医药生物行业周报：2023年全国“爱眼日”即将到来，眼科行业短期或将快速放量
证券研究报告 医药生物行业周报- 2023年全国“爱眼日”即将到来，眼科行业短期或将快速放量 2023年5月29日 行业评级 医药生物行业强于大市（维持） 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001电子邮箱:YEYIN757@PINGAN.COM.CN 李颖睿投资咨询资格编号:S1060520090002 电子邮箱:LIYINGRUI328@PINGAN.COM.CN 行业观点 卫健委发布关于开展2023年全国“爱眼日”宣传教育周活动的宣传海报，眼科行业需求将快速释放。 今年6月6日是第28个全国“爱眼日”卫健委定于6月3日-10日开展全国“爱眼日”宣传教育周活动。在教育周期间，着重宣传关注儿童青少年、老年人两个重点人群，聚焦近视等屈光不正、白内障、眼底病、青光眼、角膜盲等重点眼病，大力宣传全年龄段全生命周期眼健康的重要意义。 2021年，我国眼科医疗市场规模约1571亿元行业增速约为40%，实现快速增长。但我国眼科治疗率仍然较低，2022年，根据草根调研推测，角膜塑形镜在大陆地区的销量约为300万副。考虑约8-20岁中超3亿的近视人群，渗透率仅为1%；我国屈光手术的数量约为200万例/年，渗透率仅为0.4%，有较大提升空间。 国家重视居民的眼科卫生，多次发文强调要降低青少年近视率，并把部分白内障换晶收入纳入医保。我们认为，这次“爱眼日”的宣传，会进一步提升居民对眼科医疗的认知度。配合此次“爱眼日”，眼科医疗服务机构推出相应的宣传促销活动，将进一部推动眼科服务需求的释放，建议关注相关投资机会。 投资策略 投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗、新产业；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 行业要闻荟萃 1）FDA受理和黄医药呋喹替尼用于治疗经治转移性结直肠癌成人患者的新药上市申请；2）百济神州替雷利珠单抗最新临床数据进展优异；3）拜耳的非奈利酮在中国获批治疗慢性肾病；4）SUL-DUR获得FDA批准上市，用于治疗成人医院获得性细菌性肺炎和呼吸机相关性细菌性肺炎，再鼎医药拥有中国区权益。 行情回顾 上周A股医药板块上涨0.02%，同期沪深300指数下跌2.37%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第5位。上周H股医药板块下跌 1.30%，同期恒生综指下跌3.58%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第1位。 风险提示 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。 心脉医疗：2022年Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品 渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义， 而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情影响积累的需求，或将在下 半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计23-24年公司净利润增速分别为36%、28%。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄 金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021 年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2023-2024年净利润增长目标均在20%以上。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 数据来源：wind，平安证券研究所5 股票价格 EPS P/E 股票名称股票代码 2023/5/26 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级 东诚药业002675.SZ 16.40 0.38 0.49 0.61 43.1 33.5 26.9 强烈推荐 凯莱英002821.SZ 128.42 9.02 6.40 6.42 14.2 20.1 20.0 强烈推荐 固生堂2273.HK 42.67 0.80 1.05 1.45 53.3 40.5 29.5 强烈推荐 迈瑞医疗300760.SZ 317.36 7.94 9.55 11.65 40.0 33.2 27.2 推荐 心脉医疗688016.SH 166.00 4.96 6.29 8.33 33.5 26.4 19.9 推荐 新产业300832.SZ 61.00 1.69 2.10 2.71 36.1 29.0 22.5 推荐 爱尔眼科300015.SZ 28.18 0.36 0.52 0.67 77.2 54.2 42.1 推荐 通策医疗600763.SH 114.56 1.71 2.43 3.28 67.0 47.1 34.9 推荐 九典制药300705.SZ 27.64 0.82 1.04 1.38 33.7 26.6 20.0 推荐 昆药集团600422.SH 24.83 0.51 0.82 0.99 48.7 30.3 25.1 推荐 一品红300723.SZ 33.18 1.01 1.36 1.83 32.8 24.4 18.1 推荐 康缘药业600557.SH 28.64 0.75 0.98 1.23 38.2 29.2 23.3 推荐 苑东生物688513.SH 57.85 2.05 2.20 2.80 28.2 26.3 20.7 推荐 数据来源：wind，平安证券研究所 1.FDA受理和黄医药呋喹替尼用于治疗经治转移性结直肠癌成人患者的新药上市申请 5月26日，和黄医药与武田宣布美国食品药品监督管理局（“FDA”）已受理呋喹替尼（fruquintinib）用于治疗经治转移性结直肠癌成人患者的新药上市申请,并予以优先审评。 点评：呋喹替尼的新药上市申请包含了FRESCO-2III期研究以及FRESCO中国III期研究的结果。FRESCO-2研究是一项在美国、欧洲、日本及澳洲开展的III期国际多中心临床试验（MRCT），旨在探索呋喹替尼联合最佳支持治疗对比安慰剂联合最佳支持治疗用于治疗经治转移性结直肠癌患者。FRESCO-2研究达到了主要终点及关键次要终点，研究显示呋喹替尼治疗在总生存期（“OS”）和无进展生存期（“PFS”）方面均达 到具有统计学意义和临床意义的显著改善。迄今为止，呋喹替尼在患者中的耐受性普遍良好。 2.百济神州替雷利珠单抗最新临床数据进展优异 百济神州将在2023年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上展示包括公司核心产品泽布替尼（中文商品名：百悦泽®）与替雷利珠单抗（中文商品名：百泽安®）在内的药物组合的最新临床数据。 点评：RATIONALE301是一项3期临床研究，旨在评估替雷利珠单抗对比索拉非尼作为不可切除的肝细胞癌成人患者一线治疗的效果。一项针对该试验风险因素分析显示，在生物标志物ALBI为1级的亚组中，接受替雷利珠单抗治疗的患者中位总生存期（OS）在数值上比接受索拉非尼治疗的患者更长（19.9个月vs.16.9个月），在PLR≤141亚组（19.4个月vs.14.5个月）和NLR≤3亚组（20.9个月vs.15.2个月）中也 观察到同样的趋势，表明其潜在的预后价值。在一项RATIONALE301的欧洲/北美亚组分析中，与索拉非尼相比，接受替雷利珠单抗治疗的患者的中位OS、中位缓解持续时间和客观缓解率（ORR）在数值上均更高。值得注意的是，与RATIONALE301研究的原始人群相比，这一欧洲/北美亚组中非病毒性病因的患者比例较高，而晚期疾病（BCLCC期）患者的数量略少。此外，在欧洲/北美亚组中，与索拉非尼相比，替雷利珠单抗治疗组的≥3级治疗中出现的不良事件（TEAEs；46%vs66%）、≥3级治疗相关不良事件（TRAEs；17%vs50%）和导致治疗终止的TRAE （9%vs15%）发生率均较低，该趋势与总体研究人群相似。 3.拜耳的非奈利酮在中国获批治疗慢性肾病 拜耳宣布中国国家药品监督管理局（NMPA）批准将可申达®（非奈利酮片，10mg或20mg）的适用人群扩展到与2型糖尿病相关的慢性肾脏病早期阶段，并且适
