银行行业专题报告：业绩增速低点已过，全年有望逐季回

银行 业绩增速低点已过，全年有望逐季回暖 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000001.SZ 平安银行 买入 2.58 3.04 4.7 4.0 002142.SZ 宁波银行 买入 4.05 4.89 6.4 5.3 600926.SH 杭州银行 买入 2.36 2.90 5.1 4.1 601128.SH 常熟银行 买入 1.21 1.45 6.0 5.0 601658.SH 邮储银行 买入 0.94 1.07 5.5 4.9 股票股票投资EPS（元）PE 证券研究报告|行业专题报告 2023年05月29日 强于大市（维持评级） 资料来源：长城证券产业金融研究院 营收增速略有回升，利润增速显著放缓。1）1Q23上市银行营业收入、归母净利润分别同比+1.4%、+2.3%，增速环比+0.7pct、-5.3pct。从业绩分拆来看，规模、其他非息和拨备起正向贡献，其他非息贡献超预期，环比扩 行业走势 12% 8% 5% 1% -2% -6% -9% -13% 银行沪深300 大5.1pct；息差、成本和中收为主要负贡献，息差是最大拖累，负贡献环比扩大5pct。2）分类型来看，城农商行的业绩表现整体好于国股行。1Q23国有行/股份行/城商行/农商行营收分别同比3.0%/-2.9%/4.0%/3.5%，净利润分别同比增长1.2%/1.5%/11.7%/11.4%。 存贷规模高增，对公贷款为主要支撑，零售存款增速加快。1）一季度银行信贷开门红，上市银行贷款总额同比增长12.9%，较2022年提升0.8pct。 其中对公贷款增势较好，较年初增长9.7%，占比环比+2.2pct至56.4%，主要是国有行发挥头雁效应，对公贷款同比高增18.6%；2）1Q23存款延续高增长，同比增长13.7%，较2022年+1.5pct，主要由于理财赎回转存款以及居民购房热情下降零售存款同比高增17.9%，环比+1.4pct。 息差延续下行趋势，二季度后降幅有望明显收窄。1）1Q23净息差（期初期末口径）环比下行8bp至1.69%，降幅与4Q22相当，主要由于一季度资 产端贷款重定价以及零售贷款较为疲弱，生息资产收益率环比下行6bp至 3.57%，降幅环比扩大，同时存款定期化延续导致负债成本较为刚性，计息负债成本率环比上升2bp至2.01%。2）往后看，二季度后贷款重定价冲击基本消退、对公贷款定价已经企稳、未来零售贷款占比有望提升以及小微竞争趋缓等因素有利于贷款定价降幅收窄，同时在存款定期化趋势缓解、存款挂牌利率仍有下调空间的背景下，息差降幅有望明显收窄。 其他非息收入拉动非息增长，中收延续疲弱。1）一季度非息收入同比 10.6%，较2022年增速环比提升16.1pct，主要是由于其他非息收入高增， 其他非息同比增长45.9%，除了债市企稳后债券投资收益回暖外，还受国有大行债转股估值同比回升拉动；2）中收同比-4.8%，主要是财富管理业务收入表现较弱。一是去年四季度资本市场波动导致理财赎回潮，理财规模收缩；二是由于市场偏好降低，代理基金的结构变化，低费率低风险的货币型基金占比增大，高费率高风险的权益型基金占比减小，导致整体费率下降。 资产质量延续改善，不良率继续下行。1）不良率连续10个季度下降，1Q23不良率环比下降3bp至1.27%，拨备覆盖率环比+4pct至244%，测算单季不良净生成率环比下降7bp至0.55%。疫情对居民收入的不利影响有所消退，关注率环比下行4bp至1.67%，未来有望继续下降。各类银行资产质量均有不同程度的改善，江浙地带的优质城农商行保持不良率低于1%；2）分部门来看，不良变化趋势与去年四季度情况较为一致，从一季报 及各家业绩会的表述来看，对公不良率继续改善，而零售不良率仍然有所承压。 