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黑色建材组日报:煤价快速下跌,黑色成本下移

2023-05-26俞尘泯、唐运中信期货球***
黑色建材组日报:煤价快速下跌,黑色成本下移

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-26 煤价快速下跌,黑色成本下移 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题,宏观政策预期,粗钢平控政策何时落地,进口煤供应压力,以及美国债务违约问题;铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节,供应压力仍在,负反馈后移;国内有效需求不足,工业品价格承压,关注有无新的刺激政策。海外加息周期或暂告段落,但衰退预期仍存,短期关注债务问题。故预计短期价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化,海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 350 300 250 200 150 100 黑色建材研究团队 摘要:黑色:煤价快速下跌,黑色成本下移 逻辑:昨日盘面震荡下跌。当前钢材需求仍较为弱势,钢联口径五大材表需环比降16.63 万吨,但钢厂在即期利润回升的影响下铁水产量环比增加2.16万吨,五大材产量也环 比增8.56万吨。钢材去库速度放缓,供应压力仍存,等待限产政策明朗后供应才能大幅下降。成本端,动力煤价格大幅下跌拖累焦煤估值,焦炭在有利润的情况下跟随焦煤走势。铁矿港口库存环比累积7万吨,价格偏弱。需求羸弱叠加成本下行拖累钢价。宏观方面,国内地产和基建投资数据均不及预期,建筑用钢需求依旧转弱,等待进一步刺激政策指引需求方向。海外方面,美国债务危机仍存,关注6月1日谈判结果,警惕风险资产估值压力。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面,本期钢材需求环比继续下降,主要是建材需求偏弱导致。近期商品房销售同比有所回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势。受到利润引导,钢厂减产趋缓,短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡,高产量之下,钢材上方压力持续,预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱,需求改善叠加进口回落,供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢,钢材端淡季压力或将逐步显现,同时,动力煤市场情绪偏弱,亦对焦煤形成压制。本期铁矿海外发运小幅回升,到港量大幅减少。目前成材需求依然较弱,但钢厂盈利率小幅回升,部分高炉有所复产;叠加钢厂原料库存创新低,支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加,及粗钢平控政策落地,铁矿港口累库压力加大。终端需求不佳,废钢供需双弱,短期震荡运行。合金成本支撑可能下移,后市关注钢招情况和原料情况,预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销边际 研究员:俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 转弱,库存可能重新回到累积的状态,玻璃价格和库存高度反相关,产销持续偏弱的情况下,盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说暂时没有恶化,但市场情绪极度悲观,一致看跌预期下,下游刚需采购甚至压减自身库存天数,碱厂库存累积,压力较大,在没看到现货企稳碱厂去库之前,期现仍旧有一定的下跌空间。进口煤持续冲击,库存高企压制,北港库存高达2930万吨,情绪走弱明显,煤价跌幅扩大。 整体而言,近期市场交易的核心在于地产和城投企业债务问题,宏观政策预期,粗钢平控政策何时落地,进口煤供应压力,以及美国债务违约问题;铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节,供应压力仍在,负反馈后移;国内有效需求不足,工业品价格承压,关注有无新的刺激政策。海外加息周期或暂告段落,但衰退预期仍存,短期关注债务问题。故预计短期价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化,海外风险事件发展。 风险因素:宽松政策续发、下游补库加快(上行风险);钢厂主动检修、需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡偏弱 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:需求预期偏弱,盘面震荡下行逻辑:昨日杭州中天螺纹3520(-20),上海热卷3750(-20),建材成交较差。供给方面,本周螺纹产量环比回升,长短流程钢厂利润较为平稳,预计产量转为震荡。需求方面,本周需求延续下降,维持弱势。近期商品房销售同比有所回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势。粗钢平控政策逐步落地实施,供给减量预期支撑盘面。但现实预期与需求预期偏弱,盘面震荡下行。操作建议:区间操作风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险)中线展望:震荡偏弱关注要点:现实需求 震荡偏弱 铁矿石 铁矿:需求延续弱势,矿价持续下跌逻辑:港口成交94.9(+11.6)万吨。普氏98.1(+0.8)美元/吨,掉期主力95.5(+0)美元/吨,PB粉745(-2)元/吨,巴混755(-2)元/吨,折盘面783元/吨。巴混09基差102元/吨,01基差151元/吨,05基差170元/吨。卡粉-PB价差105(+2)元/吨,PB-超特粉价差120(+2)元/吨,PB-巴混价差-10(-)元/吨;内外价差小幅走扩。昨日铁矿盘面偏弱震荡,钢材需求延续弱势,减产预期持续发酵,掉期价格再创新低。虽然现实层面钢厂盈利率小幅回升,导致部分高炉有所复产;叠加钢厂原料库存持续低位,支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加,及粗钢平控政策正式落地,铁矿港口累库压力加大。