2022年年报及2023年一季报点评：22年经营计划完成度104%；持续加大研发投入

事件：公司4月24日发布2022年报和2023年一季报，2022全年实现营收143.5亿元，YoY+3.9%；归母净利润8.2亿元，YoY+10.3%；扣非归母净利润8.0亿元，YoY+15.3%。公司2022年业绩符合市场预期。1Q23实现营收25.9亿元，YoY-7.5%；归母净利润2.1亿元，YoY+3.8%；扣非归母净利润2.1亿元，YoY+4.2%。2023年一季报基本符合市场预期。 4Q22归母净利润与4Q21基本持平；规模效应推动盈利能力提升。1）单季度看，4Q22实现营收37.9亿元，同比减少33.3%；归母净利润2.3亿元，与4Q21基本持平。2）盈利能力方面，1Q23毛利率同比提升0.8ppt至12.5%，净利率同比提升0.9ppt至8.2%。全年看，2022年公司毛利率同比增加1.1ppt至11.5%，净利率同比提升0.3ppt至5.7%。成本端，2022年直接材料成本占比同比提升2ppt至84.2%，规模效应推动公司盈利能力提升。 2022全年经营计划完成度约104%；客户集中度有所提升。1）公司2022年经营计划主营业务收入为136.8亿元，主营业务实际收入141.8亿元，完成度103.7%，公司2023年经营计划预计主营业务收入为143.8亿元，相较去年预期值高5.1%。2）分市场看，2022年国内业务营收135.2亿元，同比增长11.2%，毛利率同比增长2.7ppt至11.8%；海外业务营收8.3亿元，同比减少49.8%，毛利率同比减少13.5ppt至6.3%。3）民品方向，公司铁路车辆中标国铁车2050台，签订外贸货车1540台，合同签订19.9亿元，同比增长32%，市占率保持在6%以上。4）2022年公司前五大客户销售额107.6亿元，较2021年94.7亿元同比增长13.7%，营收占比提升6.4ppt至74.9%。 持续加大研发投入；利息收入进行会计科目变更影响期间费用率。1）2022年公司期间费用率同比增加1.7ppt至6.7%，其中1）管理费用率同比下降0.3ppt至3.1%；2）研发费用同比增长36.8%，研发费用率提升1.0ppt至4.0%，主要是加大研发投入；3）销售费用率与去年基本持平（0.2%）；4）财务费用-0.4亿元，去年同期-2.2亿元，主要是2022年大额存单委托理财计入投资收益科目，上年结构性存款计入利息收入科目。1Q23研发费用同比增长9.6%至0.5亿元，研发费用率同比提升0.3ppt至1.9%。1Q23经营活动现金流量净额4.9亿元，较去年同期-24亿元明显改善，主要是收到开工款增加经营现金净流入。 投资建议：公司是我国唯一的特种地面装备研制生产总装的上市公司，受益于国家装备机械化、信息化、智能化融合发展战略，公司未来几年业绩有望不断增厚。我们预计2023~2025年归母净利润分别为9.5亿元、10.9亿元、12.1亿元，对应PE为17x/15x/13x。我们考虑到公司特种地面装备的龙头地位，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）