黑色建材组专题报告（动力煤）：水与火的碰撞，迎峰度夏动力煤供需几何

中信期货研究|黑色建材组专题报告（动力煤） 2023-05-23 水与火的碰撞，迎峰度夏动力煤供需几何 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 250 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 230 350 210 报告要点 来自国家电网、国家气候中心等单位的专家表示，预计2023年全国全社会用电量将突破9万亿千瓦时，同比增长6%-8%。基于水电和火电相互影响，互为补充，本文分为乐观、中性和悲观情景对2023年水力发电、火力发电以及电力行业耗煤进行测算，继而得到三种情景下的动力煤供需平衡表。旺季期间电力耗煤需求的增加使得动力煤供需处于紧平衡，全年来看供需宽松格局明显。 190 170 300 250 150 2022/052022/072022/092022/112023/01 200 摘要：若水力发电弱势延续，全年水电增速同比为负。2022年水力发电上半年表现良 好，下半年水力发电不佳，火电补充作用凸显，电力行业耗煤量下半年同比由负转正。2023年前4月水力发电表现依旧不佳，水力发电谨慎观望。本文分为乐观、中性和悲观情景对2023年水力发电进行测算。在乐观情景下，水力发电同比增加9.3%；在中性情景下，水力发电同比增加2.8%；在悲观情急下，水力发电同比下降3.6%。在悲观情景下，水力发电弱势延续，全年水电增速同比为负。 预计用电增速加快，电力耗煤维持高增。随着经济复苏、高温干旱天气影响加大，预计2023年全国全社会用电量将同比增长6%-8%。本文分为乐观、中性和悲观情景对2023年火力发电以及电力行业耗煤量进行测算。在悲观情景下，火电同比增速预计为+6.8%，电力行业耗煤量预计同比+8.0%；在中性情景下，火电同比增速预计为+5.5%，电力行业耗煤量预计同比+6.6%；在乐观情景下，火电同比增速预计为 +4.2%，电力行业耗煤量预计同比+5.2%。 增产保供成效显著，进口增量可观。增产保供持续，新增产能维持高位，产能产量维持增长。本文预计2023年全国煤炭产量可达47.5亿吨，较上一年增加1.9亿吨，同比增加4.1%。2023年随着能源危机有所缓解，海内外煤炭价格中枢下降，印尼煤进口潜力巨大，俄煤贸易逐步东移，澳煤进口约束逐步放开，煤炭进口优惠延至年底，预计全年煤炭进口大幅增加，达3.8亿吨，同比增加29.6%。 黑色建材研究团队 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组专题报告（动力煤） 全年供需宽松，旺季供需偏紧。本文分为悲观、中性和乐观三种情景进行动力煤供需情况的测算。在经济复苏，用电增速居于高位的情况下，2023年煤炭需求仍有较大增长。在夏季和冬季旺季期间，火电负荷整体上升，电力耗煤需求的增加使得动力煤供需处于紧平衡，水力发电情况的不同会给动力煤供需情况带来明显的影响。但由于供应端释放充足，产量持续增长，进口增量可观，全年供需宽松格局明显。 风险提示：增产保供不及预期、极端天气超预期、电力需求超预期 2/15 目录 摘要：1 一、水与火的碰撞，电力耗煤如何演变5 1、2022年水电上下半年表现分化5 2、2023年水力发电未见好转7 3、2023年电力耗煤如何演变9 二、增产保供成效显著，进口增量可观11 1、增产保供成效显著，产能产量持续增长11 2、能源危机缓解，进口增量可观12 三、全年供需宽松，旺季供需偏紧14 免责声明15 图表目录 图表1：2022年发电量以火电为主5 图表2：火电水电互为补充5 图表3：2022年水力发电表现分化6 图表4：下半年水电装机利用率显著低于往年6 图表5：2022年下半年水力发电缺口对应煤耗巨大6 图表6：2022年下半年电力耗煤同比大增6 图表7：前4月水力发电不佳7 图表8：前4月水电装机利用率低于往年7 图表9：前4月水力发电不佳7 图表10：发电装机容量8 图表11：2023年水力发电测算9 图表12：2023年发电量测算10 图表13：2023年发电量同比10 图表14：2023年电力耗煤量维持高增10 图表15：增产保供成效显著11 图表16：煤炭产能继续增长11 图表17：增产保供成效显著12 图表18：煤炭产量继续增长12 图表19：煤及褐煤进口量同比大增13 图表20：中国进口印尼煤同比大增13 图表21：中国进口俄罗斯煤维持高位13 图表22：中国进口澳大利亚煤增量明显13 图表23：进口以印尼、俄罗斯和蒙古为主14 图表24：进口增量可观14 图表25：全年供需宽松，旺季供需偏紧（万吨）14 水电和火电相互影响，互为补充。我国发电以火电为主，占比高达70%；其次是水电，作为我国最大的清洁能源，占比为14%。水力发电受降水量影响季节性明显，与火电呈现明显的互补关系，在水力发电不佳的时候，需要火力发电作为补充。冬季枯水季水力发电占比骤降至10%左右，相应的火电占比提升至70%以上；夏季旺水季水力发电高达20%左右，相应的火电占比则降至65%左右。2022年水力发电12020亿千瓦时，相当于节约动力煤消耗5亿吨左右，故水力发电的波动对于动力煤供需格局影响至关重要。本文分为乐观、中性和悲观情景对2023年水力发电、火力发电以及电力行业耗煤进行测算，继而得到三种情景下的动力煤供需平衡表。 