周期联合深度研究报告：新疆：一带一路上的明珠，发展蓝图正在展开

行业研究 证券研究报告 建筑2023年05月28日 周期联合深度研究报告 新疆：一带一路上的明珠，发展蓝图正在展开 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：S0360519060002 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com执业编号：S0360518070002 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 159 20,745.27 16,412.17 占比% 0.02 2.19 2.28 相对指数表现 %1M 绝对表现-5.3% 相对表现-3.7% 6M 9.1% 3.8% 12M 2.2% 4.8% 2022-05-27~2023-05-26 15% 6% -4% -14%22/0522/0822/1022/12 建筑 23/03 沪深300 23/05 相关研究报告 《建筑装饰行业周报（20230515-20230521）：4 月投资数据边际回落，继续推荐一带一路》 2023-05-21 《建筑行业2022年报&2023年一季报综述：基建央国企与民企继续分化，现金流均有改善，地产链盈利触底》 2023-05-16 基本面：23Q1基建继续大干快上，新疆基本面正在兑现 新疆，古丝绸之路的重要通道，也是“一带一路”重要战略节点，是我国连接中亚、中东地区的必经之路，其对于陆上丝绸之路的地位或可类比改革开放之初广东对沿海经济的地位，未来发展空间广阔。20-22年新疆GD于21年P复合增速9.3%，全国排名第三，高于同期我国GDP复合增速7.0%；20-22年新疆固定资产投资完成额同比+16.2%、+15.0%、+7.6%，分别高于我国同期增速13.3pct、10.1pct、2.5pct，显示出在3年疫情期间新疆经济的高韧性。23Q1新疆固定资产投资总额同比+18.6%，增速高于全国13.5pct，其中基础设施投资同比+49.6%，增速远高于全国38.8pct，在去年高基数上，23Q1新疆基建继续大干快上，基本面正在兑现。 政策变化：改革开放东风西吹，推动新疆对内搞经济、对外促开放 21年末广东省长马兴瑞同志调任新疆，至此在14位新疆维吾尔自治区党委 常委中，有4位来自于沿海省份，具备丰富的经济管理及对外开放经验，也反映出党和国家领导人对新疆经济发展的重视。多年来我国援疆干部人数持续增长，援疆政策力度加大助力新疆发展。截至22年，新疆政府工作向经济 发展和对外开放倾斜初具成效，22年新疆进出口额366.8亿美元，同比 +51.0%，增速远高于全国46.6pct，并实现连续两年快速增长；23年自治区级外事活动合计13场，远超22年5场；伴随外事活动日益频繁，将进一步扩大新疆对外开放成果，新疆“一带一路”桥头堡地位彰显。 周边变化：中亚�国互动频繁，未来建设空间巨大 地缘政治方面，我国对中亚�国的经济影响力持续扩大，贸易和投资均表现靓丽。贸易方面，22年我国对中亚5国贸易额702亿美元，同比+40.2%；投 资方面，我国20年对中亚�国的投资额为392.0亿美元。展望未来，考虑到哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦与我国基础设施建设水平差距较大，铁路密度仅为我国51.4%、18.2%、38.4%，公路密度仅为我国6.5%、30.9%、18.3%，未来建设空间巨大。23年5月中亚�国峰会召开，重点提及提高中吉乌、中塔乌公路通行能力，加快中吉乌铁路推进等；并且正值一带一路十周年之际，预计外事活动将进一步推动新疆建设。 一带一路上的明珠，发展蓝图正在展开 新疆，一带一路的桥头堡，对于陆上丝绸之路的地位就好比改革开放之初广东对沿海经济的地位，未来发展空间广阔。