【德邦商社】潜在的超高端消费标的——水羊股份：公司旗下主两大模式“自有

【德邦商社】潜在的超高端消费标的——水羊股份： □公司旗下主两大模式“自有品牌+代理品牌”双轮驱动，及三大业务板块： （1）国内自有品牌：主要为御泥坊、小迷糊及大水滴等 （2）品牌管理业务：22年收入27.4亿，以强生品牌为主，服务超过30个优质海外品牌 （3）海外自有品牌：伊菲丹及PierAuge佩尔赫乔；2022年7月以3.35亿人民币收购伊菲丹90.05%股权。 □建议关注公司收购 【德邦商社】潜在的超高端消费标的——水羊股份： □公司旗下主两大模式“自有品牌+代理品牌”双轮驱动，及三大业务板块： （1）国内自有品牌：主要为御泥坊、小迷糊及大水滴等 （2）品牌管理业务：22年收入27.4亿，以强生品牌为主，服务超过30个优质海外品牌 （3）海外自有品牌：伊菲丹及PierAuge佩尔赫乔；2022年7月以3.35亿人民币收购伊菲丹90.05%股权。 □建议关注公司收购伊菲丹品牌资产后国内表现，其潜在放量背后逻辑： （1）品牌定位：海蓝之谜前几年降价扩用户群体，在原有高端贵妇高奢价格带认同感往下，类似特斯拉降价之后消费者从科技新贵逐步大众化；伊菲丹和海蓝之谜价格带均为1000-2000元，其价格带消费者高知有调性追求个性独特，伊菲丹有效承接该部分群体需求，其价格带定位和海蓝之谜在同一水平。 （2）产品线有望扩容：目前产品一半以上为超级面膜，其次主要为精粹水，目前化妆品整体多渠道推广，公司近期线上和超头合作防晒品类进行宣传扩容，后续有望推出不同产品线进行价格梯队扩展。 （3）行业概况：参考欧睿数据，海蓝之谜22年国内护肤销售额60亿，其中22年电商销售淘系GMV约35亿，目前在伊菲丹国内市场为品类扩容做大规模阶段，我们认为伊菲丹随着品牌知名度提升及产品线扩容有望放量。