光伏行业周报：N型产品百花齐放，或接棒P型渐成主流

新技术是本次SNEC展会亮点之一，N型产品集中亮相。1）TOPCon发展势头正猛，各企业纷纷布局。5月24-26日，2023年SNEC光伏展会上，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等各大主流组件厂以及中清光伏、弘元绿能、旭合科技、大恒能源等新势力公司均展出了自家TOPCon产品。从产品参数来看，各家厂商展出的TOPCon产品拥有N型电池的高效率，叠加半片、多主栅等技术，组件功率范围在600-700W+，转换效率在22.5%-23%左右。2）HJT稳步推进，助力降本增效。天合光能、阿特斯、通威股份、东方日升、华晟新能源、爱康光电等厂商均推出了HJT产品。其中，东方日升异质结Hyper-ion伏曦系列组件功率高达741W。3）钙钛矿效率突破，未来发展空间广阔。纤纳光电展出了全球首款钙钛矿α组件及钙钛矿纤绘彩色系列产品。隆基绿能在商业级绒面CZ硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池31.8%的转换效率。 TOPCon是目前主要发展方向之一，国内招标N型占比明显提升。N型电池新技术快速发展，TOPCon电池量产性价比最高，其效率已达25%以上，成为大多数光伏组件企业后续发展目标方向。从国内实际招标情况来看，2月17日，国电投5.65GW组件集采开标，N型占比32%；2月21日，中核汇能6GW组件集采开标，N型占比42%；4月17日，华能6GW组件集采开标，N型占比50%，N型组件需求持续旺盛。 N型技术加速渗透，2024年出货占比有望达到60%。据PVInfoLink统计，2023Q4光伏电池年产能预计达到1111GW，环比增长481GW，涨幅达76%。 其中，N型产能占比将由2023Q1的21%增长至2023Q4的51%。考虑新增产能爬坡以及潜在的石英砂以及POE粒子紧缺的问题，PVInfoLink预计2023年TOPCon组件出货约110GW，出货占比约29%。2024年TOPCon产能将超过PERC，N型组件产品出货占比有望达到60%。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料硅片价格再次下调。本周多晶硅致密料价格报130元/kg，环比上周下跌9.1%。182/210mm单晶硅片分别报4.15/6.00元/片，环比上周-9.8%/-1.6%。本周电池片价格下跌。单晶PERC电池片182/210mm价格分别报0.92/1.00元/W，环比上周-3.2%/-4.8%。本周组件价格小幅下跌。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.63/1.65元/W，环比上周-1.8%/-1.8%，182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.65/1.67元/W，环比上周-1.8%/-1.8%。辅材方面：光伏玻璃价格与上周持平，2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格均报18.5/26.0元/m²。本周胶膜价格较上周持平，EVA胶膜价格报11.0元/m²，POE胶膜价格报17.0元/m²。 重要公司公告：TCL中环发布2023年员工持股计划草案；晶科能源拟在山西转型综合改革示范区建设年产56GW垂直一体化项目。 行业重要新闻：根据德国联邦网络局数据，截至2023年4月，德国2023年新增光伏装机总量已超过3.71GW，其中包括2023年4月新增的881MW。 投资策略：随着硅料供应瓶颈解除，2023年产业链价格将进入下行通道，有望进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。我们建议关注，1）受益于硅料价格下降，有望量利齐升的一体化组件环节，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等；2）受益于储能高速增长的逆变器环节，如德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、新技术是本次SNEC展会亮点之一，N型产品有望加速渗透 （一）入局TOPCon抢占新技术红利，HJT、钙钛矿等新技术持续推进 TOPCon拳头产品陆续展出，各厂商积极把握新技术红利。5月24-26日，2023年SNEC光伏展会上，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等主流组件厂，以及中清光伏、弘元绿能、旭合科技、大恒能源等行业新势力公司均展览了自家TOPCon产品。从产品参数来看，各家厂商展出的TOPCon产品拥有N型电池的高效率，叠加半片、多主栅等技术，组件功率范围在600-700W+，转换效率在22.5%-23%左右。 HJT稳步推进助力降本增效，钙钛矿效率突破未来发展空间广阔。1）HJT：SNEC展会上，天合光能、阿特斯、通威股份等厂商不仅展示了TOPCon产品还展示了他们的HJT新品，此外东方日升、华晟新能源、爱康光电等厂商均推出了HJT产品。其中，东方日升异质结Hyper-ion伏曦系列组件功率高达741W。2）钙钛矿：纤纳光电展出了全球首款钙钛矿α组件及钙钛矿纤绘彩色系列产品。隆基绿能在商业级绒面CZ硅片上实现了晶硅-钙钛矿叠层电池31.8%的转换效率，是目前基于商业化CZ硅片上叠加钙钛矿所获得的最高国际认证转换效率。 图表1 SNEC展上各家企业展出新技术产品（部分） （二）N型产品加速渗透，或接棒P型渐成主流 TOPCon是目前主要发展方向之一，国内招标N型占比明显提升。N型电池新技术快速发展，TOPCon电池量产性价比最高，其效率已达25%以上，成为大多数光伏组件企业后续发展目标方向。从国内实际招标情况来看，2月17日，国电投5.65GW组件集采开标，N型占比32%；2月21日，中核汇能6GW组件集采开标，N型占比42%；4月17日，华能6GW组件集采开标，N型占比50%，N型组件需求持续旺盛。 N型技术加速渗透，2024年出货占比有望达到60%。