原油：或延续反弹，关注OPEC+会议

期货研究 二〇 二2023年5月28日 三年度 原油：或延续反弹，关注OPEC+会议 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 报告导读： 研过去一周，内外盘油价震荡上行，重心小幅回升，符合我们上周预判。虽然美元走强、大类资产普跌的究情况下油价周四一度单日大幅回调出现补跌，但API、EIA库存大降下最终守住支撑迎来反弹。过去一周市所 场目光聚焦美国债务上限问题，这同样也是短期原油市场无法忽视的核心问题。因为一旦美国在债务问题 的处理上令市场担忧，很可能会诱发更加严重的信用风险事件并带动包括原油在内的全资产价格的下跌。这一点我们在此前的报告中反复提及，未来一周显然依旧如此。建议继续关注美国债务上限问题，对于这一复杂宏观事件的走势在此不妄加赘述。但一旦债务问题爆发，所有从原油自身供需面出发的利好将瞬间失效，油价也随时可能开启下跌。此外，过去一周美联储再次给出偏鹰表态，带动市场对未来2个月加息预期的升温以及美元的走强，这有一定可能在短期制约油价的反弹节奏。 回归原油自身供需面，过去一周虽然油价重心基本企稳，但油品市场依旧出现了较多的变化。在需求端，海内外制造业同比表现均呈现一定的下行趋势，造成柴油需求恢复继续不及预期。其中，海外市场方面，欧洲柴油需求同比持续下滑，带动美欧柴油裂解价差持续走弱。考虑到制造业下行周期的惯性或贯穿全年，柴油的需求潜在增长前景可能只剩下季节性利好。汽油方面，美国消费服务业景气之下汽油消费依旧强势，带动了美欧汽油裂解价差的走强，也将美欧炼厂加工利润稳定在高位。此外，石脑油市场的回暖间接促进了汽油的强势。国内市场方面，柴油弱于汽油的格局与海外一致。其中，华东成品油社会库存呈汽柴均降趋势，但中下游消耗库存的同时基本以观望为主，无集中补库操作。考虑到工业活动的低于预期，未来柴油或继续弱于汽油。原油方面，亚太地区原油需求在炼厂检修持续推进、原油采购持续收缩的情况下出现了一定的好转。5月24日，荣盛采购了约300万桶7月装的上扎库姆原油，支撑迪拜原油升贴水在触底后小幅回升。考虑到国内炼厂检修仍在持续，5月原油加工量小幅下滑至约1470万桶/日，原油进口量的回升或带动未来商业港口库存的增加。中东方面，由于炼油厂检修结束后酸原油需求上升，加上伊拉克酸油供应的持续中断以及本月OPEC+开启减产后酸油供需的下滑，全球酸油市场供应趋紧，价差走强。在供应端，建议继续关注OPEC+减产执行率以及6月4号即将举行的OPEC+会议。虽然俄罗斯表态不会减产，但考虑到今年以来OPEC+对市场减产预期的风格变化，仍需密切关注，不排除有超出市场预期的减产行动出现。 整体来看，过去一周海内外柴油需求的弱势印证了全球制造业的低迷，但汽油裂解的走强以及美欧炼厂综合毛利的回升印证着油品季节性消费旺季正在到来，油价未来一周完全可能延续强势。此外，建议密切关注美国债务上限问题。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。一旦来自宏观面的悲观情绪企稳，油价大概率延续修复性反弹。 目录 1.行情数据3 1.1油品库存3 1.2原油供需3 1.3炼厂毛利及开工率4 1.4原油价格结构4 1.5成品油4 1.6地缘政治4 1.7后市展望4 2.原油价格5 2.1原油期货和现货价格5 2.2成品油期货价格和裂解价差7 3.原油生产和库存8 3.1浮式仓储库存8 3.2上周美国原油库存回落，成品油库存继续回落8 3.3欧洲市场：安哥拉原油供应回落；ARA地区汽柴油库存有涨有跌10 3.4亚洲市场：IE：11月9日止当周新加坡油品库总库存环比下降11 4.原油需求11 4.1美国油品总需求增加，汽油馏分油需求增加11 4.2毛利震荡12 5.资金因素12 5.1投机因素：净多回升12 （正文） 1.