上海中期期货——早盘策略20230524

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美国三大股指全线收跌，道指跌0.69%报33055.51点，标普500指数跌1.12%报4145.58点，纳指跌1.26%报12560.25点。两年期美债收益率一度涨11个基点，与美元齐创逾两个月新高。现货黄金一度跌近1%并失守1960美元。油价盘中涨超2%至两周新高。国内方面，二十届中央审计委员会第一次会议要求，聚焦稳增长稳就业稳物价，继续盯紧看好宝贵的财政资金，加大对稳经济一揽子政策措施落实情况的审计力度。海外方面，美国财政部长耶伦5月22日第三次就美国濒临债务违约向国会民主、共和两党领导人致函警告，但民主党籍总统拜登与共和党籍国会众议长麦卡锡当天在白宫的一对一谈判仍是无果而终，围绕“债务上限”的政治僵局持续。美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，不及预期值50，创三个月新低，重回50荣枯线下方。PMI初值升至55.1，高于预期值52.5，创13个月新高。综合PMI初值54.5，创13个月新高，预期53。今日重点关注美国5月19日当周EIA原油库存变动数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势震荡下行，截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8680。现货方面，A股三大指数集体收跌，沪指跌1.52%，深证成指跌1.03%，创业板指跌1.18%，市场成交额持续低迷，仅有7600多亿元，北向资金净卖出79.76亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行5.2bp报1.224%，7天期下行7.3bp报1.824%，14天期下行 3.5bp报2.065%，1月期下行0.7bp报2.117%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外市场聚焦债务上限谈判，美国众议院议长麦卡锡在与美国总统拜登就债务上限问题会谈后，表示与拜登的磋商富有成效，但仍然没能达成协议，无需为违约未雨绸缪。国内方面整体经济复苏力度偏弱，4月社会消费品零售增速创2021年3月来新高，规模以上工业增加值同比增5.6%，但固定资产投资的三个分项基建、制造业和地产的投资增速均下行，青年人口就业压力增大。总体来看，短期国内经济复苏弱于预期担忧升温，而海外美国债务违约谈判僵局对市场扰动。外资整体流出趋势下，短期避险情绪上升使得市场承压。资金观望下，现货指数缩量整理，海外美债危机放缓或者国内政策提振或将打破当前局面。 金属 贵金属 隔夜国际金价高位回落，现运行于1975美元/盎司，金银比价83.2。美国债务上限谈判未有进展，避险情绪升温。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/19，SPDR黄金ETF持仓942.74吨，前值936.96吨，SLV白银ETF持仓14572.91吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，美国债务上限谈判延期，贵金属价格仍获支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约偏弱震荡，伦铜小幅回落，现运行于8070美元/吨。宏观方面，鲍威尔暗示美联储下月暂停加息，不过债务上限谈判延期，风险情绪犹存。基本面来看，供应方面，期盘暴跌吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水止跌企稳，废铜经济优势丧失提振精铜消费。库存方面，截至5月19日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周 一减少1.76万吨至12.35万吨，较上周五下降2.85万吨。进口窗口已经打开，预计下周进口铜清关量会明显增加，料下周供应量会增加。需求方面，铜杆厂排产积极，精铜杆周度开工率持续回升。本周SMM综合看企业开工率为 79.99%，较上周增长4.33个百分点。综合来看，关注美国推迟至本周的债务上限谈判，国内库存持续下降，预计铜价偏弱震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍价格重心下移，现运行于21010美元/吨。基本面来看，钢厂利润今日或转亏损，原料端承压，同时需求表现一般，没有买够低价原料的钢厂计划减产，或将开启又一轮成品-原料的负反馈。国内到厂价暂稳至1140-1150元/镍，微跌5元/镍，镍铁报价仍坚挺，买卖分歧较大。本周电池级硫酸镍晶体市场中间价32000元/吨，跌1500元/吨。目前下游三元前驱体产量未见明显增量，硫酸镍需求低迷。部分代工企业接单不佳，在完成订单后计划停产，短期内对硫酸镍需求难有明显提升。4月我国新能源车市场零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%。随着价格战告一段落，乘联会期待消费者能够摆脱观望心态，走出过度期待降价的预 期，恢复正常的购买节奏。整体上看，目前中间品制精炼镍利润较大，电积镍产量稳定增加，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 铅 隔夜沪铝主力小幅下行，收于17935元/吨，跌幅0.17%。伦铝扩大跌幅，收于2220美元/吨，跌幅1.92%。宏观面，周二美元指数走高，美国债务上限谈判迟迟未能达成协议；与此同时，数据显示美国就业市场依然吃紧，上周初请失业金人数降幅大于预期，强化了美联储下月可能再次升息以抑制通胀的预期。