据PVInfoLink统计，2023Q4光伏电池年产能预计达到1111GW，环比增长481GW，涨幅达76%。其中，N型产能占比将由2023Q1的21%增长至2023Q4的51%。考虑新增产能爬坡以及潜在的石英砂以及POE粒子紧缺的问题，PVInfoLink预计2023年TOPCon组件出货约110GW，出货占比约29%。 2024年TOPCon产能将超过PERC，N型组件产品出货占比有望达到60%。 图表2 2023Q4 N型电池产能占比有望达51% 图表3 2023年N型电池技术中TOPCon将是主流 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌0.76%，电力设备行业指数下跌0.52%。全市场31个申万一级行业中6个行业上涨，25个行业下跌。涨幅前三的行业分别是公用事业（1.08%）、通信（0.37%）、环保（0.24%），跌幅前三的行业分别是煤炭（-6.22%）、建筑装饰（-3.82%）、非银金融（-3.73%）。 图表4本周电力设备行业下跌0.52%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是光伏设备、风电设备、其他电源设备Ⅱ，涨跌幅分别为1.74%、-0.08%、-1.24%；涨跌幅排名后三的行业分别是电池、电机Ⅱ、电网设备，涨跌幅分别为-3.34%、-1.60%、-1.48%。 图表5本周光伏设备上涨1.74%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为贝斯特（10.95%）、ST天龙（1.92%）、长园集团（0.18%）、炬华科技（-0.73%）、特锐德（-3.93%）。跌幅前五的公司分别为苏州固锝（0.79%）、露笑科技（-0.7%）、经纬辉开（-0.79%）、麦克奥迪（-3.56%）、金博股份（-4.71%）。 图表6本周贝特瑞上涨10.95% 图表7本周全博股份下跌-4.71% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为Sunrun（15.04%）、阿特斯太阳能（8.33%）、Sun Power（7.31%），涨幅后三为大全新能源（-0.86%）、First Solar（-0.86%）、瑞能新能源（-3.13%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（5月12日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、国防军工、计算机，PE（ TTM ）分别为54x、52x、49x；排名后三的行业分别是建筑装饰、煤炭、银行，PE（ TTM ）分别为8x、6x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为22x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为35x、33x、32x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为25x、20x、18x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在22x-68x之间。截至本周五，电力设备PE为57x，估值分位数为0.7%。分位数排在前三的行业为公用事业（78.5%）、建筑材料（68.3%）、国防军工（68.3%）；排在后三的行业为煤炭（1.9%）、电力设备（0.7%）、有色金属（0.1%）。 图表11截至5月26日，电力设备行业PE估值分位数为0.7% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（99.2%）、电机Ⅱ（54.1%）、其他电源设备Ⅱ（38.5%）；排在后三的行业为电池（0.4%）、光伏设备（1.4%）、电网设备（1.6%）。 图表12截至5月26日，光伏设备行业PE估值分位数为1.4% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（5月24日）、Solarzoom（5月26日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报130元/kg，环比上周报价下降9.1%。 2）硅片：本周单晶硅片价格维持下降趋势。182mm单晶硅片价格报4.15元/片，环比上周报价下跌9.8%；210mm单晶硅片报6.00元/片，环比上周报价下降1.6%。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.92/1.00元/W，跌幅分别为3.2%/4.8%。 4）组件：本周组件价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.63/1.65元/W，较上周下跌1.8%/1.8%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.65/1.67元/W，较上周小幅下跌1.8%/1.8%。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃价格与上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.0元/m²； 2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.5元/m²。 6）胶膜：本周胶膜价格较上周持平。本周EVA胶膜价格报10.50元/m²，POE胶膜价格报17.00元/m²。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表19本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表20本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。