国产替代重任在肩，成长空间广阔

2023年5月26日 朱吉翔 C0044@capital.com.tw 目标价350元 公司基本资讯产业别电子 A股价(2023/5/25)299.16 深证成指(2023/5/25)10896.58 股价12个月高/低358.03/211.97 总发行股数(百万)529.56 A股数(百万)527.95 A市值(亿元)1579.42 主要股东北京七星华电科技集团有限 责任公司 (33.65%) 每股净值(元)38.49 股价/账面净值7.77 一个月三个月一年股价涨跌(%)-10.128.016.9 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-01-12 225.61 买进 2022-11-1 265.70 买进 产品组合 电子工艺设备 75% 电子元件 25% 机构投资者占流通A股比例基金 16.5% 一般法人 60.1% 股价相对大盘走势 北方华创(002371.SZ)BUY买进 国产替代重任在肩，成长空间广阔结论与建议： 日本正式确认包括全部浸没式深紫外（DUV）光刻机在内的23种半导体制造设备追加至出口中国管制范围之内。从客观上将进一步推动中国半导体设备国产化进程的加速。公司作为国内设备龙头，在承载重任的同时市场空间也进一步打开。从业绩上看，1Q23扣非后净利润增长244%，业绩高速增长态势延续。我们预计公司2023、24年净利润35亿元、47亿元，YOY增长48%和增长35%，EPS6.59元、8.89元，目前股价对应2023、24年PE分别为 45倍和34倍，给与买进的评级。 日本加大半导体设备出口中国限制：日本正式确认包括全部浸没式深紫外（DUV）光刻机在内的23种半导体制造设备追加至出口中国管制范围之内，包括薄膜沉积设备（11项）、光刻及涂胶显影设备（3项）、 刻蚀设备（3项）、清洗设备（2项）、热处理设备（1项）、检测量测设备（1项）。光刻机方面限制ArFi及更先进制程设备，其他设备整体对应工艺制程14nm及以下。整体来看，日本出口限制措施与3月底的征求一致，虽然短期内对于中国在先进制程领域产能的提升产生不利影响，当长期将推动中国半导体设备国产化的进程加速。 国产替代加速，公司2022业绩高增：公司2022年实现营业收入147亿元，YOY增长51.7%；实现净利润23.5亿元，YOY增长118.4%；实现 扣非后归母净利润21.1亿元，YOY增长161.1%。其中，4Q22公司实现营收46.8亿元，YOY增长33.2%，实现净利润6.7亿元，YOY增长59.1%，实现扣非后净利润6.3亿元，YOY增长123.7%。分业务来看，得益于半导体设备国产化的加速，2022年公司电子工艺设备收入121亿元，YOY增长52%，毛利率为37.7%，较上年提升4.7个百分点。电子元器件业务收入25.7亿元，YOY增长50%，毛利率为72.5%，较上年提高3.6个百分点。2022年公司综合毛利率43.8%，同比提升4.4个百分点； 1Q23扣非后净利润增长244%：2023年第一季度公司实现营收38.7亿元,YOY增长81.3%;实现净利润5.9亿元,YOY增长186.6%,扣非后净利润5.3亿元，YOY增长244%，EPS1.12元。 在手订单充裕，业绩确定性高：截止2022年末，公司合同负债72亿元，较年初增加21.5亿元，环比增加6.9亿元；1Q23合同负债进一步提升至78.2亿元，较2022年末增加6.2亿元，显示在手订单饱满，业 绩未来高速增长的确定性高。 盈利预测：长远来看，预计中国大陆2022年-2026年还将新增25座12英寸晶圆厂，公司作为国内设备领域的龙头，在多个细分领域均处于国内领先地位，将持续收益于国内晶圆厂扩产需求的增长。我们预计公司 2023、24年净利润35亿元、47亿元，YOY增长48%和增长35%，EPS6.59元、8.89元，目前股价对应2023、24年PE分别为45倍和34倍，给与买进的评级。 风险提示：中美科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 537 1077 2353 3490 4707 同比增减 ％ 73.75 100.66 118.37 48.35 34.87 每股盈余(EPS) RMB元 1.01 2.03 4.44 6.59 8.89 同比增减 ％ 73.75 100.66 118.37 48.35 34.87 市盈率(P/E) X 296.2 147.4 67.4 45.4 33.7 股利(DPS) RMB元 0.15 0.21 0.45 0.65 0.9 股息率(Yield) ％ 0.05 0.07 0.15 0.22 0.30 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 6056 9683 14688 23481 30978 经营成本 3834 5867 8250 13056 17434 营业税金及附加 64 84 135 202 266 销售费用 354 512 802 1115 1409 管理费用 851 1193 1421 2090 2664 研发费用 670 1297 1845 2719 #N/A 财务费用 -43 -46 -83 -96 -127 资产减值损失 0 0 0 35 50 投资收益 1 0 0 0 0 营业利润 669 1236 2867 4359 5874 营业外收入 17 18 14 10 10 营业外支出 2 2 27 12 20 利润总额 684 1253 2854 4357 5864 所得税 53 59 313 479 633 少数股东损益 94 116 188 388 523 归属于母公司所有者的净利润 537 1077 2353 3490 4707 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 2642 9068 10435 11090 11796 应收账款 1431 1899 2995 3412 3886 存货 4933 8035 13041 15258 17851 流动资产合计 11014 22323 31117 34354 37583 长期股权投资 0 0 2 2 2 固定资产 2069 2423 2484 2112 1584 在建工程 237 144 1223 1101 881 非流动资产合计 6504 8732 11434 13149 15121 资产总计 17518 31054 42551 47503 52704 流动负债合计 7900 11268 15770 17347 19082 非流动负债合计 2506 2588 6797 6531 4768 负债合计 10406 13856 22567 23879 23850 少数股东权益 331 301 238 626 1149 股东权益合计 6781 16898 19746 23624 28854 负债及股东权益合计 17518 31054 42551 47503 52704 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 1385 -777 -728 1296 2032 投资活动产生的现金流量净额 -673 -447 -1423 -2368 -1914 筹资活动产生的现金流量净额 -953 7680 3345 1728 588 现金及现金等价物净增加额 -244 6452 1231 656 706 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。