行情数据 1.1油品库存 美国能源信息署(EIA)数据显示，截至5月19日当周EIA原油库存减少1245.6万桶，库欣地区库存 增加176.2万桶，汽油库存减少205.3万桶，馏分油减少56.1万桶。 新加坡国际企业发展局（IE）周四公布的数据显示，5月24日止当周，新加坡包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存环比上升1.78%，至1609.1万桶。中质馏分油库存环比上升4.76%，至 782.9万桶。包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存（沥青除外）环比下降8.79%，至1748.7万桶。总库存环比下降2.47%，至4140.7万桶。 1.2原油供需 美国原油产量5月19日当周为1230万桶/日，较前一周增加10万桶/日。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值59.2，预期57.7，前值57.7。美国5月一年期通胀率预期4.2%，预期4.50%，前值4.50%。 美国总统拜登政府官员：债务上限协议可能在周五达成，但很容易会被拖到周末（达成）。 IMF：预计美国经济增速在2023年为1.2％左右，并将在2024年后逐渐加速。预计美联储联邦基金利率将在2024年底之前维持在5.25％至5.5％区间。 美联储梅斯特：我可能需要调高美联储对通胀的预测。我的货币政策路径是加息，并维持一段时间。 据Punchbowl：美国白宫和共和党讨论将债务上限延长至2024年。麦卡锡：我认为6月1日是债务上限的最后期限。财政部副部长Adeyemo：我们在债务上限谈判中取得了进展。 俄罗斯副总理诺瓦克：预计俄罗斯2023年对印度的石油产品出口将从2022年的3200万吨的基础上 增加。预计布伦特原油价格将在年底前超过每桶80美元。诺瓦克认为6月4日欧佩克+会议不会有新举措。 花旗：多个迹象表明，全球石油需求增长不太可能达到今年早些时候的预测。 摩根大通(JPM.N)：欧佩克+正“兑现承诺”削减供应。五月份迄今为止，欧佩克+石油出口总量较上月下降140万桶/日。参与减产的八个欧佩克+国家出口量减少150万桶/日，其中俄罗斯的石油出口量减 少了40万桶/日。 俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将参加欧佩克+会议。如有必要，欧佩克+将共同达成共识并采取措施。俄罗斯能源部长：我们正在考虑限制汽油出口，而非禁止。零售汽油价格现在是稳定的。如果需要， 我们将监测情况并提议限制汽油和柴油出口。 尼日利亚央行行长：尼日利亚的石油产量“低得危险”。 美联储理事沃勒：6月会议是否加息或不加息的决定将取决于未来三周的数据。在通胀得到控制之前不要停止加息。支持在6月或7月加息。 欧元区5月制造业PMI初值44.6，预期46，前值45.8，为2020年5月以来新低。欧元区3月季 调后经常帐311.6亿欧元，前值243.2亿欧元。 美国5月Markit制造业PMI初值48.5，预期50，前值50.2。服务业PMI初值55.1，预期52.6，前值53.6。5月里奇蒙德联储制造业指数-15，预期-8，前值-10。4月新屋销售总数年化68.3万户，预期66.5万户，前值68.3万户。 伊拉克石油部长：我们致力于欧佩克+的减产承诺。伊拉克努力保持（石油市场）稳定，帮助全球经济增长。 沙特能源大臣：欧佩克+是市场的稳定器而非价格的欺诈者。氢的购买量是不确定的，因为没有明确的政策或激励措施来购买氢。国际能源署（IEA）一直对石油市场的预测错误连连。石油库存的释放是基于错误的预测。 1.3炼厂毛利及开工率 全球炼厂开工率持续回升。 1.4原油价格结构 WTI的M1-M2月差过去一周走高，从-0.14上涨0.05到-0.09美元/桶。Brent的M1-M2月差过去一周走低，从0.11下跌0.14至-0.03美元/桶。 WTI的M1-M12月差过去一周走高，从3.05上涨0.26至3.31美元/桶。