FR08/23 2022年中央结算商品市场的保证金动态

巴塞尔委员会银行监管 委员会 支付和市场基础设施 国际委员会组织的证券佣金 保证金动态集中清算 大宗商品市场 2022 2023年5月 该出版物可在BIS网站（www.bis.org）和IOSCO网站（www.iosco.org）上查阅。 ©国际清算银行和国际证券委员会组织2023。 保留所有权利。简短的摘录可以复制或翻译，前提是注明来源。 ISBN978-92-9259-658-3-(在线) 2022年中央结算商品市场的保证金动态 内容 执行总结。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 1。.。背。景。。和。介。绍。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。5。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6 1.1目的和结构的报告。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6 2.集中交易对手的方法来设置最初的保证金需求下 强调市场条件。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 1.2概述的集中清除大宗商品市场6 背景。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。12.。31。市。场。事。件。。在。20。2。2..。.....。.....。....。.....。.....。....。.....。....。.....。.....。....。.....。....。.....。.....。....。.....。....。.....。.....。....。.....。.....。....。.....。8。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。10 参数校准,使用的自由裁量权,anti-procyclicality 。2.2。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。注意事项和符合条件的旁系的。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。10 频率的保证金模型参数校准11 。。。。。。。。。。。。。。。11 可自由支配变化来模型参数11 集中交易对手的内部APC监控12 符合条件的抵押品12 3.集中交易对手的方法来浓度风险管理。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13 3.1背景。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。3.3。。影。响。的。。20。22。市。场。压。力。。和。教。训。学。会。了。。为。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。浓。度。风13险管理14 3.2 4. 集中交易对手的报道方法论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。集中交易对手的方法来压力测试。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。15 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13 4.1背景。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。4.3。。影。响。的。2。02。2。市。场。压。力。和。。教。训。学。会。了。为。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。压。力。测。试。方。法。论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。1。5。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 4.2集中交易对手的报道方法论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 5.的透明。度。和。。可。预。测。性。的。增。加。。保。证。金。需。求。为。。。。。。。。。18 结束用户在2022.19 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。5.1。。背。景。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。1。6。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。19 5.2透明度和可预测性的集中交易对手的最初的保证金要求19 6.结论和政策影响21 5.3透明度和可预测性的清算成员最初的保证金要求20.. 引用23 缩写。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。