当前新疆对内促经济，对外促开放，板块内外共振，基本面正在兑现，区域内投资机会涌现。其中，建筑建 材板块：1）青松建化：新疆水泥龙头之一，受益南疆基建增长，产能利用率 提升空间大；2）新疆交建：新疆龙头基建企业之一，在新疆路桥建设市场拥 有较强市场竞争力；3）北新路桥：深耕新疆，积极参与“一带一路”建设，开拓中亚等地区境外工程建设市场；交运板块：1）华夏航空：因地制宜，打造最适合我国西部地区的支线航空模式；2）嘉友国际：布局“一带一路”沿线关键物流资产，复制跨境多式联运核心能力；基础材料板块：新疆经济发展潜力巨大，在新疆全域内基础设施建设、矿业开发以及全球能源格局重构下， 有望拉动疆内基本金属需求，且考虑新疆远离内地的地理位置特点，疆内材料企业明显受益。建议关注：八一钢铁（钢铁）、天山铝业（铝）、神火股份 （铝）、新疆众和（铝）。化工板块：1）中泰化学：国企改革+产业布局双发 力，成长可期；2）新疆天业：资产注入深化调整产业结构，构建一体化循环经济产业链；3）湖北宜化：左手资源右手新能源，成长可期；公用事业板块：1）三峡能源：主营风电及太阳能，发电量快速提升驱动营收同比高增；2）新天绿能：华北清洁能源行业领先企业；3）太阳能：国内光伏运营上市 龙头；4）节能风电：聚焦风力发电项目开发及运营。 风险提示：地缘政治风险，疆内基建投资不及预期，疆内需求释放不足等。 投资主题 报告亮点 报告从新疆基本面、政策变化以及周边区域边际变化三个角度深度分析一带一路的桥头堡—新疆的投资环境及未来的投资前景。基本面方面，报告从新疆的GDP和固定资产投资、经济结构、人口及基础设施建设等重要经济数据出发，看到了新疆基本面正在兑现。政策方面，报告从经济和对外开放两个视角，论证了近年来新疆近年来改革开放东风西吹，推动新疆对内搞经济、对外促开放，并且外事活动日益频繁，一带一路桥头堡地位彰显；周边变化方面，报告从贸易和投资两个方面，分析了我国对中亚�国的经济影响力持续扩大，并且展望未来，考虑到哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦与我国基础设施建设水平差距较大，未来建设空间巨大。中亚�国峰会召开，重点提及提高中吉乌、中塔乌公路通行能力，加快中吉乌铁路推进等；并且正值一带一路十周年之际，预计外事活动将进一步推动新疆建设。 投资逻辑 新疆作为“一带一路”战略的陆上桥头堡，连接中亚、中东两大重点区域，地理位置十分重要，“一带一路”即将进入第二个十年，在百年未有之大变局下，新疆对于陆上丝绸之路的地位就好比改革开放之初广东对沿海经济的地位，未来发展空间广阔。当前新疆对内促经济，对外促开放，板块内外共振，基本面正在兑现，区域内投资机会涌现。我们认为未来我国相关企业会加大在中亚及中东地区布局力度，该区域内的建筑建材公司、交运公司、基础材料公司、化工公司、公共事业公司等将迎来巨大的投资机会。 目录 一、基本面：23Q1基建继续大干快上，新疆基本面正在兑现9 （一）疫情3年GDP增速排名靠前，23Q1基建继续大干快上9 （二）产业结构持续优化，对外贸易表现强劲12 （三）人口和人均收入稳步增长，房地产市场呈现高韧性13 二、政策变化：改革开放东风西吹，推动新疆对内搞经济、对外促开放14 （一）改革开放东风西吹，经济建设提上政府工作主线14 （二）外事活动日益频繁，一带一路桥头堡地位彰显17 （三）援疆政策助力新疆发展，援疆干部人数持续增长19 三、周边变化：中亚�国互动频繁，未来建设空间巨大21 （一）中国-中亚�国山水相邻，合作成效显著21 （二）中国-中亚�国往来密切，外交催化“一带一路”加速推进21 （三）我国与中亚合作不断加强，贸易和投资均表现靓丽22 （四）“一带一路”沿线投资稳增，打开中亚�国工程订单需求23 四、建筑建材重点公司25 （一）青松建化：新疆区域水泥龙头之一，产能利用率提升空间大25 （二）新疆交建：新疆基建标杆，拥有较强市场竞争力27 （三）北新路桥：深耕新疆，积极开拓中亚等境外工程市场30 �、交运重点公司34 （一）华夏航空：因地制宜，打造最适合我国西部地区的支线航空模式34 （二）嘉友国际：布局“一带一路”沿线关键物流资产，复制跨境多式联运核心能力 ...............................................................................................................................38 六、基础材料重点公司40 （一）八一钢铁40 1、公司基本信息40 2、公司经营情况41 3、疆内唯一钢铁上市公司，主要收入来源于疆内需求42 （二）天山铝业43 1、公司基本信息43 2、公司经营情况44 （三）神火股份46 1、公司基本信息46 2、公司经营情况47 （四）新疆众和47 1、公司基本信息47 2、公司经营情况48 七、化工重点公司50 （一）中泰化学：国企改革+产业布局双发力，公司未来成长可期50 （二）新疆天业：资产注入深化调整产业结构，构建一体化循环经济产业链51 （三）湖北宜化：左手资源右手新能源，公司两翼发展，未来成长可期53 八、公用事业重点公司55 （一）三峡能源55 （二）新天绿能56 （三）太阳能57 （四）节能风电58 九、风险提示59 图表目录 图表1、新疆与中亚、西亚国家互联互通示意图9 图表2、新疆历年GDP（现价）及增速10 图表3、新疆历年固定资产投资完成额及增速10 图表4、20-22年疫情三年新疆GDP复合增速排名靠前10 图表5、新疆2023Q1固定资产投资增速在高基数上仍有18.6%增长11 图表6、新疆历年Q1固定资产投资完成额同比11 图表7、近年来新疆基础设施投资同比远超全国平均11 图表8、2020-2023年重大项目计划投资额12 图表9、2020-2023年新疆重大项目数量12 图表10、新疆历年铁路营业里程及同比12 图表11、新疆历年高速公路里程及同比12 图表12、新疆第二产业GDP占比持续提升12 图表13、近年来新疆工业增加值快速提升12 图表14、2016-2022年新疆进出口总额13 图表15、2016-2022年新疆出口和进口总额13 图表16、新疆城镇常住人口保持稳步增长13 图表17、新疆人均可支配收入逐年提升14 图表18、19-21年新疆商品房销售额保持高增14 图表19、新疆历年商品房销售面积及增速14 图表20、2021年多名沿海省份领导调任新疆维吾尔自治区党委常委15 图表21、新疆自治区政府工作重心倾向经济15 图表22、新疆自治区政策高频词占比15 图表23、新疆重要工作会议及内容15 图表24、自治区领导频赴东部和中部省份考察17 图表25、新疆外事活动频次18 图表26、新疆自治区外事活动日益频繁18 图表27、对口援疆名单20 图表28、近年来援疆干部人数持续增长20 图表29、2021年中国与中亚�国贸易情况（亿美元）21 图表30、2022年以来中亚�国与我国外事活动频繁22 图表31、2017-2021年中国与中亚�国贸易情况23 图表32、2018-2022中国对一带一路沿线国家直接投资23 图表33、2017-2021年中国与中亚�国承包工程情况24 图表34、2018-2022中国对一带一路沿线国家新签工程24 图表35、23年以来我国和中亚�国已签订多项重大项目合同24 图表36、我国与中亚�国铁路密度对比25 图表37、我国与中亚�国公路密度对比25 图表38、2018-2022年公司营收情况25 图表39、2018-2022年公司盈利情况25 图表40、2018-2022年公司各业务构成26 图表41、2018-2022年公司主营业务毛利率26 图表