Brent的M1-M12月差过去一周走高，从3.07上涨0.08至3.15美元/桶。WTI远月月差扩大，月差走高；Brent远月月差扩大，月差走高。 1.5成品油 过去一周，全球成品油市场继续分化，汽油表现强势的同时柴油相对依旧较弱，前期弱势的石脑油则有所回暖。海外市场方面，欧洲柴油需求同比持续下滑，带动美欧柴油裂解价差持续走弱。考虑到制造业下行周期的惯性或贯穿全年，柴油的需求潜在增长前景可能只剩下季节性利好。汽油方面，美国消费服务业景气之下汽油消费依旧强势，带动了美欧汽油裂解价差的走强，也将美欧炼厂加工利润稳定在高位。此外，石脑油市场的回暖间接促进了汽油的强势。国内市场方面，柴油弱于汽油的格局与海外一致。其中，华东成品油社会库存呈汽柴均降趋势，但中下游消耗库存的同时基本以观望为主，无集中补库操作。考虑到工业活动的低于预期，未来柴油或继续弱于汽油。 1.6地缘政治 过去一周，地缘事件对油价的直接影响有限。俄罗斯考虑未来限制汽油出口，边际推升了汽油裂解的走强。此外，美国两党对债务上限问题谈判停滞，建议密切关注这一问题的解决以及由此引发的地缘风险，短期是市场关注的核心。纵观人类文明近现代史，债务问题的暴露往往最终都以各种形式传导至战争的爆发。如我们此前在周报中反复强调，建议在2023年剩余时间内持续、密切关注全球主要两个经济体之间的贸易、外交关系，警惕地缘政治风险给原油市场带来的震动。 1.7后市展望 过去一周，内外盘油价震荡上行，重心小幅回升，符合我们上周预判。虽然美元走强、大类资产普跌的情况下油价周四一度单日大幅回调出现补跌，但API、EIA库存大降下最终守住支撑迎来反弹。过去一周市场目光聚焦美国债务上限问题，这同样也是短期原油市场无法忽视的核心问题。因为一旦美国在债务问题的处理上令市场担忧，很可能会诱发更加严重的信用风险事件并带动包括原油在内的全资产价格的下跌。这一点我们在此前的报告中反复提及，未来一周显然依旧如此。建议继续关注美国债务上限问题，对于这一 复杂宏观事件的走势在此不妄加赘述。但一旦债务问题爆发，所有从原油自身供需面出发的利好将瞬间失效，油价也随时可能开启下跌。此外，过去一周美联储再次给出偏鹰表态，带动市场对未来2个月加息预期的升温以及美元的走强，这有一定可能在短期制约油价的反弹节奏。 回归原油自身供需面，过去一周虽然油价重心基本企稳，但油品市场依旧出现了较多的变化。在需求端，海内外制造业同比表现均呈现一定的下行趋势，造成柴油需求恢复继续不及预期。其中，海外市场方面，欧洲柴油需求同比持续下滑，带动美欧柴油裂解价差持续走弱。考虑到制造业下行周期的惯性或贯穿全年，柴油的需求潜在增长前景可能只剩下季节性利好。汽油方面，美国消费服务业景气之下汽油消费依旧强势，带动了美欧汽油裂解价差的走强，也将美欧炼厂加工利润稳定在高位。此外，石脑油市场的回暖间接促进了汽油的强势。国内市场方面，柴油弱于汽油的格局与海外一致。其中，华东成品油社会库存呈汽柴均降趋势，但中下游消耗库存的同时基本以观望为主，无集中补库操作。考虑到工业活动的低于预期，未来柴油或继续弱于汽油。原油方面，亚太地区原油需求在炼厂检修持续推进、原油采购持续收缩的情况下出现了一定的好转。5月24日，荣盛采购了约300万桶7月装的上扎库姆原油，支撑迪拜原油升贴水在触底后小幅回升。考虑到国内炼厂检修仍在持续，5月原油加工量小幅下滑至约1470万桶/日，原油进口量的回升或带动未来商业港口库存的增加。中东方面，由于炼油厂检修结束后酸原油需求上升，加上伊拉克酸油供应的持续中断以及本月OPEC+开启减产后酸油供需的下滑，全球酸油市场供应趋紧，价差走强。在供应端，建议继续关注OPEC+减产执行率以及6月4号即将举行的OPEC+会议。虽然俄罗斯表态不会减产，但考虑到今年以来OPEC+对市场减产预期的风格变化，仍需密切关注，不排除有超出市场预期的减产行动出现。 整体来看，过去一周海内外柴油需求的弱势印证了全球制造业的低迷，但汽油裂解的走强以及美欧炼厂综合毛利的回升印证着油品季节