PVC周报：成本坍塌预期，关注因亏损减产影响

成本坍塌预期，关注因亏损减产影响 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年05月29日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：PVC供应压力比较大，市场弱势未改，需求端下游制品开工率较弱，出口待交付量继续减少，目前PVC产业链几乎全部亏损，上游电石原材料也处于亏损状态，但是目前仍未见到因亏损而选择减产。目前估值偏低，但是矛盾不突出，煤炭价格持续下跌，各原料成本涨跌不一，综合成本持续被抬升，造成亏损加剧。策略建议：09合约仍然持逢高做空思路 本周走势分析：本周PVC主力合约呈“V型”走势，上半周煤价大跌，引发成本坍塌，估值预期下移，煤化工产品整体下挫，PVC触及年内低点；下半周盘面减仓触底反弹，较其他工业品表现较强，受去库利好影响，阶段性PVC底部压力测试。09基差走弱，91价差走强，现货方面，电石法五型主流报价5600-5670自提 本周主要观点：煤炭价格下行引发成本坍塌预期，动态估值下移，生产利润延续亏损，部分装置因供给端亏损而减产，后续仍需要关注减产是否会进一步扩大的影响力。目前只能依靠供应端的收缩才能够达成有效去库和全产业链利润修复。本周周度社库、厂库去库的基本面有一定利好，带动盘面价格触底反弹，周五原油价格上涨有所提振。策略建议：09合约仍然持逢高做空思路，可轻仓布局91正套 •供给端：本周初因亏损因素而减产临停有所增加，后续仍需要关注影响范围是否会继续扩大，周综合开工率环比下跌0.42%至74.45%，电石法开工率环比下跌0.76%至72.35%，乙烯法开工率环比上涨0.72%至81.22 •库存：本周社库、厂库双双去库，在下半周一定程度上提振了PVC价格的反弹，其主要原因一方面来自于部分存量装置的临停，另一方面主要在于V价格下挫至低点后，伴随现货成交小幅放量，但是量级一般，盘面价格反弹后，成交量则迅速回落。本周PVC社库周环比下跌3.6%（-1.77万吨）至46.79万吨，厂库去库3.6%（-1.82万吨）至49.46万吨，总库存环比下跌3.6%（-3.59万吨）至96.25万吨 •成本：煤价大幅下行引发成本坍塌预期，进一步传导至兰炭价格开始走弱，神木中料价格周环比下跌3.6%(-50元/吨）至1320元/吨；电石价格较为坚挺，除西北电石价格小幅走弱外，其余地区电石价格基本与上周持稳，因此电石利润小幅修复，周环比上涨28.7%（+71.5元/吨）至-177.5元/吨，仍处于亏损区间，随着河南外购电石法装置检修，电石需求也有所走弱。电石价格基本见顶。氯碱方面，本周片碱价格继续上行，成交氛围尚可，主要在于库存压力不大，仍处于周度去库格局，液碱涨跌不一，下周从供应端来看，氯碱企业检修增多，整体液碱供应量减少，需求较为稳定，因此供需情况有所缓解，叠加氯碱企业挺价心态，预计32%液碱价格会有所上涨 •利润：成本坍塌导致动态估值预期下移，生产成本亏损加剧，西北外采电石制利润周环比下跌-184.47元/吨至-219.3元/吨，双吨价差周环比上涨1%（+23.8元/吨）至2387.8元/吨，处于历史绝对低位。乙烯制PVC方面，由于乙烯价格走弱，乙烯制生产利润周环比修复16.7%（+148.9元/吨）至1047.92元/吨 •需求：内外盘商品情绪仍然较差，建材相关需求数据仍较一般，建材综合指数不断下挫，压低估值的悲观情绪延续，虽然盘面价格跌至低点时刺激成交小幅放量，但无延续性，基本属于投机备货，低价刺激远期持货意愿。PVC型材开工率周环比下跌3.88%至43%，PVC管材开工率周环比下跌0.27%至51%，下游综合开工率周环比下跌2.01%至51%。地产方面，临近夏季淡季到来，高温天气拖累开工效率，进入传统淡季之后，市场对6月份需求预期持悲观态度 风险提示：关注上游成本原料价格和检修装置重启情况 周度重点 02 PVC企业4-5月份检修计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 装置变动 恢复计划 月份 企业名称 工艺 产能万吨 备注 3月 云南南磷 电石法 15 试车 2019年4月1日 仍需待定 4月 新疆宜化 电石法 30 计划4-5月检修 3月 泰山盐化 电石法 10 停车 2022年9月29日 待定 4月 中泰化学 电石法 计划4月检修 3月 山西瑞恒 电石法 60 负荷降至5-6成 2022年10月11日 待定 4月 亿利南岗 电石法 12 计划4月检修 3月 黑龙江昊华 电石法 25 负荷4成 2022年11月4日 待定 3月 河南神马 电石法 30 停车 2022年8月12日 待定 3月 衡阳建滔 电石法 22 停车 2023年3月1日 待定 3月 山西霍家沟 电石法 16 降负荷至2成 2023年1月21日 待定 3月 苏州华苏 乙烯法 13 22日起停车 2023年2月23日 2022年3月14日 3月 宜宾天原 电石法 38 降负荷4成 2022年3月4日 待定 3月 四川金路 电石法 30 检修 2022年3月6日 2022年3月9日 3月 宁夏金昱元 电石法 25 检修 2023年3月10日 2023年3月14日 3月 宁夏英力特 电石法 12 五型临时检修 2023年3月14日 2023年4月3日 3月 盐湖镁业 电石法 50 临时停车 2023年3月12日 