万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年05月29日星期一 概览 深证成指 10,909.65 0.12% 周�A股三大指数早盘震荡走低，午后走势分化。截至收盘，上证综 沪深300 3,850.95 0.01% 指涨0.35%，收报3212.50点，深证成指涨0.12%，创业板指跌0.66%， 科创50 1,038.66 1.66% 科创50涨1.66%。沪深两市全天成交额继续萎缩至8205亿元，全天 创业板指 2,229.27 -0.66% 两市超2900只个股上涨。板块方面，AI概念板块回暖，教育、存储 上证50 2,559.61 -0.19% 芯片、算力、板块涨幅居前，医药医疗板块集体活跃，煤炭、光伏板 上证180 8,238.10 0.10% 块走弱，跌幅居前。整体来看，市场弱复苏现实下，A股延续缩量博 上证基金 6,501.21 0.24% 弈行情，板块加速轮动，成交量持续萎缩，后续期待政策发力释放较 国债指数 201.71 -0.04% 强稳增长信号，带动A股上行。1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下 国际市场表现 降20.6%。1-4月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总 指数名称 收盘 涨跌幅% 额7579.8亿元，同比下降17.9%；股份制企业实现利润总额14962.4 道琼斯 33093.34 1.00% 亿元，下降22.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额4679.9亿 S&P500 4205.45 1.30% 元，下降16.2%；私营企业实现利润总额5240.3亿元，下降22.5%。 纳斯达克 12975.69 2.19% 行业方面，建议关注：1）中特估主线下，银行、电力、通信等板块 日经225 30916.31 0.37% 内盈利改善的大型国、央企较具投资价值。2）疫后需求提振下，医 恒生指数 18746.92 -- 药板块有望迎来反弹行情，建议关注受到政策支持力度较大，且业绩确定性较强的中药板块。 美元指数 104.23 0.03% 研报精选 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,212.50 0.35% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 策略：资金流入放缓，行业间流动性表现分化 商贸零售：金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，部分公司23Q1业绩表现优异 亿华通（688339）：盈利短期承压不改氢能龙头发展趋势 核心观点 周�A股三大指数早盘震荡走低，午后走势分化。截至收盘，上证综指涨0.35%，收报3212.50点，深证成指涨0.12%，创业板指跌0.66%，科创50涨1.66%。沪深两市全天成交额继续萎缩至8205亿元，全天两市超2900只个股上涨。板块方面，AI概念板块回暖，教育、存储芯片、算力、板块涨幅居前，医药医疗板块集体活跃，煤炭、光伏板块走弱，跌幅居前。整体来看，市场弱复苏现实下，A股延续缩量博弈行情，板块加速轮动，成交量持续萎缩，后续期待政策发力释放较强稳增长信号，带动A股上行。 1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。1-4月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7579.8亿元，同比下降17.9%；股份制企业实现利润总额14962.4亿元，下降22.0%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额4679.9亿元，下降16.2%；私营企业实现利润总额5240.3亿元，下降22.5%。行业方面，建议关注：1）中特估主线下，银行、电力、通信等板块内盈利改善的大型国、央企较具投资价值。2）疫后需求提振下，医药板块有望迎来反弹行情，建议关注受到政策支持力度较大，且业绩确定性较强的中药板块。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 资金流入放缓，行业间流动性表现分化 ——策略深度报告 投资要点： l宏观流动性维持宽松，有利于提振权益市场表现：截至5月19日，本月央行公开 市场操作货币净回笼7120元。MLF投放方面，央行本月延续超额续作，MLF净投放250亿元，为连续第六个月超额续作，1年期MLF利率维持2.75%不变，7天期逆回购利率同步维持2%不变。资金价格呈现环比回落。总体看，5月银行间市场资金面紧张情况得到缓解，资金利率中枢回落，同业存单利率较上月走低。 l新增社融与信贷数据符合预期，信贷结构向好：4月新增社会融资规模12171亿元，符合市场预期。分结构看，新增人民币贷款7188亿元，同比增加734亿元，实体经济融资需求继续回暖。新增中长期贷款占比为76.70%，同比上升40.47个百分点，信贷结构延续改善。 l央行表态稳健货币政策要总量适度、节奏平稳：央行在一季度货币政策执行报告中表示，下一阶段，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 lA股资产端流动性有所改善：一级市场中IPO募资额自3月高位回落，同时二级市场产业资本净减持规模环比大幅下降、限售股解禁金额走低，短期内股市资产端流动性压力无忧。当前经济基本面正处于复苏进程中，企业盈利预期改善，若后续两市交易额、两融余额等指标数据向好，市场交投热情回升，股市流动性有望得到进一步提振。 l北向资金持股市值震荡回落，占比小幅下滑：陆股通持股市值自今年年初以来呈现回升态势，1月大幅走高至24890.92亿元，创两年来新高。二季度以来受到市场情绪震荡走弱影响，截至5月22日，陆股通持股市值震荡回落至24367.32亿元，占流通A股市值比例小幅下滑至3.39%。 