有色金属周报：美元走强见顶，看好黄金、铜修复

本周核心关注美元、美债走强。随着美联储6月加息的可能性超过50%，PCE数据走强，美元跳涨，美债收益率继续攀升。 下周重要数据发布:5月31日（周三9:30）中国5月PMI；6月2日（周五20:30）美国5月失业率。 工业金属：价格多数下行，需求或逐渐回暖。上周工业金属价格多数下行。截至2023年5月26日, SHFE铜收报64630元/吨，周跌1.6%；SHFE收报18185元/吨，周跌1.4%；SHFE铅收报15265元/吨，周跌0.7%；SHFE锌收报19285元/吨，周跌7.3%；SHFE锡收报201240元/吨，周涨0.3%。其中，锌价跌幅较大主因房地产市场相对疲软，且云南限电影响减弱，锌冶炼企业开工稳定，供给相对充足。展望后市，地产竣工端数据有所复苏，电解铝等消费领域靠近竣工端的工业金属需求或将有所提振。 能源金属：碳酸锂价格上涨，关注价格回升带来的估值修复。碳酸锂价格小幅上涨，镍钴产品有所分化。1）锂方面：锂精矿、碳酸锂价格仍小幅上涨，氢氧化锂价格上涨。钴方面：金属钴价格小幅下跌，硫酸钴、四氧化三钴价格上涨。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格有所上涨，硫酸镍价格下跌。2）碳酸锂价格触底回升，关注能源金属价格上涨带来的有望估值修复的标的。重点关注：中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、金圆股份。 贵金属：金价有所下跌，加息结束或迎反弹。黄金价格有所下跌。截至2023年5月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价445元/克，周跌0.3%；COMEX黄金收报1946美元/盎司，周跌1.7%。展望后市，伴随美联储加息进程逐步结束，贵金属价格或将迎来反弹。 稀土、钨等小金属：镨钕涨价，后市关注需求修复。稀土方面：稀土价格上调，镨钕市场表现积极，钕铁硼废料镨钕价格大涨9.6%，重金属中，铽价格有所抬升。 预计后市市场需求较为稳定，更多关注下游需求情况，重点关注处于历史估值底部的华宏科技。钨方面：钨精矿价格企稳，仲钨酸铵价格小幅上行，废钨磨削料和废钨合金刀片价格走弱，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 镁方面：镁价下挫9.2%，虽然主产地府谷受兰炭整改影响部分镁厂停产，但市场需求低迷，价格难有支撑，预计后市将偏弱运行。 投资建议。目前，驱动金属价格走弱的核心在于6月加息预期下美债带动美元走强。从目前美债角度来看，加息预期已被消化，美元边际走弱，重点关注下周美国就业数据。关注美元下行黄金、铜的投资机会。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：整体价格下行，内外库存分化 本周工业金属整体价格下行。其中SHFE锌价下降7.3%，LME锌价下跌6.9%，锌金属跌幅居前。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：铜价下降1.6%，冶炼费小幅下降 铜价略有下降。截至2023年5月26日,SHFE铜最新价为64630元/吨，周变动-1.6%，月变化-3.4%，年变化-9.1%,LME铜最新价为8082美元/吨，周变动-1.7%，月变化-5.4%，年变化-13.6%。 图1：本周SHFE铜价下跌1.6%,LME铜价下跌1.7% 图2：本周SHFE铜库存减少16.5%,LME铜库存增加6.3% 图3：截至2023年5月23日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-29808张 图4：截至2023年5月26日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0476 加工费方面。截至2023年5月26日，中国铜冶炼厂粗炼费88.10美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费8.81美分/磅；南方粗铜加工费1200元/吨，北方粗铜加工费1150元/吨。 图5：截至2023年5月26日，中国铜冶炼厂粗炼费88.10美元/干吨，中国铜冶炼厂精炼费8.81美分/磅 图6：截至2023年5月26日，南方粗铜加工费1200元/吨，北方粗铜加工费1150元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年4月,房地产开发投资完成额累计同比-6.2%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比18.8%,商品房销售面积-0.4%。 图7：截至2023年4月，房地产开发投资完成额累计同比-6.2%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比18.8%，商品房销售面积-0.4% 1.1.2.铝：铝价下跌，成本稳定情况下电解铝利润收窄 铝价下跌。截至2023年5月26日，SHFE铝最新价为18185元/吨，周变动-1.4%，月变化-1.2%，年变化-11.3%；LME铝最新价为2242美元/吨，周变动-2.5%，月变化-2.4%，年变化-20.7%。 图8：本周SHFE铝价下跌1.4%,LME铝价下跌2.5% 图9：本周SHFE铝库存减少20.6%,LME铝库存增加4.4% 成本利润方面。截至2023年5月26日，电解铝成本16334元/吨，电解铝利润1826元/吨。其中，氧化铝价格2861元/吨，阳极价格5310元/吨。 图10：截至2023年5月26日，电解铝成本16334元/吨，电解铝利润1826元/吨 图11：截至2023年5月26日，氧化铝价格2861元/吨 图12：截至2023年5月26日，阳极价格5310元/吨 总产能和在产产能。截至2023年3月，中国电解铝总产能4466万吨，电解铝在产产能4041万吨，产能利用率90.17%。 图13：截至2023年3月，中国电解铝总产能4466万吨，电解铝在产产能4041万吨，产能利用率90.17% 1.1.3.铅：铅价格下跌，原生铅和再生铅开工率下降 铅价格下跌。截至2023年5月26日,SHFE铅最新价为15265元/吨，周变动-0.7%，月变化-0.7%，年变化3.1%,LME铅最新价为2059美元/吨，周变动-1.8%，月变化-3.2%，年变化-2.2%。 