原油：或延续反弹，关注OPEC+会议

期货研究 商 品2023年5月29日 研究 原油：或延续反弹，关注OPEC+会议 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI7月原油期货收涨0.84美元/桶，报72.67美元/桶；Brent7月原油期货收涨0.69美元/桶，报 所76.95元/桶；SC2307原油期货收涨11.30元/桶，或2.08%，报529.50元/桶。 1、中国4月今年迄今规模以上工业企业利润年率：前值-21.40%预期--公布-20.6%。 2、欧洲央行首席经济学家连恩：通胀将及时回归目标水平。 3、美联储梅斯特：我可能需要调高美联储对通胀的预测。我的货币政策路径是加息，并维持一段时间。 4、洲央行管委马赫鲁夫：我的首选方案是在6月和7月加息，并且对随后的决定持开放态度。 5、美国总统拜登政府官员：债务上限协议可能在周五达成，但很容易会被拖到周末（达成）。 6、美国4月核心PCE物价指数月率录得0.4%，创2023年1月以来新高。美国短期利率期货在通胀数据公布后削减早前涨幅，交易员增加对美联储进一步加息的押注。 7、IMF：预计美国经济增速在2023年为1.2％左右，并将在2024年后逐渐加速。预计美联储联邦基金利率将在2024年底之前维持在5.25％至5.5％区间。 8、美国至5月26日当周石油钻井总数(口)：前值575预期572公布570。 9、当地时间26日，中国商务部部长王文涛在赴美国参加亚太经合组织贸易部长会议期间，在底特律会见美国贸易代表戴琪。（央视新闻） 10、美联储梅斯特：PCE数据突显出通胀下降进程的缓慢。据俄新社援引克里姆林宫：普京在与巴西总统卢拉的通话中表示，俄罗斯愿意就乌克兰问题进行对话。我可能需要调高美联储对通胀的预测。我仍支持联邦基金利率保持在5%以上的水平。现在还不确定下一步是加息还是降息。重要的是美联储不会过于收紧货币政策。 11、当地时间26日，中国商务部部长王文涛在赴美国参加亚太经合组织贸易部长会议期间，在底特律会见美国贸易代表戴琪。（央视新闻） 12、欧洲央行管委马赫鲁夫：我的首选方案是在6月和7月加息，并且对随后的决定持开放态度。 13、美国5月密歇根大学消费者信心指数终值59.2，预期57.7，前值57.7。 14、美国5月一年期通胀率预期4.2%，预期4.50%，前值4.50%。 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 过去一周，内外盘油价震荡上行，重心小幅回升，符合我们上周预判。虽然美元走强、大类资产普跌的情况下油价周四一度单日大幅回调出现补跌，但API、EIA库存大降下最终守住支撑迎来反弹。过去一周市场目光聚焦美国债务上限问题，这同样也是短期原油市场无法忽视的核心问题。因为一旦美国在债务问题的处理上令市场担忧，很可能会诱发更加严重的信用风险事件并带动包括原油在内的全资产价格的下跌。这一点我们在此前的报告中反复提及，未来一周显然依旧如此。建议继续关注美国债务上限问题，短期美国两党有达成和解的迹象，对于这一复杂宏观事件的走势在此不妄加赘述。但一旦债务问题爆发，所有从原油自身供需面出发的利好将瞬间失效，油价也随时可能开启下跌。此外，过去一周美联储再次给出偏鹰表态，带动市场对未来2个月加息预期的升温以及美元的走强，这有一定可能在短期制约油价的反弹节奏。 回归原油自身供需面，过去一周虽然油价重心基本企稳，但油品市场依旧出现了较多的变化。在需求端，海内外制造业同比表现均呈现一定的下行趋势，造成柴油需求恢复继续不及预期。其中，海外市场方面，欧洲柴油需求同比持续下滑，带动美欧柴油裂解价差持续走弱。考虑到制造业下行周期的惯性或贯穿全年，柴油的需求潜在增长前景可能只剩下季节性利好。汽油方面，美国消费服务业景气之下汽油消费依旧强势，带动了美欧汽油裂解价差的走强，也将美欧炼厂加工利润稳定在高位。此外，石脑油市场的回暖间接促进了汽油的强势。国内市场方面，柴油弱于汽油的格局与海外一致。其中，华东成品油社会库存呈汽柴均降趋势，但中下游消耗库存的同时基本以观望为主，无集中补库操作。考虑到工业活动的低于预期，未来柴油或继续弱于汽油。原油方面，亚太地区原油需求在炼厂检修持续推进、原油采购持续收缩的情况下出现了一定的好转。5月24日，荣盛采购了约300万桶7月装的上扎库姆原油，支撑迪拜原油升贴水在触底后小幅回升。考虑到国内炼厂检修仍在持续，5月原油加工量小幅下滑至约1470万桶/日，原油进口量的回升或带动未来商业港口库存的增加。中东方面，由于炼油厂检修结束后酸原油需求上升，加上伊拉克酸油供应的持续中断以及本月OPEC+开启减产后酸油供需的下滑，全球酸油市场供应趋紧，价差走强。在供应端，建议继续关注OPEC+减产执行率以及6月4号即将举行的OPEC+会议。虽然俄罗斯表态不会减产，但考虑到今年以来OPEC+对市场减产预期的风格变化，仍需密切关注，不排除有超出市场预期的减产行动出现。 整体来看，过去一周海内外柴油需求的弱势印证了全球制造业的低迷，但汽油裂解的走强以及美欧炼厂综合毛利的回升印证着油品季节性消费旺季正在到来，油价未来一周完全可能延续强势。此外，建议密切关注美国债务上限问题。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。一旦来自宏观面的悲观情绪企稳，油价大概率延续修复性反弹。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521