图表1：2022年发电量以火电为主图表2：火电水电互为补充 风电,太阳能, 核电, 8.19% 2.73% 30% 水火 80% 水电,14.33% 25% 20% 15% 10% 75% 70% 65% 4.98% 火电, 69.77% 5% 2016/12017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 数据来源：wind中信期货研究所数据来源：wind中信期货研究所 60% 一、水与火的碰撞，电力耗煤如何演变 1、2022年水电上下半年表现分化 2022年水力发电上半年表现良好，下半年同比转负。在上半年，水力发电维持高速增长，水电装机利用率甚至超过过去五年水平。在下半年，受高温干旱气候影响，水力发电量锐减，同比转负，水电装机利用率远远低于过去五年水平。2022年1-6月，水力发电5828亿千瓦时，同比+20.7%；7-12月，水力发电6192亿千瓦时，同比-11.7%；全年水力发电12020亿千瓦时，同比+1.5%。 图表3：2022年水力发电表现分化图表4：下半年水电装机利用率显著低于往年 2020年 2021年 2022年 27%29% 20%17% 8%8% 2% 4% -11% -14% -18% -30% 亿千瓦时 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022同比2018年2019年 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 过去5年范围2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind中信期货研究所数据来源：wind中信期货研究所 水力发电不佳，火电补充作用凸显。若以2017-2021年的平均水电装机利用 率作为理论水电装机利用率，可计算得2022年水力理论发电量为12964亿千瓦时，同比+9.5%。2022年的水力实际发电为12020亿千瓦时，较理论发电量低943亿千瓦时。对于水力发电的缺口则需要火电补充，2022年下半年火电增速以及电力耗煤增速维持高位。 电力行业耗煤量2022年下半年同比由负转正。实际发电量与理论发电量之间的缺口需用火电弥补，继而增加动力煤消耗量。理论上，2022年需增加动力煤消耗量为3961万吨，其中8-11月由于水力发电极度不佳，水力发电缺口对应 煤耗巨大。从7月开始，由于水力发电表现持续不佳，电力行业耗煤量同比由负 转正，其中8-9月增速显著。2022年电力行业耗煤量为23.78亿吨，同比增加 3.9%。 图表5：2022年下半年水力发电缺口对应煤耗巨大图表6：2022年下半年电力耗煤同比大增 亿千瓦时水力发电缺口对应煤耗(万吨，右） 实际发电量 2022同比2022年 万吨 2000 1500 1000 500 0 373725 理论发电量 784946 317 -408 -924 -1494 -1874 -916 -492 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40% 26.7% 18.9% 6.5% 9.6%7.5%5.9% 5.8% -2.8% -1.9% -6.9% -9.7-7.5% % 30% 20% 10% 0% -10% -20% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：wind中信期货研究所数据来源：汾渭中信期货研究所 2、2023年水力发电未见好转 2023年前4月水力发电表现依旧不佳。受2022年下半年汛期来水不足影响， 2023年前4月主要水电站水位依旧远远低于往年，水电装机利用率处于历史低 位。前4月水电装机利用率继续下滑，低于过去5年水平，水力发电表现依旧不 佳。2023年一季度水力发电2035亿千瓦时，同比-8.3%，4月份水力发电684.0亿千瓦时，同比-25.9%，累计同比-13.5%，降幅继续扩大。2023年前4月，水电大省中除了四川水力发电好于往年（2022年四川水力发电占比高达31%），其余省份水力发电有较大降幅。4月4日云南省气象局表示，今年以来云南降水偏少，平均降水量较常年同期偏少六成，为近10年同期最少，4月份云南水力发电为121.0亿千瓦时，同比-41.5%，云南水力发电进一步恶化。 图表7：前4月水力发电不佳 水力发电量(亿千瓦时) 时间 全国 四川 云南 湖北 贵州 广西 湖南 青海 其他 2023年前4月 2709 889 607 241 77 114 100 95 585 2022年前4月 3130 833 683 359 171 186 179 124 594 同比 -13.5% 6.7% -11.1% -32.9% -54.8% -39.0% -44.3% -23.2% -1.5% 2022年水电占比 100% 31% 25% 10% 5% 5% 4% 3% 18% 数据来源：wind中信期货研究所 图表8：前4月水电装机利用率低于往年图表9：前4月水力发电不佳 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2018-2022范围2023 2021年 2022年 2023年 -3%-3% -15.5% 亿千瓦时2023同比2019年2020年1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0-25.9%-30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月