2022-052022-092023-012023-05 作者 分析师邹恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱：zouhengchao@cgws.com 联系人林宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱：linwanhui@cgws.com 相关研究 1、《银行业整体经营稳健，健全风险预警与化解机制》2023-05-26 2、《1Q23全年利润增速低点，资产质量整体稳健》 2023-05-26 3、《货币政策更强调节奏平稳，银行息差有望企稳》 2023-05-17 投资建议：一季度为上市银行营收和净利润增速的低点，后续有望逐季回升，1）从宏观趋势上看，经济复苏明显，外部经营环境趋于改善，银行业 的贷款结构和中收均会有所改善，资产质量继续保持稳健，并逐渐反映到业绩表现上；2）从政策定调上看，一季度的货币政策执行报告更加强调货币信贷政策节奏平稳，银行业将从以量补价转向量价趋稳，一季度按揭贷款重定价的压力最大，后续息差压力有望缓解。当前银行板块估值0.55x23PB，公募持仓比例2%左右，均位于历史较低水平，对于优质区域银行和全国性头部银行而言，目前估值已具备较强的安全边际和性价比，推荐宁波银行、常熟银行、平安银行、杭州银行、邮储银行。 风险提示：经济超预期下行，疫情继续反复，金融持续让利，大额风险暴露。 内容目录 一、业绩概览4 1、营收增速略有回升，净利润降速4 2、国股行和城农商行业绩分化加大5 二、业绩分拆7 1、规模高增，信贷开门红，对公贷款为主要支撑7 2、息差延续下行趋势，二季度后降幅有望收窄9 3、其他非息收入高增拉动非息增长，中收延续疲弱10 4、资产质量继续改善，不良率继续下行13 三、投资建议16 风险提示16 图表目录 图表1：1Q23上市银行营业收入、归母净利润分别同比+1.4%、+2.3%4 图表2：1Q23上市银行业绩增长因素分拆5 图表3：城农商行的业绩表现整体好于国股行6 图表4：1Q2342家上市银行业绩拆分明细7 图表5：一季度贷款总量高增，对公贷款增势强劲8 图表6：国有、城商行的贷款增势较好8 图表7：国有、城商行的对公贷款增势较好8 图表8：城商行的零售贷款表现较好8 图表9：一季度存款延续高增长，同比增长13.7%9 图表10：理财赎回转存款，零售存款增长较快9 图表11：存款定期化趋势仍然延续9 图表12：定期存款的占比环比继续上升0.7pct至59.7%9 图表13：1Q23净息差（期初期末口径）环比下行8bp至1.69%9 图表14：1Q23新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，环比下降2bp，降幅收窄10 图表15：一季度上市银行非息同比增长10.6%11 图表16：一季度中收表现延续疲软，上市银行手续费及佣金净收入同比-4.8%11 图表17：一季度股份行及城商行的中收承压相对更明显12 图表18：4Q22理财产品规模收缩12 图表19：4Q22偏股型基金占比环比下降4.1pct，1Q23仅回升1pct12 图表20：一季度上市银行其他非息同比增长45.9%13 图表21：1Q23国有行其他非息收入高增13 图表22：一季度上市银行不良率环比下行3bp至1.27%14 图表23：一季度上市银行拨备覆盖率环比+4pct至244%14 图表24：单季不良净生成率环比下降7bp至0.55%14 图表25：关注率环比下行4bp至1.67%14 图表26：交行、平安和招行对公不良率环比继续改善15 图表27：交行、平安的零售不良率环比有所上升15 图表28：对公房地产资产质量保持稳定，风险敞口不断缩小15 一、业绩概览 1、营收增速略有回升，净利润降速 一季度上市银行业绩整体降速，1Q23上市银行营业收入、归母净利润分别同比+1.4%、 +2.3%，增速环比+0.7pct、-5.3pct。从业绩分拆来看，规模、其他非息和拨备起正向贡献，并且其他非息的正贡献环比扩大5.1pct；息差、成本和中收则延续拖累，并且息差的负贡献环比扩大5pct。 