24 附件一个–调查的集中交易对手25 附件B–BCBS-CPMI-FSB-IOSCO车间在大宗商品市场29 附件C–成员的的高级和工作组在边缘。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。33 执行概要 2022年2月俄罗斯入侵乌克兰导致市场波动加剧，部分 让人想起19年的Covid-2020月初。与早先的事件相比，市场影响是 在一小部分衍生产品中感受到，主要是与能源和能源等大宗商品有关的衍生产品农产品。在其中一些市场中，价格走势是极端的，作为回应，利润率 中央对手方（CCP）提出的要求也迅速增加。 2022年大宗商品市场的事件为研究如何 中央清算市场的保证金做法应对市场V的极端回合olatility。这个报告 试图建立BCBS-CPMI-IOSCO早些时候加旁注实践的回顾(2022),1主要集中在 Covid-19早期对保证金需求的影响。价格的大小和速度ce和保证金2022年大宗商品市场的增长已在其他地方进行了广泛讨论。2这一分析因此，主要侧重于了解市场压力下的CCP决策，以及在哪里 CCP可能已根据市场情况调整了其持续的风险管理方法或方法事件。为此，BCBS、CPMI和IOSCO对12 清算商品衍生品的CCP（“被调查的CCP”）。此外，还与FSB，收集商品衍生品最终用户的观点，例如商品交易房屋。 中共调查的结果支持了加旁注实践的回顾在与当前国际中共人口的边际化方法的关系。他们表明，在 一般而言，接受调查的CCP具有旨在应对波动性上升的方法，并且可以在以下情况下： 有必要在压力事件期间进行调整（例如，通过使用模型覆盖）。另外 CCP对保证金可能给市场参与者带来的压力很敏感，其中许多人通过硬性或软性目标帮助缓解追加保证金通知的顺周期性的措施最大初始保证金（IM）增加和/或通过嵌入在 模型;使用这些工具时，会与其他重要的风险管理因素相平衡，例如确保在整个经济周期中充分覆盖交易对手信用风险。与此同时，在这方面有相当多的做法。这些发现有助于为政策提供信息 与评估IM模型的响应能力和增强 中央清算市场的保证金要求透明度。此外，分析发现 2022年的商品市场事件出乎意料，足以促使几位受访的CCP 审查和修改其正在进行的风险管理方法的各个方面。这些更改包括 设计他们的压力测试场景，特别是在观察到的市场变化超过以下情况的情况下中共的压力情景套件。对“极端但合理”事件的预期进行重新校准 在未来几年，将成为监管机构和国际机构继续关注的领域。 最终用户讲习班同样加强了《公约》中强调的各种主题。回顾加旁注实践，在这种情况下，围绕对保证金透明度和可预测性的担忧 从清算会员客户的角度看的变化。这些见解同样将反馈到 正在进行的提高保证金要求透明度的政策工作，包括通过保证金模拟工具，同时考虑清算成员和最终用户的观点。他们还 补充FSB报告大宗商品市场的金融稳定方面,3,利用 1可用在的国际清网站(www.bis.org/bcbs/publ/d537.htm)和在的IOSCO网站 （www.iosco.org/library/pubdo算cs银/p行df/IOSCOPD714.pdf）。 2例如，请参阅：FSB（2023）;英国央行（2022年），第4节;联邦储备系统理事会（2022b），框注4.2。 3可在FSB网站上找到，www.fsb.org/wp-content/uploads/P200223-2.pdf。 同样的研讨会证据（和其他数据来源）强调了边际的潜在影响 2022年最终用户对冲策略和市场行为的动态。 1.背景和介绍 1.1报告的目的和结构 2022年2月俄罗斯入侵乌克兰导致市场波动加剧， 特别是在与商品相关的实物市场和集中清算的交易所交易衍生品 （ETD），主要是与能源和农产品有关的ETD。在其中一些市场中，价格变动是极端的，作为回应，CCP设定的保证金要求也迅速增加。中的事件 2022年大宗商品市场为调查保证金实践提供了一个有用的新案例研究在中央清算市场中，应对极端的市场波动。BCBS，CPMI和IOSCO 因此，决定探索对集中清算商品压力事件的保证金响应 市场。这包括考虑保证金做法对市场参与者的影响，这些参与者扮演着在实物或金融商品市场中发挥重要作用。这项工作部分是 更广泛的分析，旨在更好地了解保证金市场与其他市场之间的相互作用金融体系的各个部分，在Covid初期经历的广泛市场压力之后 2020年3月(见加旁注实践的回顾报告(2022))。分析了2022年 大宗商品冲击为在更狭隘的背景下扩展这种理解提供了机会。在 特别是，它侧重于CCP的决策，并研究了CCP可能已经调整了其正在进行的决策。根据市场事件进行风险管理的方法。它还试图突出相关的地方 动态可能特定于商品市场。分析可能提供与 《公约》第7节中包括的一些值得注意的政策领域加旁注实践的回顾. 该分析是与FSB密切协调进行的。本分析补充了 FSB报告大宗商品市场的金融稳定方面与一个特定的关注CCP-related 动力学。 本报告中的定量和定性分析以两项数据收集工作为基础。 这些演习中的第一项主要是向12个CCP发送的定性国际调查，这些调查清除了商品合约（可能与其他资产类别一起）。该调查寻求有关风险的信息 进入2022年的管理实践以及根据市场对这些实践的任何审查事件。第二个是与FSB合作组织和进行的研讨会讨论， 活跃在实物和金融商品市场的多元化最终用户，专注于链接 流动性需求和供应之间（或任何不匹配），以及流动性需求的影响或选择对冲场所的其他交易成本