早间评论

早间评论2023年5月25日星期四 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：3 甲醇：4 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：11 锡：11 镍：12 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：16 鸡蛋：16 玉米：17 免责声明18 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价450，涨幅0.51%，沪银主力合约收盘价5397，涨幅-0.15%。美国5月Markit综合PMI初值54.5。其中服务业和制造业PMI表现分化，服务业PMI初值55.1，高于预期和前值。但制造业PMI初值48.5，进入收缩区间，主要是由于需求的疲软导致新订单出现下降。 美联储多位官员集中密集讲话，整体上鹰鸽交加。据CME“美联储观察”，目前美联储6月按兵不动的概率小幅下滑至71.5%。目前美国债务上限谈判前景和美联储利率路径仍不清晰，虽然两党博弈大概率会在临近X日之前结束，短期内市场避险情绪仍存，建议暂时观望或考虑做多金银比。后续密切关注美国债务违约问题最新进展，以及美联储货币政策指引。 策略方面：暂时观望或做多金银比。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货延续弱势。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3300元吨，上海螺纹钢现货价格在3560-3630元吨，上海热卷报价3750- 3770元吨。进入5月份之后，需求旺季逐步过去，螺纹钢现货市场需求维持偏弱状态，全国建材成交量仍然是观察现货需求变化的重要参考指标。而从供应来看，经历过一轮明显的下跌之后，吨钢利润被严重压缩导致部分钢厂减产，供应端的收缩是推动期货价格反弹的重要诱因。然而，资讯机构的调研显示，部分前期减产的钢厂或将陆续复产，复产力度将成为未来走势的关键影响因素。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。从技术面来看，螺纹钢期货价格再创新低，短期内或将延续弱势。策略上，我们建议投资者以偏空思路参与。 2 策略方面：建议投资者以偏空思路参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格延续弱势。PB粉港口现货报价在750元吨，超特粉现货价格625元吨。从产业层面来看，全国高炉产能利用率下滑表明需求正在萎缩，国际铁矿石发运处于年内高峰反映出铁矿石供应节奏正常，市场实际上处于需求萎缩而供应平稳的格局。从估值角度来看，铁矿石期货自3月中旬开启的下跌行情累计跌幅超过20%，前期存在的估值水分已经消除。从技术分析角度来看，铁矿石期货前期低点或将跌破，短期内或延续弱势。策略上，我们建议投资者以偏空思路参与。 策略方面：建议投资者以偏空思路参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约延续弱势。前期，受利多信息刺激，焦煤期货出现反弹。不过，我们认为焦煤现货市场的实际状况尚未改变：供应端压力仍在，因炼焦煤进口量同比大幅增长，澳煤进口放开且蒙古、印尼进口量均出现增加。需求端，下游焦化企业开工率有所上升但增量较小。焦炭现货市场供应端保持平稳，平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率稳中有升；需求端，由于吨钢利润被持续压缩，高炉减产预期正在加强，而高炉减产意味着焦炭需求的缩减。综合来看，焦炭供需格局相对稳定而焦煤供应压力较大。从技术面来看，双焦期货价格中期弱势尚未逆转，建议投资者关注反弹做空机会，已建空单持有。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会，已建空单持有。 原油： 上一交易日国内原油主力合约震荡上行。宏观方面，美国4月份新增就业岗位超 3 过预期，失业率为3.4%，再次触及今年1月创下的53年新低。凸显了尽管经济逆风状况不断加剧，但劳动力市场仍有弹性，美国经济仍有一定韧性。 4 供需方面，包括俄罗斯和石油输出国组织（OPEC）在内的“OPEC+”国家自愿减产的决定，将于今年5月生效，之后，这些国家将每天减产116万桶，占世界原油供应量的1%以上。目前，这个由23个国家组成的组织石油总产量占全球石油总产量的约40%。 需求方面，航煤需求对全球原油需求贡献较大，IEA预计，2023年全球航空燃料需求同比增长115.5万桶/天至730.8万桶/天，增幅高达18.8%。夏季为汽油需求旺季，NYMEX汽油裂解回落至接近往年同期水平，取暖油和柴油裂解持续下行，综合裂解走弱，炼厂加工意愿较前期也将有所下滑。加息导致的任何经济疲软都可能拖累美国夏季燃料需求，欧洲的需求前景仍面临挑战。 前期市场利空情绪已经释放，短期原油震荡整理。长期来看，经济衰退逻辑将继续主导市场，原油将震荡下行。 策略方面：逢高做空。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约继续整理。国内检修装置逐渐重启，加上新增产能稳定投放，国内甲醇供应整体偏宽松格局。进口方面，虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。下游需求方面，中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。随着港口和社库进入累库周期，甲醇市场延续震荡偏弱格局。 策略方面：逢高做空。 LLDPE： 上一交易日塑料主力合约小幅走高。供应方面，PE生产企业检修逐渐重启，国内供应压力逐渐增加，新增产能陆续释放，后续供应端压力仍然不小。