金融工程周报：各主要指数悉数下跌，股指期货全面负基差，部分期权SKEW指数大幅上升

总量研究 金融工程 2023年5月29日 证券分析师： 丁竞渊S0630516080001 djy@longone.com.cn 相关研究 1.大小市值表现切换，科创50再度领先；传媒失分，新行业轮动或正酝酿（2023/05/15-2023/05/19） 2.VIX及SKEW指数的构建、分析与预测 各主要指数悉数下跌，股指期货全面负基差，部分期权SKEW指数大幅上升 ——金融工程周报（2023/05/22-2023/05/26） 投资要点 宽基指数：上周，上证指数较前值下跌2.16%，深证成指下跌1.64%。各主要宽基指数悉数下跌，科创50（周涨跌幅：-0.14%）跌幅最小，上证50（周涨跌幅：-2.80%）跌幅最大以上证指数为基准，多数指数的信息比率为正值，科创50（IR：0.4040）和中证1000（IR0.4546）领先其他指数；除科创50（Alpha：0.5408）外，其余指数的Alpha均为负值。科创50在多个观测区间内的年化波动率和相对标准差都高于其他指数；除科创50在大多数周期的乖离率为正外，其他指数在多个观测区间内的乖离率普遍为负值。 申万一级行业：上周，申万一级行业指数多数下跌，表现居于前列的是：公用事业（1.08%）、通信（0.37%）、环保（0.24%）和汽车（0.19%）；而煤炭（-6.22%）、建筑装饰（-3.82%）、非银金融（-3.73%）和房地产（-3.48%）等行业表现靠后。近半数的申万一级行业的信息比率为负值，环保（IR：1.8101）的信息比率大幅领先其他行业；负值最大为非银金融（IR -0.9061）。多数行业的Alpha值为负值，公用事业（Alpha：1.7336）的Alpha值大幅领先其他行业。 申万二级行业：最近5个交易日，申万二级行业指数涨跌幅靠前的包括：非金属材料Ⅱ、元件、汽车零部件、电子化学品Ⅱ和家电零部件Ⅱ等；涨跌幅靠后的包括：煤炭开采、能源金属、保险Ⅱ、房屋建设Ⅱ和焦炭Ⅱ等。以上证指数为基准计算，汽车零部件、自动化设备、非金属材料Ⅱ、元件的信息比率领先；Alpha值居前的包括：非金属材料Ⅱ、元件和汽车零部件等。 衍生品：上周，各股指期货主力合约，以及不同月份合约的基差均保持在负值区间运行。各ETF期权和股指期权均完成了新旧合约更替。上证50ETF期权和上交所沪深300ETF期权的波动率指数的变化幅度较大，两者的SKEW指数均显著上升并突破100。上交所500ETF期权和中证1000指数期权的波动率指数和SKEW指数均保持在低位运行。 投资建议：各主要宽基指数悉数下跌，科创50抗跌能力最强，上证50再度成为跌幅最大指数。申万二级行业中，非金属材料Ⅱ、元件逆势上行，可进一步观察其是否代表新一轮行业轮动中的市场焦点。我们继续认为当前处于行业轮动的转换期，应适当把握结构性行情带来的交易机会；同时当前市场仍处于波动水平较高，风险预期较大的态势，须谨慎进行投资决策。 风险提示：本报告仅从金融工程角度，对重要指数、行业和衍生品的市场数据进行跟踪、统计、分析，不对市场指数、行业或个股进行预测或构成推荐。本报告可能存在数据缺失、数据错误、数据不及时、模型处理错误等风险。 正文目录 1.宽基指数5 1.1.市场表现回顾5 1.2.价格波动情况7 1.3.价、量、资金相关性8 2.申万一级行业指数10 2.1.市场表现回顾10 2.2.价格波动情况13 2.3.价、量、资金相关性16 3.申万二级行业18 3.1.市场表现回顾18 3.2.价格波动情况21 3.3.价、量、资金相关性24 4.衍生品25 4.1.股指期货25 4.2.期权27 5.风险提示28 图表目录 图1近5日宽基指数走势对比5 图2近5日宽基指数涨跌幅排名5 图3近20日宽基指数走势对比6 图4近20日宽基指数涨跌幅排名6 图5近60日宽基指数走势对比6 图6近60日宽基指数涨跌幅排名6 图7近5日宽基指数价格运动范围7 图8近20日宽基指数价格运动范围7 图9近60日宽基指数价格运动范围8 图10宽基指数均线形态8 图11宽基指数波动水平8 图12宽基指数移动Hurst指数8 图13近5日申万一级行业指数涨跌幅排名10 图14近20日申万一级行业指数涨跌幅排名11 图15近60日申万一级行业指数涨跌幅排名12 图16近5日申万一级行业指数价格运动范围14 图17近20日申万一级行业指数价格运动范围14 图18近60日申万一级行业指数价格运动范围14 图19申万一级行业指数均线形态15 图20申万一级行业指数波动水平15 图21申万一级行业指数波动水平16 图22近5日申万二级行业指数涨跌幅前1019 图23近5日申万二级行业指数涨跌幅后1019 图24近20日申万二级行业指数涨跌幅前1020 图25近20日申万二级行业指数涨跌幅后1020 图26近60日申万二级行业指数涨跌幅前1021 图27近60日申万二级行业指数涨跌幅后1021 图28近5日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图29近5日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图30近20日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图31近20日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图32近60日涨跌幅前10申万二级指数价格运动范围22 图33近60日涨跌幅后10申万二级指数价格运动范围22 图34近5日涨跌幅前10申万二级行业指数均线形态23 图35近5日涨跌幅后10申万二级指数均线形态23 图36近5日涨跌幅前10申万二级指数波动水平23 图37近5日涨跌幅后10申万二级指数波动水平23 图38近5日涨跌幅前10申万二级指数Hurst指数23 图39近5日涨跌幅后10申万二级指数Hurst指数23 图40各股指期货主力合约基差走势26 图41各股指期货主力合约年化基差走势26 图42上证50股指期货各月连续合约基差走势26 图43沪深300股指期货各月连续合约基差走势26 图44中证500股指期货各月连续合约基差走势26 