1）规模：规模一如既往为最大正贡献，一季度信贷开门红，金融机构投放节奏靠前，社融信贷超预期增长，对业绩正贡献12.7pct，环比+0.2pct； 2）息差：息差为业绩最大拖累在预期之内，主要是一季度按揭贷款重定价使息差承压，而存款定期化趋势延续也对息差形成不利影响，息差对业绩的贡献为-14.5pct，负贡献环比扩大5pct； 3）中收：去年四季度资本市场波动对投资者信心有较大冲击，一季度市场风险偏好仍然较低，理财和代销基金业务仍有待恢复，不过代理保险业务对中收有一定支撑，中收对业绩贡献为-0.6pct，环比+0.4pct； 4）其他非息：其他非息超预期拉动营收，除了债市企稳后债券投资收益回暖外，国有大行债转股估值同比回升拉动其他非息收入高增，其他非息对业绩正贡献3.8pct，环比 +5.1pct； 5）成本：一季度费用同比增长5.2%，较2022年+0.5pct，由于成本费用较为刚性，在营收增速放缓时成本不会同比例回落，成本收入比较1Q22提升1.7pct至29.5%，成本对业绩的贡献为-2.5pct，环比-0.4pct； 6））拨备：此前非信贷减值计提较为充分，2022及1Q23非信贷拨备同比少提，但 1Q23拨备贡献度有所减弱，对业绩正贡献为3.1pct，环比-3pct。 图表1：1Q23上市银行营业收入、归母净利润分别同比+1.4%、+2.3% 营业收入增速拨备前利润增速归母净利润增速 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 图表2：1Q23上市银行业绩增长因素分拆 规模增长 净息差 8.2% -3.5% 8.7% -3.6% 10.0% -5.5% 10.8% -6.7% 12.5% -9.5% 12.7% -14.5% 0.19pc 2pc 中收0.6%-0.3%-0.7%-0.9%-1.0%-0.6%0.39pc 其他非息2.7%0.8%1.0%-0.5%-1.3%3.8%5.1 成本-2.5%-2.2%-2.0%-1.9%-2.1%-2.5%-0.43pc 拨备6.9%2.8%2.0%4.3%6.1%3.1%-3.02pc 税收0.3%2.3%2.6%2.8%2.8%0.3%-2.51pc 3pc -5.0 20211Q221H229M2220221Q23环比 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 2、国股行和城农商行业绩分化加大 城农商行的业绩表现整体好于国股行。1Q23国有行/股份行/城商行/农商行营收分别同比3.0%/-2.9%/4.0%/3.5%，净利润分别同比增长1.2%/1.5%/11.7%/11.4%。 1）分类型来看，1Q23的按揭贷款重定价对按揭贷款占比较高的国有、股份行的不利影响较大，但国有行受益于其他非息收入同比高增，营收表现不弱，而股份行中收整体表现较弱，营收增速由正转负；得益于区域经济优势，江浙一带的城农商行营收及业绩增速表现均较为突出，上市城农商行整体业绩增速超10%； 2）哪些银行业绩表现较好？虽然国有、股份行整体业绩表现较弱，但是仍有个别银行业绩表现较好。国有行里边，交行、邮储业绩增速超5%，交行营收环比高增，主要是其他非息收入高增推动；邮储银行的中收逆势高增，同比增长27.5%；股份行里边，平安业绩增速保持股份行第一，中信、浙商、招行和光大业绩增速超5%；城农商行里面江苏、浙江、成都地区的城农商行还是保持较快增长，城商行如宁波、江苏、杭州、成都、苏州等银行，农商行如无锡、常熟、江阴、苏农、张家港等银行，业绩保持双位数增长。 图表3：城农商行的业绩表现整体好于国股行 营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速 20221Q23环比(pct)20221Q23环比(pct)20221Q23环比(pct) 工行-2.6%-1.1%1.5-3.7%-4.9%(1.2)3.5%0.0%(3.5) 农行0.7%2.2%1.5-1.9%1.2%3.17.4%1.8%(5.7) 中行2.1%11.6