航运报告：OPEC减产计划执行，VLCC运价回升幅度有限

OPEC减产计划执行，VLCC运价回升幅度有限 第一部分前言概要 银河农产品 农产品研发报告 航运报告 2023年5月28日 黄莹 期货从业证号： F03111919 投资者咨询从业证号： Z0018607 :021-65789255 :huangying_qh1@chinastock.com.cn : 运价方面，5月原油运输指数BDTI底部回升，VLCC船型运价自上旬走弱筑底后、下旬自底部回升后弱势运行。从不同VLCC航线运费来看，5月中下旬美湾和西非地区发运航线运价受下游需求回暖、高运费提振回升速度最为亮眼。中东发运的航线运价相对较弱，主要是受到波斯湾船只运力过剩的影响。中小型船运价自月初逐步上行、近期维持相对稳定，涨幅有所放缓。 供需方面，全球原油油轮海运贸易量正逐步修复。2020年受疫情及宏观等因素影响，全球原油油轮海运贸易量大幅下调至18.63亿吨，而后逐年缓慢回升。原油主要供应国产量及出口量有所减少，OPEC+减产预期发酵。 综合来看，原油油轮运价预计将维持高位。5月份OPEC+减产计划的执行对VLCC运价的阶段性负面影响前期在运价上已有所体现，预计VLCC运价回升幅度有限，短期运力仍较为充足；中小型船方面，苏伊士船型和阿芙拉船型运价维持积极反弹走势。与此同时，中国炼厂检修期结束后或对原材料有所需求，以及美国预将于下半年补储或将对中期的油轮市场有所支撑。 第二部分基本面情况 一、运价表现 5月原油运输指数BDTI底部回升。本月截至5月25日，波罗的海原油运输指数BDTI均值为1206.24，环比-2.48%，同比+5.47%。虽然5月份OPEC+减产计划的执行对VLCC运价有所压制，但是考虑到美湾市场需求有所增加、带动市场情绪回暖，略为缓解了波斯湾船只运力过剩的情况，与此同时，中小船型运价 VLCC船型运价自上旬走弱筑底后、下旬自底部回升后弱势运行。5月上半月VLCC加权平均收益一直低于4万美元的价格，下旬起受美国和西非长航线需求回暖的提振、VLCC运价有所回升，5月19日当周，VLCC加权平均收益重回4万美元，达到42037美元的价格。不过考虑到随着5月份OPEC+减产计划的执行，对VLCC运价仍有压制，预计VLCC船型运价上行空间有限。 图1：波罗的海原油运输指数BDTI图2：BDTI分船型加权平均收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从不同VLCC航线运费来看，5月中下旬美湾和西非地区发运航线运价受下游需求回暖、高运费提振回升速度最为亮眼。从美湾原油发运航线来看，BDTITD22-TCE（美湾-中国）于上旬短暂跌破2万美元的价格后，运价一路回暖，并于月中达到38578美元的高位，较低点环比增加105%。截至5月24日，BDTITD1-TCE维持在3.5万美元左右。从西非原油发运航线来看，BDTITD15-WS（西非-中国）走势与BDTITD22-TCE（美湾- 中国）较为一致，自53.95下跌至41.35后迅速回暖，目前企稳于50以上。西非邦尼港 -欧洲荷兰鹿特丹港VLCC260KWS自5月第一周的55点一路上行至62.5点，环比+13.64%。相比之下，中东发运的航线运价相对较弱，主要是受到波斯湾船只运力过剩的影响。其中，BDTITD1-TCE（中东-美湾）于上旬跌破1万美元的价格，虽然下旬运价有所回升，但是近期运价回落至1万美元以下，5月24日该航线运价为8832美元；BDTITD3C-TCE （中东-中国）自月初3万余美元的价格一路下行至1.4万美元左右，5月24日该航线运价为30652美元，低于月初运价，较上月同期下降33.38%。 图3：中东发运航线VLCC运费收益（美元/天）图4：欧洲进口VLCC运费WS 数据来源：银河期货、Clarksons 图5：中国进口VLCC运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从运力结构来看，苏伊士以东VLCC占比加剧。VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力，近期苏伊士以东运力继续走高。5月（截至5月25 日），西向运力部署月均值达到180艘，东向运力部署月均值达到692艘，东向运力部署市场占比自今年年初小幅下调后、近期有所回暖。 图6：苏伊士以东VLCC运力部署图7：苏伊士以西VLCC运力部署 数据来源：银河期货、Clarksons 中小型船运价自月初逐步上行、近期维持相对稳定，涨幅有所放缓。VLCC与Suezmax船型竞争市场货源，目前运费较为稳定，整体来看，5月中小船型运费正逐步回暖，不过近期涨幅有所收窄。美湾进口航线，本周AframaxTD9加勒比-美湾航线运费录得WS377.66（约134289美元/天），环比上涨25%。美湾出口航线，截至5月24日，Suezmax和Aframax美国-英国航线运费收益较月初上涨近100%。西非市场，美湾市场分散西非过剩运力，货源流动下运输需求增加，5月24日，Suezmax西非-英国航线运费收益录得49534美元/天，较月初上涨54.93%。北海/波罗的海市场，5月24日，Aframax英国航线运费收益录得58391美元/天，较月初上涨56.44%。整体而言，本周中小型船运费保持稳定，涨幅较月初有所放缓。 图8：苏伊士船型运费WS图9：苏伊士船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 图10：阿芙拉船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 环保条规下，安装脱硫塔船舶运价优势显著。2023年5月（截至5月19日），2015年建造的节能型安装脱硫塔VLCC平均日收益为43670美元/天，较未安装脱硫塔的同类型船舶盈利多出3738美元/天。期租市场亦是如此，2023年5月（截至5月19日），1艘31万载重吨配备脱硫塔的VLCC（2015年建造）租金为50583美元/天，明显高于未安装脱硫塔同类型船舶。 图11：绿色VLCC平均运费收益（美元/天）图12：31万DWT绿色VLCC期租运费收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 二、原油市场需求 1.全球原油油轮海运贸易 全球原油油轮海运贸易量正逐步修复。2020年受疫情及宏观等因素影响，全球原油油轮海运贸易量大幅下调至18.63亿吨，而后逐年缓慢回升，截至2022年，贸 易量仍不及2019年水平。2022年12月5日，G7及欧盟对俄原油实施限价政策，短期内对全球原油供应与贸易流产生一定影响，目前原油供应与贸易流已趋于稳定。2023年1-4月全球原油海运量同比增长9.4%，达到7.178亿。 图13：全球原油海运贸易量图14：月度原油海运贸易量同比增速（%） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 数据显示，2023年1－4月，阿拉伯湾的出口量同比增长3.8%，达到2.905亿吨，占全球海运原油贸易的40.5%；俄罗斯出口量同比增长7.2%，达到7880万吨，占全球贸易的11.0%；西非出口量同比下降1.3%，至5630万吨；南美出口同比激增20.8%，至4860万吨。2023年第一季度，美国出口量同比增长24.5%，达到6300万吨。 就需求而言，2023年1－4月，欧盟（27国）海运原油进口量同比增长11.6%，达到1.586亿吨，占全球海运原油进口总量的22.1%；印度进口同比增长5.6%，达到7940万吨，占全球进口总量的11.0%。 图15：OPEC月度原油发运量（亿桶）图16：美国月度原油发运量（亿桶） 数据来源：银河期货、路透 中国是世界上最大的原油进口国，全球占比达22.4%，略高于欧盟。根据Refinitiv的数据，2022年全年，中国通过海运进口了4.392亿吨原油（不包括沿海运输），与2021年的4.502亿吨进口量相比收缩了2.5%，较2020年4.859亿吨的历史峰值下降了9.6%。