EG弱势难改，TA利润预计扩张

EG弱势难改，TA利润预计扩张 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年5月29日 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：宏观情绪有所好转，市场对美国达成解决债务上限协议转为乐观，原油价格触底反弹，带动下游PX价格跌幅放缓，但价格依然偏弱，PXN呈现压缩趋势，PX远期供应压力较大且累库格局明显。调油逻辑基本结束，聚酯开工率反弹的同时PTA负荷也保持高位，虽然累库速度放缓，但是累库局面短期难以扭转，适逢纺织淡季，预计TA价格短期保持偏弱震荡走势，中长期逢高看空思路不变 本周走势分析：本周TA价格整体偏弱震荡为主，整体走势跟随原油成本变动，周一至周四价格重心上移，周五受原油价格拖累，价格下行。09基差走弱，9-1价差走弱，现货方面，整体波动区间收窄，运行区间（5512，5560），6月中上主港交割报盘09升水140-160，现货清淡，远期意向偏多 本周主要观点：本周PTA供需格局稍有好转，部分大厂进入检修高峰期，开工负荷进入阶段性低点，整体检修时间20天左右，预计下周负荷仍然维持低位，聚酯负荷保持高位。TA加工费无明显驱动，保持在盈亏平衡线上方，原油价格稍有企稳，PXN坚挺，预计TA价格阶段性低点已过。策略建议：预计TA价格短期震荡为主，跟随原油价格波动，多TA空EG •供给端：PX-中国负荷小幅走弱，周环比下跌0.51%至71.73%，6月初有装置集中重启，预计下周开工率负荷上提预期。开工率PX-亚洲（除中国外）负荷与上周持稳至67.8%。PTA负荷因装置集中检修而大幅下滑，四川能投、嘉通能源、恒力石化、独山能源均有装置检修，周度开工率环比下跌9.64%至69.58% •成本利润：原油价格周中有企稳现象，布油反弹至77美金后，因俄罗斯副总理对于OPEC+不减产言论导致价格回调，TA价格近期成本波动较为突出。PX/石脑油价格本周止跌反弹，PXN持稳385美元/吨附近，TA加工费收缩至278元/吨（-24.3%/-89.3元/吨），基本处于盈亏平衡线附近，往下空间不大，由于隔夜原油周五大跌，叠加TA5月底周度去库，预计下周因供应收缩后利润会小幅反弹 •库存：本周PTA大幅去库，主要原因在于供应缩量导致，聚酯需求提供一定支撑，由于检修集中，TA工厂库存去库明显，周环比下跌8%（-0.49天）至5.6天，社会库存周环比下跌17.2%（-5.6万吨）至320.2万吨，聚酯工厂原料库存周环比下跌0.35天至6.86天 •需求：随着聚酯产品盈利形势的好转以及整体库存水平处于合理可控水平，国内前期减产、检修聚酯工厂陆续提升负荷。叠加新装置投产，国内聚酯行业产出不断增加。截至5.25，聚酯负荷保持在88.7%左右的高位，5月国内聚酯行业月度产出或将再创历史新高，后期来看，终端依旧表现不佳，但聚酯工厂生产积极性较好，库存压力偏低以及利润转好将进一步支撑聚酯行业负荷的提升，叠加新装置投产后的负荷爬坡，短期来看国内聚酯行业负荷存在进一步提升预期，对TA直接需求有一定的支撑 风险提示：原油/PX价格波动情况 EG观点与策略 上周主要观点：乙二醇本周多空关系发生转换，原油价格站稳75美金后，避险功效减退，EG显性库存重新转为累库格局，伴随着海外装置陆续开工，5月下旬国内乙二醇进口货源增加。国内装置本周虽然负荷有所下滑，但是未来存在增量预期，大型装置EO转产消息推迟 本周走势分析：本周乙二醇连续阴跌，周内跌幅超6%，日内屡创年内新低，成本支撑崩塌以及自身利润被压缩，使得本周乙二醇成为明显空配品种。09基差走弱，现货基差贴水85，下周基差跌水75，91价差依旧保持震荡格局，现货商谈3950-3960，下周现货商谈3965 本周主要观点：乙二醇本周延续上周跌势，依然是本周聚酯链中空配品种，原油价格稍有企稳后，乙二醇避险功效退散。煤价下行，成本支撑崩塌，煤化工本周普遍下挫，供需方面没有太多的利多驱动。目前开工负荷已经被压缩至低点，后续存在装置重启以及新装置投产出料的供应压力。