图14：本周SHFE铅价下跌0.7%,LME铅价下跌1.8% 图15：本周SHFE铅库存增加7.9%,LME铅库存增加4.6% 开工率和产量。2023年5月26日，原生铅最新周度开工率为59.93%,再生铅最新周度开工率为46.37%。2023年4月，再生铅月度产量35万吨，同比增加0.32%，原生铅月度产量32万吨，同比增加16.17%。 图16：2023年5月26日，原生铅最新周度开工率为59.93%,再生铅最新周度开工率为46.37% 图17：2023年4月，再生铅月度产量35万吨，同比增加0.32%，原生铅月度产量32万吨，同比增加16.17% 加工费和利润。2023年5月19日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-234元/吨。2023年5月26日，再生铅利润-931元/吨。 图18：2023年5月19日，铅精矿加工费1000元/吨，铅冶炼利润-234元/吨。2023年5月26日，再生铅利润-931元/吨。 1.1.4.锌：锌价大幅下行，带动精炼锌企业生产利润下降 锌价格下降。截至2023年5月26日, SHFE锌最新价为19285元/吨，周变动-7.3%，月变化-8.6%，年变化-24.0%,LME锌最新价为2320美元/吨，周变动-6.9%，月变化-11.1%，年变化-38.0%。 图19：本周SHFE锌价下跌7.3%,LME锌价下跌6.9% 图20：本周SHFE锌库存减少65.4%,LME锌库存增加58.7% 开工率和产量。2023年3月，精炼锌月度开工率85.39%。2023年5月，锌锭月度产量56万吨。 图21：2023年3月，精炼锌月度开工率85.39% 图22：2023年5月，锌锭月度产量56万吨 生产利润。截至2023年5月25日，精炼锌企业生产利润250元/吨。 图23：截至2023年5月25日，精炼锌企业生产利润250元/吨 1.1.5.锡：内外价格分化 锡价格下降。截至2023年5月26日,SHFE锡最新价为201240元/吨，周变动0.3%，月变化-4.6%，年变化-21.5%,LME锡最新价为25000美元/吨，周变动-2.2%，月变化-7.4%，年变化-25.9%。 图24：本周SHFE锡价上涨0.3%,LME锡价下跌2.2% 图25：本周SHFE锡库存减少4.0%,LME锡库存增加4.9% 开工率和产量。2023年5月，精炼锡产量15100吨，同比减少-7.53%，再生锡产量3930吨，同比减少-1.87%。国内精炼锡企业平均开工率64.03%。 图27：2023年5月，精炼锡产量15100吨，同比减少-7.53%，再生锡产量3930吨，同比减少-1.87% 图26：2023年5月，国内精炼锡企业平均开工率64.03% 1.1.6.镍：镍价格下跌 镍价格下跌。截至2023年5月26日，SHFE镍最新价为168110元/吨，周变动0.5%，月变化-10.2%，年变化-17.6%,LME镍最新价为21450美元/吨，周变动-0.1%，月变化-14.5%，年变化-22.1%。 图28：本周SHFE镍价上涨0.5%,LME镍价下跌0.1% 图29：本周SHFE镍库存减少47.2%,LME镍库存减少1.2% 开工率和产量。2023年5月，全国电解镍产量17980吨，同比增加25.73%，电解镍月度开工率86.06%。 图30：2023年5月，电解镍月度开工率86.06% 图31：2023年5月，全国电解镍产量17980吨，同比增加25.73% 1.2.能源金属：本周锂及其化合物维持涨势 本周锂及其化合物维持涨势，工业级氢氧化锂价格上涨5.7%来到280000元/吨；电池级氢氧化锂(LiOH≥56.5%）价格上涨5.0%来到317000元/吨，镍板、镍豆、价格小幅上行。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图32：截至2023年5月26日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-18850元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-23750元/镍吨 图33：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格上涨1.0% 图34：本周硫酸钴:21%:国产价格上涨1.3% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图35：2023年5月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.19万镍吨，印尼高冰镍产量2.20万镍吨 1.3.贵金属：黄金价格下跌，非商业净持仓有所下降 黄金价格有所下跌。截至2023年5月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价445元/克，周变动-0.3%，月变动-1.3%，年变动13.0%。期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1946美元/盎司，周变动-1.7%，月变动-3.8%，年变动11.4%。 图36：截至2023年5月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价445元/克，周变动-0.3%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1946美元/盎司，周变动-1.7% 图37：截至2023年5月26日，COMEX银价格23.4美元/盎司，周变动-2.4%；NYMEX铂价格1029.1美元/盎司，周变动-4.0%；NYMEX钯价格1421.0美元/盎司，周变动-5.9% 图38：截至2023年5月26日，美国十年期国债实际收益率1.57%，十年期国债实际收益率3.8% 图39：截至2023年5月26日，美元指数（1973年3月=100）为104.21 图41：2023年5月26日，金油比25.22，金银比83.01，金铜比530.06 图40：截至2023年5月25日，黄金ETF持有量1590吨 图42：2023年4月，美国:CPI:当月同比4.90%，中国:CPI:当月同比0.10% 图43：2023年4月，美国:PCE:当月同比4.36%，美国:核心PCE:当月同比4.70% 图45：2023年5月23日，COMEX:黄金:非商业净持仓160732张 图44：2023年4月，美国:失业率:季调3.