宏观角度来看,地产数据依然较差、高层持续关注铁矿市场平稳运行,预计后续随着全年粗钢政策的逐步落地,中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢平控政策(下行风险)中线展望:震荡偏弱关注要点:铁水产量、减产政策 震荡偏弱 废钢 废钢:废钢供增需弱,短期震荡下跌逻辑:华东破碎料不含税均价2404(-38)元/吨,华东地区螺废价差1033(-8)元/吨。钢材需求转入淡季,但供给处于高位,市场仍在交易黑色产业链负反馈逻辑,受此影响基地加快出货,废钢到货有增量,但钢厂日耗低位震荡。钢厂库存低位,库存可用天数在9.8天,偏低于正常水平。总的来看,终端需求不佳,废钢供增需弱,短期震荡下跌。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险)中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:现货提降延续,市场情绪走弱逻辑:焦炭现货市场偏弱运行,第九轮提降延续,幅度为50元/吨,目前日照准一报价1930元/吨(-60),09合约基差97元/吨(+17)。下游按需采购,焦钢博弈持续。行业平均焦化利润尚可,焦炭产量持稳。焦企库存压力有所缓解,钢厂焦炭库存天数延续低位。总体来看,受到利润引导,钢厂减产趋缓,短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡,高产量之下,钢材上方压力持续,叠加粗钢减产预期发酵,预计焦炭跟随板块低位震荡运行,后市关注高炉生产节奏及入炉成本。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:原料成本坍塌、终端需求不及预期(下行风险);焦企环保限产、焦煤进口收紧(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 焦煤 焦煤:需求预期走弱,焦煤期价承压逻辑:焦煤现货市场偏稳运行,目前介休中硫主焦煤1350元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤1190元/吨(-)。高炉减产放缓,焦钢企业焦煤库存天数较低,补库需求部分释放,带动焦煤现货止跌企稳。煤矿出货有所改善,但库存同比仍在高位。国内焦煤供应相对平稳,蒙煤通关量大幅下滑,澳煤价格再度回调。总体来看,短阶段焦煤下行驱动减弱,需求改善叠加进口回落,供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢,钢材端淡季压力或将逐步显现,同时,动力煤市场情绪偏弱,亦对焦煤形成压制,后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:动力煤旺季需求不及预期、终端需求不及预期(下行风险);煤矿安检限产加严、进口政策收紧(上行风险)。中线展望:震荡 关注要点:动力煤旺季需求、焦煤进口情况 震荡 玻璃 玻璃:淡季需求下行,库存持续累积逻辑:华北主流大板价格1970(-10),华中2190元/吨(-),全国均价2154元/吨(-4),合约FG2309基差482(-15)。需求端,淡季深加工订单环比回落,下游开工率下降。贸易商开始不做库存,产销一定程度代表刚需,近期产销仍旧偏弱。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。当前视角下,现货产销边际转弱,库存可能重新回到累积的状态,玻璃价格和库存高度反相关,产销持续偏弱的情况下,盘面或维持震荡偏弱。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:现货仍未企稳,企业库存走平逻辑:沙河地区重质纯碱价格2000元/吨(-),合约SA2309基差430(+47)。供给端,产量变动不大。需求端,浮法日熔预计后续保持稳定,短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续,产能仍有增量。总体来看,玻璃总日熔稳中有升,重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差。供需基本面来说暂时没有恶化,但市场情绪极度悲观,一致看跌预期下,下游刚需采购甚至压减自身库存天数,碱厂库存累积,压力较大,在没看到现货企稳碱厂去库之前,期现仍旧有一定的下跌空间。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤:情绪走弱明显,煤价跌幅扩大逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为900(-35),Q5000为800(-30),Q4500为685(-20)。进口煤持续冲击,库存高企压制,北港库存高达2930万吨,情绪走弱明显,煤价跌幅扩大。安检趋严,煤炭产能利用率小幅收缩。淡季电厂日耗处于低位,非电需求释放有限,市场观望为主。中长期,关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下,煤价上方压力持续存在。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、保供不及预期(上行风险);需求不及预期(下行风险)中线展望:震荡关注要点:日耗增长、水电情况 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 硅锰 硅锰:锰矿挺价明显,炼钢需求孱弱逻辑:昨日硅锰市场震荡偏弱,内蒙古FeMn65Si17出厂价6750元/吨(-20),天津港Mn45.0%澳块报价40.0元/吨度(-)。供给端,锰矿近期到港收缩,港口现货挺价明显,加蓬矿报价上调;合金厂现实成本有支撑,但南方电价后续预期调降。需求端,下游钢材需求偏弱,后续硅锰炼钢需求或将下行。总体来看,硅锰未来需求预期受到压制,预计短期震荡运行,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁:输配电价下调,成本预期走弱逻辑:昨日硅铁市场震荡偏弱,宁夏72%FeSi自然块7050元/吨(-50),主力合约基差80元/吨(-60)。供给端,神木兰炭价格调降50元/吨,宁夏输配电价小幅下调,终端交易电价预期调降