芳烃含量； 3、使用低硫渣油等调油料和高硫重质燃油进行混兑、调合生产。 1.低硫原油蒸馏2.渣油加氢炼化3.低硫渣油和高硫燃料油混兑 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：燃料油研究框架思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 2 期现市场 燃料油期、现情况 图4：燃料油现货和期货价格（元/吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 2021/1/28 2021/2/28 2021/3/31 2021/4/30 2021/5/31 2021/6/30 2021/7/31 2021/8/31 高硫期现价差 市场价：船用高硫燃料油舟山人民币/吨期货价：燃油380CST主力合约 2021/9/30 2021/