2023年4月7日 3月 甘肃金川 电石法 22 临时检修 2023年3月23日 2023年3月27日 3月 湖北宜化 电石法 12 五型春检 2023年3月25日 2023年3月31日 3月 盐湖海纳 电石法 20 检修15-20天 2023年3月28日 3月 安徽华塑 电石法 62 装置改造、轮休 2023年4月1日 2023年5月1日 3月 山东东岳 电石法 13 电网改造 2023年3月25日 2023年4月1日 3月 陕西金泰 电石法 30 28日31分别轮休临停 2023年3月28日 2023年3月31日 4月 陕西北元 电石法 125 计划4月在中旬检修一周 4月 新疆天业 电石法 130 待定，4-5月、10月轮休 PVC及氯碱企业春季检修计划 厂商 地区 烧碱产能 检修计划 四川金路 四川 16 3.7计划停车检修3天 九二盐业 江西 20 3.10计划停车检修10天 山西瑞恒 山西 40 3.11计划开始轮修一周 山东滨化 山东 68 3.15-4.5停车检修 江苏梅兰 江苏 20 3.15开始检修8-10天 山东东岳 山东 28 3月下旬计划停车检修 泸州鑫福 四川 10 3.21开始检修一周左右 金桥丰益 江苏 30 3.20计划停车检修15天左右 重庆天原 重庆 17 3月中下旬停车检修 内蒙君正 内蒙古 55 计划3月下旬轮修 湖北宜化 湖北 15 3月底停车检修5天 山东金岭 山东 80 4月初停车检修，具体时间暂定 乐天永祥 四川 15 4月停车检修，具体时间暂定 黑龙江昊华 黑龙江 25 5月进行检修，具体时间暂定 新疆宜化 新疆 25 计划4月进行检修，具体时间暂定 鲁泰化学 山东 36 计划5月进行检修，具体时间暂定 济宁中银 山东 30 计划5月进行检修，具体时间暂定 四川金路 四川 24 3.7计划停车检修2-3天 湖北宜化 湖北 12 3.20-3.24停车检修 PVC 03 22-1-4 PVC现货价格 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月2日 1月11日 22-2-4 2018年 1月20日 1月29日 22-3-4 华东:PVC主流价:电石法华东:PVC主流价:乙烯法 2月7日 2月16日 22-4-4 2月25日 3月6日 22-5-4 3月15日 PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3月24日 22-6-4 PVC现货主流价（单位：元/吨） 4月2日 4月12日 4月21日 22-7-4 4月30日 5月10日 22-8-4 2020年 5月19日 5月28日 22-9-4 6月6日 6月15日 22-10-4 6月24日 7月3日 22-11-4 2021年 7月12日 7月21日 7月30日 22-12-4 8月8日 8月17日 23-1-4 华南:PVC主流价:电石法华南:PVC主流价:乙烯法 8月26日 2022年 9月4日 9月13日 23-2-4 9月22日 10月8日 23-3-4 10月17日 10月26日 23-4-4 11月4日 2023年 11月13日 23-5-4 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1月2日 1月11日 2018年 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 2019年 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月10日 2020年 5月19日 5月28日 6月6日 6月15日 6月24日 7月3日 2021年 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 2022年 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月17日 10月26日 11月4日 2023年 11月13日 11月22日 12月1日 12月10日 12月19日 12月28日 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2日 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 1月2日 PVC现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1月13日 2018年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3月9日 PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月5日 2020年 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 2022年 9月3日 9月14日 9月25日 10月13日 10月24日 2023年 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 15000 13000 11000 9000 7000 5000 12月29日 2500 2000 1500 1000 500