2023年前4个月，中国原油进口量同比大幅反弹12.3%，达到1.614亿吨，甚至超过了2020年同期创纪录的1.596亿吨。2022年，中国约81%的海运原油进口量由VLCC承运，约7%由苏伊士型油轮承运，11%由阿芙拉型油轮承运。中国主要原油进口码头有：宁波/舟山港、青岛港、岚山港、大连港、湛江港、董家口港、泉州港、惠州港、天津港、烟台港、北仑港、曹妃甸港、水东港等。中国大部分原油进口来自中东。沙特阿拉伯是中国最大的原油进口国，2022年全年进口量7900万吨，同比下降4.3%，占比18.0%。同期，从伊拉克进口的原油同比增长2.8%，达到5120万吨；从阿联酋进口的原油同比增长27.4%，达到3410万吨；从阿曼进口的原油同比小幅增长0.8%，达到3590万吨；从科威特进口的原油同比持平，为2900万吨；从俄罗斯进口的原油同比增加30.7%，达到422万吨，但其在中国海运原油进口总量中的占比仍小于10%。 图17：俄罗斯月度原油发运量（千万桶）图18：中国原油进口量（万吨） 数据来源：银河期货、路透 2.原油供给端 原油主要供应国产量及出口量有所减少，OPEC+减产预期发酵。石油输出国组织（OPEC）及其盟友4月份的石油产量较3月减少38万桶/日，伊拉克无法出口其 北部产量，尼日利亚也遭遇严重生产中断。整体来看，OPEC13个成员国的石油产 量为2,860万桶/日，下降37万桶/日。此外，以俄罗斯为首的非OPEC产油国盟友4 月的石油产量较前月下降1万桶/日，至1,339万桶/日。此外，俄罗斯方面，虽然 该国政府声称4月已经执行了50万桶/日的自愿性减产，但是由于受西方制裁，俄 罗斯当月石油产量稳定在960万桶/日。 考虑到多个国家都宣布自愿性减产，预计OPEC集团的石油产量从5月开始将进一步下滑。受全球经济前景黯淡影响，预计截至到2023年底，沙特、俄罗斯、伊 拉克、阿联酋以及其他几个国家将计划额外减产166万桶/日。 三、原油油轮运力供给 1.原油油轮船队 原油油轮交付运力下降。运力交付方面，4月共交付5艘新船，合计运力105万载重吨，其中包含2艘VLCC船（运力62万吨）、2艘苏伊士船（运力达31万吨级）以及1艘运力达12万吨级的阿芙拉船。整体来看，4月份净运力增长5艘，计入全球原油轮 船队共2299艘，合计4.57亿载重吨。截至4月份，原油轮订单仅相当于船队运力的 2.65％，为历史低位水平。根据手持订单交付计划，预计今年剩余时间计划交付11艘 VLCC，合计运力300余万吨。 图19：原油油轮船队规模图20：原油油轮交付运力（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 图21：原油油拆解运力（艘）图22：原油油轮手持订单（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 2.原油油轮储油运力 VLCC浮式储油运力小幅回升，原油轮航速保持震荡。4月份全球原油油轮有95艘船舶作为浮仓运力，其中VLCC浮仓规模为59艘，合计运力为1823万吨，环比上涨13％。3月份原油轮平均航速为11.52节，环比增加1.1％。VLCC平均航速为11.89节，环比增加1.4％。 图23：不同船型船舶航速（节）图24：VLCC浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 图25：苏伊士浮式储油量（mbbl）图26：阿芙拉浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 第三部分行情分析与展望 原油油轮运价预计将维持高位。5月份OPEC+减产计划的执行对VLCC运价的阶段性负面影响前期在运价上已有所体现，预计VLCC运价回升幅度有限，短期运力仍较为充足；中小型船方面，苏伊士船型和阿芙拉船型运价维持积极反弹走势。与此同时，中国炼厂检修期结束后或对原材料有所需求，以及美国预将于下半年补储或将对中期的油轮市场有所支撑。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免