铝周报：情绪缓和 铝价止跌

铝周报 2023年5月29日 情绪缓和 铝价止跌 核心观点及策略 宏观面海外美国债务上限终于现破局希望，短期宏观情绪或有缓和，不过美国通胀重新抬头，美联储继续加息预期抬升。国内4月经济数据进一步印证消费走弱观点，国内外宏观压力仍不小。基本面，供应缓慢复产，靠近6月云南复产预期越来越浓。消费端高频数据初端铝加工开工率有见顶迹象开始缓慢走低，后续伴随产能继续恢复消费走向淡季，供应向过剩可能逐步显现，中长期看铝价弱势。除此之外期铝结构上近期波动较大，Back结构扩大，由于低库存，高现货升水，低仓单，挤仓预期明显升高，暂时高铝水比例延续，高现货升水也让制作仓单意愿比较低，低库存地仓单可能还会延续一段时间，我们认为Back结构可能还有望维持。后续重点关注铝锭去库情况及现货升水表现，一旦去库不畅，现货升水回落，Back结构可能会有走弱。 本周沪期铝主体运行17300-18000元/吨，伦铝主体运行2160-2250美元/吨。 策略建议：逢高抛空 风险因素：美债上限超预期妥善解决、美联储宽松暗示、云南复产继续推后 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2023/5/19 2023/5/26 涨跌 单位 LME铝3个月 2284 2243 -41 元/吨 SHFE铝连三 18120 17870 -250 美元/吨 沪伦铝比值 7.9 8.0 0.03 LME现货升水 6.5 8 1.5 美元/吨 LME铝库存 555200 579775 24575 吨 SHFE铝仓单库存 97840 77705 -20135 吨 现货长江均价 18362 18210 -152 元/吨 现货升贴水 140 110 -30 元/吨 南储现货均价 18408 18200 -208 元/吨 沪粤价差 -46 10 56 元/吨 铝锭社会库存 64.6 59.9 -4.7 吨 电解铝理论平均成本 16654.61 16633.12 -21.50 元/吨 电解铝周度平均利润 1707.39 1576.88 -130.50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18290元/吨较上周-145元/吨；南储现货周均价18342元/吨，较上周-213元/吨。现货市场下游畏跌，成交一般。 宏观方面，美国债务上限谈判一波三折，最新消息周末美国债务上限谈判终现破局希望。经过长时间拉锯战之后，美国总统拜登终于和众议院议长麦卡锡就联邦政府债务上限和预算达成初步一致。美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，不及预期值50，创三个月新低，重回50荣枯线下方。4月PCE物价指数同比上升4.4%，预期升4.3%，前值升4.2%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.1%。4月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.6%，前值升4.6%；环比升0.4%，创1月以来新高。美国通胀重新抬头，4月PCE数据超预期上行，交易员加大对美联储继续加息押注。 供应端，2023年4月中国原铝产量为331.49万吨，平均日产11.05万吨，年化产量 4033.13万吨；较2023年3月份日产10.94万吨增加。目前电解铝行业建成产能4764.90万吨，开工产能4039.70万吨，开工率84.78%。据目前的增减产情况预估，2023年5月电解铝 产量约343万吨，日化产量约11.06万吨，平均日产量继续增加。关注6月丰水期云南电力情况及电力稳定性表现，云南复产脚步临近。 消费端，龙头铝加工开工率环比上周下滑0.3个百分点至64.1%。分版块来看，本周铝板带及型材板块开工率因需求回落下滑，板带企业短期消费回升无望，开工率将再度下滑；型材方面建筑及光伏订单均走弱，但考虑到终端组件产量及光伏装机量数据，光伏边框相关市场需求仍然较强，预计下半年仍有较强增长动力。周内合金、线缆及铝箔板块开工率持稳为主，而企业新增订单均呈现下滑态势，后续开工率难出现上行。整体来看，本周铝价跌破万八关口引发部分下游积极提货，但整体提货量有限，淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。 库存方面，据上海钢联数据5月25日铝锭库存59.9万吨，较上周四-4.7万，铝棒库存 15.55万吨，较上周-1.6万吨。 三、行情展望 宏观面海外美国债务上限终于现破局希望，短期宏观情绪或有缓和，不过美国通胀重新抬头，美联储继续加息预期抬升。国内4月经济数据进一步印证消费走弱观点，国内外宏观 压力仍不小。基本面，供应缓慢复产，靠近6月云南复产预期越来越浓。消费端高频数据初端铝加工开工率有见顶迹象开始缓慢走低，后续伴随产能继续恢复消费走向淡季，供应向过剩可能逐步显现，中长期看铝价弱势。除此之外期铝结构上近期波动较大，Back结构扩 大，由于低库存，高现货升水，低仓单，挤仓预期明显升高，暂时高铝水比例延续，高现货升水也让制作仓单意愿比较低，低库存地仓单可能还会延续一段时间，我们认为Back结构可能还有望维持。后续重点关注铝锭去库情况及现货升水表现，一旦去库不畅，现货升水回落，Back结构可能会有走弱。 四、行业要闻 1.据中国海关总署统计数据显示，4月中国未锻轧的非合金铝出口量0.41万吨，环比下降0.12万吨，同比下降2.79万吨。1-4月中国未锻轧的非合金铝出口量合计1.31万吨，同比下降9.19万吨。 2.国际铝业协会（IAI）数据显示，2023年4月份全球原铝产量为562.8万吨，去年同期为560.9万吨，前一个月修正值为581.3万吨。4月原铝日均产量为18.76万吨，前一个月为18.75万吨。 3.据乘联会，5月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比6.6%，同比增长27.7%；其中新能源零售销量预计58.0万辆，环比增长10.5%，同比增长60.9%，渗透率33.5%。 2020 2021 2022 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 沪粤价差 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 图表5沪粤价差 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-05-06 元/吨 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2022-03-01 2022-03-21 2022-04-10 2022-04-30 图表6物贸季节性现货升贴水 2022-05-20 2022-06-09 2022-06-29 2022-07-19 2022-08-08 2022-08-28 连一-当月 2022-09-17 2022-10-07 2022-10-27 2022-11-16 2022-12-06 2022-12-26 2023-01-15 2023-02-04 2023-02-24 2023-03-16 2023-04-05 2023-04-25 2023-05-15 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-07-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 铝周报 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 2020-01-13 2020-04-13 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023 2023-04-13 元/吨 图表7国产铝土矿价格 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 河南（6.0≤Al/Si<7.0）广西（6.5≤Al/Si<7.5） 美元/吨 几内亚CIF 澳大利亚CIF 75 70 图表8进口铝土矿CIF 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 贵州（6.5≤Al/Si<7.5）65 60 55 50 45 40 35 2020-01-06 2020-04-06 2020-07-06 2020-10-06 2021-01-06 2021-04-06 2021-07-06 2021-10-06 2022-01-06 2022-04-06 2022-07-06 2022-10-06 2023-01-06 2023-04-06 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-