l险资、信托投向权益市场规模小幅回落：受A股市场波动影响，投向股票和证券投资基金的保险资金比例自年初冲高后有所回落。4月投向证券市场的集合信托资金有所下降，占集合信托规模比例较去年同期则有所提升，环比下滑3.24个百分点，处于 2023年2月以来的震荡态势中。公募基金持股市值占比较2022年同期回落。从季报披露数据看，今年一季度公募基金持股市值占全部A股流通市值的比重为4.07%。总体看，机构配置热度低位回升态势确立，流入权益市场资金规模的继续增长有赖于市场生态的改善与信心的进一步提振。 l杠杆资金净买入占比较4月总体回升：从融资净买入占比指标观察，分风格看，5月各风格指数融资净买入占比相较4月多数实现回升，表明市场情绪有所缓和，杠杆资金投资热度上升。其中，周期、稳定风格融资由净卖出转为净买入。分板块看，当前主要指数板块融资净买入占比相较4月多数回升，仅创业板融资净买入占比出现下滑，主板、沪深300、中证500融资净买入占比分别提高0.16pct、0.15pct和0.07pct。 l市场交易热情回升趋势不改，成长风格占优：从各风格区间成交额来看，除成长风格外，截至5月19日，当前各风格区间成交额均超过4月半数水平。2022年12月以来，金融、成长、消费风格交投情绪走强，区间成交额不断提升，周期风格区间成交额冲高回落，稳定风格区间成交额规模处于宽幅波动之中。此外，3-4月成长风格区间成交额呈现扩大态势，规模连续维持在5亿元之上。整体看，预计本月成长风格交投情绪延续较高水平，金融风格区间成交额或将延续此前趋势继续回升。 lTMT、建筑建材、国防军工、银行等行业交投热度较高：从融资净买入占比看，5月超过半数行业获得融资净流入。5月融资净买入占比排名前三的行业为银行、石油石化、非银金融，分别占比1.15%、0.48%和0.41%。与一季度末相比，融资净买入占比增加幅度最大的三个行业是综合、银行、有色金属。从日均换手率看，5月多数行业换手率较4月出现回落，传媒行业换手率在申万一级行业中处于首位，市场活跃度凸显。整 体看，传媒、通信、计算机行业换手率排名靠前，交易持续活跃。与4月相比，传媒、纺织服饰、国防军工换手率提升幅度靠前。综合融资净买入占比、成交额、日均换手率情况来看，近期多数行业资金交投热度降温，TMT、建筑建材、国防军工、银行等行业交易热度较为活跃，杠杆资金关注度提高。 l风险因素：海外风险恶化；国内经济修复不及预期；政策效果不及预期。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，部分公司23Q1业绩表现优异 ——珠宝行业2023年一季报综述 行业核心观点： 短期来看，金价震荡走高，婚嫁刚需释放叠加近年来黄金工艺的提升促使黄金珠宝消费量提升，量价齐升推动黄金珠宝行业规模扩大。中长期来看，“悦己”观念之下的日常消费、节假日送礼、黄金投资等多场景渗透率的提升驱动行业规模稳步扩大，加之近三年疫情加速行业整合，珠宝龙头企业通过积极抢占渠道、升级品牌、开发新品等方式抢占市场，实现强者恒强。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质珠宝标的。 投资要点： 行业总体情况：2023年金银珠宝零售额同比增幅逐月扩大，行业全面回暖。据统计局数据，2023年以来，限额以上企业黄金珠宝零售额同比增幅逐月扩大，1-2月/3月/4月同比分别+5.9%/+37.4%/+44.7%，珠宝行业全面回暖。从价的角度来看，近期黄金价 格震荡上行，2023Q1伦敦金价涨幅为9.15%；从量的角度来看，近几年黄金工艺提升使得黄金饰品更受消费者青睐，随着“悦己”消费、送礼等多场景渗透率的提升，黄金首饰消费占比增加。 行情表现：珠宝板块2023Q1跑赢大盘指数，重点个股涨跌分化。从2023年1月1日-3月31日，珠宝板块上涨6.93%，对标申万一级行业涨跌幅，珠宝排名第9，落后于计算机（+36.79%）、传媒（+34.24%）、通信（+29.51%）、石油石化（+10.63%）、家用电器（+7.74%）等板块，跑赢上证综指0.98个pct。 财务表现：（1）营收&净利润：2023Q1，板块个股业绩分化。萃华珠宝、周大生、老凤祥等业绩增长亮眼，中兵红箭、黄河旋风、迪阿股份、莱绅通灵业绩承压； （2）毛利率&净利率：中兵红箭、黄河旋风盈利能力有所下滑，曼卡龙、老凤祥、莱绅通灵盈利能力稳中有升；（3）存货周转率&营运资金周转率：板块个股存货周转率多数同比上升，中国黄金存货周转率（3.78次）居珠宝板块个股之首，培育钻石板块营运资金周转率较低；（4）收入现金比&净现比：绝大多数个股收入现金比大于1，少部分个股净利润现金比为负值；（5）估值：2023年，培育钻石、黄金珠宝板块个股的一致预测EPS对应的PE值在8-35倍之间，曼卡龙的PE领先，为35倍，紧接着中兵红箭的PE在20倍以上，黄金珠宝板块个股PE分化。 基金持仓情况：部分个股受机构资金追捧。截止2023Q1，老凤祥机构持股比例最高，达82.11%，中兵红箭、潮宏基、周大生、豫园股份、中国黄金均超40%，持续受机构资金追捧。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 盈利短期承压不改氢能龙头发展趋势 ——亿华通（688339）点评报告 报告关键要素: 公司与丰田合资成立的华丰燃料电池有限公司发布了全新一代大功率氢燃料电池系统——TLPower150。据介绍，TLPower150额定功率达到了150kW，重量166kg，采用FCPC、电堆、BOP三层构造，质量功率密度达900W/kg，最低启动温度为零下30摄氏度。丰田表示：“TLPower150可满足城际客车、重卡等动力需求，质量轻、体积小、功率大、效率高、氢耗低、快速响应、系统高度集成化，能适配更多商用车型。” 投资要点: 产业发展提速，产品产销两旺：受益于国家“双碳”减排目标及燃料电池汽车示范应用城市群政策的落地实施，2022年中国燃料电池汽车行业取得了快速发展。根据中国汽车工业协会公开数据显示，2022年