显性库存和隐性库存双双累库，会给到利润收缩的驱动。策略建议：依旧维持多TA空EG策略，单边逢高做空为主 •供给端：本周乙二醇开工率开始呈现触底反弹迹象，前期装置集中检修，导致负荷压缩至低点，后续6月份第一周呈现开工率上提预期，本周综合开工率环比上涨0.13%至45.06%，煤制开工率周环比上涨1.65%至38.81% •库存：本周港口库存与隐性库存双双累库，本周供应端的压力不算大，但是受制于港口发货缓慢拖累，以及预计到港阶段性较高等因素，港口库存周环比上涨2.82%（+2.74万吨）至99.76万吨，下周预计到港11.27万吨（-7.13万吨），因此预计下周港口库存可能会小幅去库，但由于装置重启较多，库存去库幅度不会太大。显性库存累库会给到利润的收缩驱动 •成本利润：本周乙烯、煤炭、甲醇价格走弱，石脑油价格走强。本周乙二醇成本以上调为主，生产利润再度亏损加剧，其中油制一体化装置利润周环比下跌28.7%（-227.2元/吨）至-1018.8元/吨。煤制EG生产利润周环比下跌5.7%（-88元/吨）至-1614.5元/吨。同为煤化工的甲醇价格大幅下挫后，甲醇制EG生产利润小幅修复3.87%（+50元/吨）至-1242.4元/吨，但是EG加权综合利润依然环比走弱，周环比下跌15.2%(-166.25元/吨）至-1260元/吨 •需求：本周长丝/短纤产销均有所好转，长丝产销-7日平均周环比上涨13.74%至67.9%，短纤产销-7日平均周环比下跌6.17%至81.45%，目前整体织造行业来看，部分工厂仍有夏季尾单、内贸秋冬打样订单支撑，成本端带动下涤丝部分规格优惠收窄，临近月底，多数用户观望情绪浓厚，多等工厂大幅让利下适度补货。纺织企业订单方面，订单天数环比下跌1.92天至11.15天，多数下游厂商反馈品牌类服装库存偏高，多数以清库为主，实际有效新款打样较往年相比呈下降走势，纺织企业开机率周环比下跌2.28%至57.67%。随着夏季到来，天气炎热以及纺织的传统淡季之下，预计织造行业6月底整体开工变动不大 风险提示：装置检修重启情况，港口库存以及成本支撑 PF观点与策略 上周主要观点：本周短纤产销放量明显，开工率负荷大幅上提，自身加工费修复显著，绝对价格和加工费支撑较强，库存有所下降。虽江阴区域发货仍然紧张，以及绝对价格偏低下吸引部分买盘增加，短纤价格可能暂时止跌；但后市来看，成本支撑预计乏力，叠加淡季行情下下游需求日渐低迷以及加工费持续修复下短纤供应量的提升影响，预计市场反弹依旧受限，中期市场依旧看弱 本周走势分析：本周PF2307合约整体走势以震荡为主，运行区间（6990，7136），周五因原油价格回调带动聚酯原料价格支撑减弱，主力基差先升后降，在（110，310）区间震荡，现货方面，现货价格跌105至7175自提，基差稳定在07+120到+200不等 本周主要观点：本周短纤供应较为稳定，产销环比下跌，厂商清库存意愿较为强烈，让利促销明显，但是周五原油价格下跌带动原料价格回调，在成本端支撑不足，涤纶短纤目前仅有江阴区域偏紧，但伴随供应的增量预期，以及需求的弱势拖累，短期市场仍缺乏支撑，加工费继续修复困难。需求进入传统纺织行业的淡季，纺织企业整体开工率上提的空间不大，需求走弱，短纤价格中长期仍然以偏弱思路对待。策略建议：短期底部有支撑，中长期逢高做空 •供给：短纤本周开工率与上周基本持平在72.38%，后续湖北绿宇日产量70万吨装置，宁波大发、时代纤维在6月初均开始重启，因此月底短纤依然存在供应增量预期，预计下周短纤负荷将小幅抬升 •库存：本周短纤库存开始小幅累库，供应较高的同时，下游终端需求进入淡季，涤厂拿货谨慎，多等工厂大幅让利下适度补货，因此本周库存环比累库，权益库存周环比上涨0.16天至6.24天，实物库存周环比下跌0.49天至13.91天，预计下周短纤双库库存均进入累库阶段 •利润：短纤加工费变动不大，整体供需驱动较弱，没有给到加工费较大的扩张驱动，截至5.25，短纤加工费周环比上涨0.6%（+6.9元/吨）至1178.15元/吨，涨势较上周明细放缓，伴随供应的增量预期，以及需求的弱势拖累，短期市场仍缺乏支撑，下周加工费继续修复困难 •需求：本周下游纱厂库存小幅累库，即将进入季节性累库周期，纯涤纱库存23.95天（+0.05天），涤棉纱库存26.44天（+0.22天），因此纱厂拿货较为谨慎，纱厂开工率与上周基本持平，主产区长乐地区部分纯涤纱企业开机率略微下降，但江阴区域少数纱厂负荷有所回升，两相抵消之下本周期内涤纱工厂综合开机率变化不大。