需求方面，包装膜开工逐渐下降。农膜方面，棚膜需求略显清淡，地膜生产仍处旺季，多数厂家开工维持在6-8成，部分大厂满负开工。管材方面，需求变化不大，部分大厂开工在 6-7成，中小工厂开工在4-6成不等，终端开工好转力度有限，订单跟进缓慢，工厂拿货积极性不高，多随用随拿为主。后市来看，随着春耕的持续推进，地膜需求或将较前期小幅减弱，农膜工厂采购仍以刚需补库为主，给予原料行情支撑有限。LLDPE市场将震荡整理为主。 策略方面：逢高做空。 PP： 上一交易日PP主力合约小幅反弹。近期聚丙烯粉料市场延续偏弱整理为主，粉料市场价格持续下滑。目前国际原油整体下滑，聚丙烯期货低位震荡对现货市场提振不佳，加之丙烯单体价格偏弱，粉料成本支撑转弱，且下游及贸易商接货始终有限。塑编行业成本压力较前期有所缓解，不过塑编工厂利润压力仍存。且终端需求表现一般，塑编行业新订单跟进有限，场内交投氛围清淡，故塑编厂家开工积极性有限，维持原有开工水平为主。近期PP市场震荡为主。 策略方面：逢高做空。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌2.52%，夜盘偏弱运行，现货小幅下调，基差走弱。上周盘面在阶段性走强后重新进入震荡走势，09-01反套有所回调，供需格局短期改善有限，中长期逻辑更支持01表现偏强，建议反套可继续持有或阶段性止盈等待再次进场机会。供应端来看，产区干旱天气导致的减产炒作降温，继续关注能否进 6 入正常割胶，后续或仍有预期，那么对于盘面形成支撑。需求端，下游轮胎成品库存延续季节性累库趋势，半钢胎市场仍表现强于全钢胎，由于整体终端需求未现明显改观，原料去库速度缓慢。天胶进口逐步进入淡季，港口库存以及原料社会库存持续增加的态势预计放缓，中期关注港口库存拐点，美债上限在5月底，6月初或仍然形成一定宏观扰动，对于盘面形成下行压力。全年来看，四季度国内需求端迎来季节性旺季，国内供应端减产后仓单或在干旱以及白粉病情况下偏少，且海外在衰退预期后或在开始交易复苏，利多01合约。 策略方面：建议单边区间操作为主，09-01反套持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.43%，基差走强。近期盘面持续走弱，跌至去年10月底的低位附近，内蒙氯碱综合利润下降至盈亏平衡线附近，开工负反馈下开始走低，外盘台塑价格下调再次带领内盘走低，建议暂时观望，后市若有反弹仍然建议择机继续逢高抛空为主，主要逻辑也是前期提到的高库存去化不畅导致，在开工同比下滑的情况下，需求端整体表现不论是内需还是出口都偏弱，下方空间关注氯碱综合利润。 市场在高位库存压力下，维持弱势区间盘整，预期华东电石法五型价格在5600- 5700区间。 截至5月19日，国内PVC社会库存在48.55万吨，环比减少1.01%，同比增加45.28%；其中华东地区在38.15万吨，环比增加0.553%，同比增加43.32%；华南地区在10.40万吨，环比减少6.31%，同比增加52.94%。 策略方面：建议暂时观望，等待反弹抛空机会。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌2.13%，现货小幅下调，下游观望谨慎跟进，成交气氛暂未有明显好转，山东临沂市场2185（0）/吨，基差走强。最新一期日产变化不大，仍处于绝对高位，对于盘面形成压力，需求端陆续进入麦收农忙时节，农业需求暂时停滞，订单同比偏少，尿素工业方面，胶板行业开工情况一般，工业需求不温不火，工业多依靠刚需支撑，整体需求预计对于价格支撑有限，高库存下的持续累库对于盘面形成压制。国际市场同样显得疲软，供需格局较为确定转向偏宽松格局，使得内外盘价格重心或再度下移，从厂家利润来看下方空间已经不大，开工虽小幅走低，但负反馈仍不明显，建议空单止盈后暂时观望，等待后市反弹抛空机会。 截至2023年5月17日，中国尿素企业总库存量100.57万吨，较上周减少3.18万吨，环比减少3.06%。 策略方面：建议暂时观望，等待后市反弹抛空机会。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2309主力合约下跌，跌幅1.98%，华东市场现货价为4038元/吨，基差率为-0.77%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在50.31%（较上期下降6.35%），其中煤制乙二醇开工负荷在42.94%（较上期下降11.61%），供应收缩。山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置按计划重启，预计周内恢复半负荷运行；广东一套40万吨/年的乙二醇装置于近日重启，该装置此前于5月中旬停车；内蒙古一套26万吨/年合成气制 MEG装置重启计划再次延后，目前预计6月上旬附近重启；新疆一套15万吨/年的合成气制MEG装置近日按计划重启。需求方面，聚酯负荷继续提升，产品涉及长丝、短纤和切片，聚酯负荷在88.9%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约106.0万吨附近，环比上期增加4.6万吨，库存增加。5月22日至5月28日，张家港到货 7 数量约为1.7万吨，太仓码头到货数量约为1.9万吨，主港计划到货总数为6.2万吨， 环比有所下降。5月23日张家港某主流库区MEG发货量2900吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在5400吨附近，发货量偏低。 整体来看，虽上周乙二醇供应端大幅收缩，但本周港口的显性库存却增加，主要是由于港口到货逐渐恢复且发货较少，并且EO销量不佳，增加EG生产减少EO的操作逐渐增加。虽下游的聚酯开工好转，但煤价偏弱且库存累库，乙二醇反弹受阻，预计短期维持震荡偏弱运行，建议观望为主，等待回调企稳后布局多单，注意装置变动和需求端的变动。 策略方面：建议观望为主。