图45中证1000股指期货各月连续合约基差走势26 图4650ETF期权VIX指数走势27 图4750ETF期权SKEW指数走势27 图48上交所300ETF期权VIX指数走势27 图49上交所300ETF期权SKEW指数走势27 图50上交所500ETF期权VIX指数走势27 图51上交所500ETF期权SKEW指数走势27 图52中证1000指数期权VIX指数走势28 图53中证1000指数期权SKEW指数走势28 表1近5日宽基指数表现5 表2近20日宽基指数表现6 表3近60日宽基指数表现7 表4宽基指数价量相关性9 表5宽基指数大单资金净流入情况9 表6近5日申万一级行业指数表现11 表7近20日申万一级行业指数表现12 表8近60日申万一级行业指数表现13 表9申万一级行业指数价量相关性17 表10申万一级行业指数大单资金净流入情况18 表11近5日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现19 表12近5日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现19 表13近20日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现20 表14近20日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现20 表15近60日涨跌幅前10的申万二级行业指数表现21 表16近60日涨跌幅后10的申万二级行业指数表现21 表17近5日涨跌幅前10申万二级行业指数价量相关性24 表18近5日涨跌幅后10申万二级行业指数价量相关性24 表19近5日涨跌幅前10申万二级行业指数大单资金净流入情况25 表20近5日涨跌幅后10申万二级行业指数大单资金净流入情况25 表21上交易日股指期货主力合约基差26 1.宽基指数 1.1.市场表现回顾 最近5个交易日，上证指数较前值下跌2.16%，深证成指下跌1.64%。各主要宽基指数悉数下跌，科创50（周涨跌幅：-0.14%）跌幅最小，上证50（周涨跌幅：-2.80%）跌幅最大。 以上证指数为基准，计算其余各宽基指数的信息比率（InformationalRatio，IR）和Alpha1。多数指数的信息比率为正值，科创50（IR：0.4040）和中证1000（IR：0.4546）领先其他指数，上证50（IR：-0.2972）、沪深300（IR：-0.1924）的信息比率为显著负值。除科创50（Alpha：0.5408）外，其余指数的Alpha均为负值，创业板指（Alpha：-0.4542）和中小100（Alpha：-0.4058）的负值最为显著。 图1近5日宽基指数走势对比图2近5日宽基指数涨跌幅排名 1.05 1.04 1.03 1.02 净值 1.01 1.00 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 2023-05-192023-05-222023-05-232023-05-242023-05-252023-05-26 上证指数上证50沪深300中证500中小100 创业板指科创50中证1000中证800深证成指 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所 指数名称涨跌幅 上证指数-2.16% 上证50-2.80% 沪深300-2.37% 科创50-0.14% 年化收益涨跌幅最高值涨跌幅最低值最大上涨 -66.79%0.39%-2.51%0.39% -76.12%0.96%-2.80%0.96% -70.19%0.63%-2.38%0.63% -7.02%0.00%-2.73%2.66% 最大回撤Sharpe比率信息比率 -2.89%-0.00090.0000 -3.73%-0.0010-0.2972 -2.99%-0.0007-0.1924 -2.73%-0.00130.4040 Alpha 0.0000 -0.0585 -0.0629 0.5408 % -2.11% -0.0005 0.3781 -0.0406 深证成指中小100创业板指 -1.64% -1.91% -2.16% -56.51% -62.10% -66.81% 0.32% 0.25% 0.07% -1.76% -1.91% -2.16% 0.32% 0.25% 0.07% -2.07% -2.15% -2.23% -0.0003 -0.0005 -0.0018 0.3106 0.0756 -0.0034 -0.1422 -0.4058 -0.4542 -0.0668 0.0760 -0.0007 -2.76% 0.46% -2.31% 0.46% -65.78% -2.11% 中证800 0.78 -2.11% 0.00% -49.39% -1.34% 中证500 -0.0076 0.4546 .0005 -0 3% -1.5 0.70% -1.53% 0.00% 86% -34. 中证1000-0.85% 表1近5日宽基指数表现 资料来源：同花顺iFInD，东海证券研究所 近一个月（20个交易日），上证指数下跌1.60%，深证成指下跌2.15%，各指数的月涨跌幅均为负值。科创50（月涨跌幅：-3.55%，IR：-0.0939，Alpha：-0.2436）跌幅最大，且Alpha为最深度负值；中证1000（月涨跌幅：-0.86%，IR：0.0569，Alpha：0.0036）的表现领先其他主要宽基指数，其Alpha值为各主要指数中的唯一正值。 1Alpha值采用Jensen’sMeasure方法计算，下同。 净值 图3近20日宽基指数走势对比图4近20日宽基指数涨跌幅排名 上证指数上证50沪深300中证500中小100创业板指科创50中证1000中证800深证成指 0% 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 0.92 0.90 0.88 -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% -4% 资料来源：