不过后市来看，在持续得累库压力下，叠加处于传统纺织淡季，开机率或延续下滑预期。终端织造订单天数平均水平为11.15天，较上周减少1.92天。新单情况一般，市场订单已经交付，当前零星电商快销返单以及国外部分秋季面料打样下达，然实质性订单依然未知。多数下游厂商反馈品牌类服装库存偏高，多数以清库为主，实际有效新款打样较往年相比呈下降走势 风险提示：关注上游价格支撑以及终端需求 聚酯链周度表格 47 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 75.57 75.94 (0.37) 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 8800 8750 50.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 604 587.5 16.50 涤纶DTY利润(元/吨） 278.15 131.2 146.95 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 988 969 19.00 涤纶FDY现货价(元/吨） 7950 7950 0.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 384 381.5 2.50 涤纶FDY现利润(元/吨） 328.15 231.2 96.95 开工率（%） 71.73 72.24 (0.51) 涤纶POY现货价(元/吨） 7500 7480 20.00 PTA TA2401 5236 5232 4.00 涤纶POY利润(元/吨） 278.15 161.23 116.92 TA2309 5390 5392 (2.00) 瓶片现货价（元/吨） 7010 7055 (45.00) 华东现货（元/吨） 5550 5582 (32.00) 瓶片利润（元/吨） 38.15 -13.78 51.93 内盘（元/吨） 5550 5585 (35.00) 切片现货价（元/吨） 6775 6750 25.00 仓库仓单（万吨） 15.5 19.6 (4.10) 切片利润（元/吨） 203.15 81.22 121.93 厂库仓单（万吨） 0.0 0.0 0.00 短纤价格（元/吨） 7250 7340 (90.00) 总仓单（万吨） 15.5 19.6 (4.10) 短纤利润（元/吨） 278.15 271.23 6.92 TA开工率（%） 69.58 79.22 (9.64) POY库存天数 17.6 17.1 0.50 MEG EG2309 4048 4268 (220.00) FDY库存天数 22.1 21.7 0.40 MEG总仓单（万吨） 12.75 12.2 0.55 DTY库存天数 29.2 28.9 0.30 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） -96.75 -47.5 (49.25) 长丝产销比（%） 67.9 55.4 12.50 乙烯MTO生产利润（元/吨） -584 -527 (57.00) 短纤产销比（%） 81.45 87.6 (6.15) EG开工率 45.06 44.93 0.13 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 周度重点 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 60 50 40 30 20 10 0 -10 1月2日 1月11