国内供应端，广西、贵州等地铝厂继续缓慢复产，云南地区仍处于减产阶段，丰水期逐渐临近，其降水恢复预期升温，目前整体产量小幅增加，供应端压力尚未显著增加；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，整体不及预期，下游新增订单疲软，铝材海内外需求不佳，5月消费难言好转。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存66.9万吨，较上周四下降3.7万吨，电解铝保持去库趋势。综合来看，近期铝价利空因素较多，包括宏观面不确定性、成本持续下跌以及消费恢复不及预期等，预计沪铝或承压运行为主。 隔夜沪铅主力震荡下行，收于15275元/吨，跌幅0.20%。伦铅震荡下行，收于2079美元/吨，跌幅0.67%。宏观面，周二美元指数走高，美国债务上限谈判迟迟未能达成协议；与此同时，数据显示美国就业市场依然吃紧，上周初请失业金人数降幅大于预期，强化了美联储下月可能再次升息以抑制通胀的预期。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期市场废电瓶流通紧张，再生铅炼厂原料成本整体上移，炼厂利润空间收窄甚至亏损，成本端对铅价支撑逐步显现。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存2.96万吨，较上周五增加0.09万吨，5月下旬部分原生铅企业将进入检修，后续铅锭库存或维持低位，短期内铅锭社会库存难有较大上升空间。综合来看，5月下旬原生铅供应逐渐收缩，而终端消费暂无转暖迹象，铅市场逐渐进入供需双弱行情，短期沪铅或仍将延续区间震荡。 锌 螺纹 隔夜沪锌主力低位窄幅盘整，收于19630元/吨，跌幅0.33%。伦锌维持疲弱的下行态势，收于2354美元/吨，跌幅2.95%。宏观面，周二美元指数走高，美国债务上限谈判迟迟未能达成协议；与此同时，数据显示美国就业市场依然吃紧，上周初请失业金人数降幅大于预期，强化了美联储下月可能再次升息以抑制通胀的预期。国内供应端，当前炼厂产量依然较高，5月以后国内锌炼厂检修安排较多，加之近期锌价大幅下挫，硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产的可能，5月产量或不及预期；消费端，从数据来看地产等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存11.40万吨，较上周五减少0.29万吨，虽然国内去库缓慢，不过绝对库存水平仍处于低位。整体来看，宏观悲观情绪和偏弱的基本面形成共振利空，炼厂成本会对价格有一定支撑作用，但随着煤炭天然气不断调降，炼厂成本或进一步下移，预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。 热卷 昨日螺纹钢主力2310合约表现依然承压，期价回落至3600一线下方，预计短期偏弱运行为主，整体波动幅度有所加剧，现货市场报价表现维稳运行。供应方面，上周五大钢材品种供应918.35万吨，减量4.31万吨，降幅0.5%。上周除中厚板，其余品种供应水平环比延续减产上周供应水平环比变化不大，主因在于长流程检修/减产影响延续且有部分企业开始增产/复产，叠加部分短流程企业复产增量，因此增减对冲，变化有限。螺纹钢周产量下降1.41万吨至266.62万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1794.49万吨，周环比降库77.99万吨，降幅4.2%。上周库存环比降幅收窄，主因在于企业厂库前移，叠加上周现货市场价格较上周有所修复提振市场交易情绪，使得采购和备库节奏有所提。但由于上周已有多数贸易商完成备库操作，因此上周备库比例略有减少，使得库存环比降幅收窄。螺纹钢钢厂库存回落12.36万吨至231.37万吨；社会库存下降31.65万吨至644.01万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.1%；其中建材消费环比降幅5.1%，目前刚需表现虽不如市场预期那般差，但资金问题依旧影响着建筑业和制造业的开工进度和节奏，整体偏弱状态短期不会有变化。综合来看，目前现货价格维持低位运行，供给回升幅度和预期或为供需矛盾激化带来隐患，影响市场信心，市场价格短期偏弱运行为主。 昨日热卷主力2310合约继续偏弱运行，整体承压明显，期价未能有效站上3700一线，现货市场价格表现维稳。上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因还是BG、WG分别有一条产线检修，产量有所下降。上周华东地区新增TG检修，目前检修时间较短，影响产量不大。Mysteel周度数据显示，截至5月18日，热卷周度产量308.96万吨，环比下降3.97万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.91万吨至90万吨，上周厂库降幅增多，整体以华东和北方地区为主。综合来看，目前各企业厂库压力不大，厂库前移，以及刚需和投机需求采购推动厂库保持去化趋势；社库上升1.79万吨至277.46万吨。需求端，板材消费环比增幅2.3%，受供应降幅收窄，库存维持去化推动，上周消费水平相对维稳，市场情绪和交易氛围从成交表现来看环比有所好转。综合来看，目前基本面维持供需双降表现，供需维持负差，暂未有明显矛盾，短期震荡偏弱运行为主。 铁矿石 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量属季节性正常波动，已出现连续两期下滑，本期跌幅较小。本期发运量2827.7万吨，周环比减少137.3万吨，较上月均值低56.6万吨/周，较今年均值高26.1万吨，位于今年以来的单周中位水平。本期中国45港口铁矿石到港量延续两周出现增势，且本期增幅较大，本期到港量2402.8万吨，周环比增加335.5万吨，较上月均值高291.3万吨/周，较今年均值高151.8万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏高位，同位于近一个月以来的绝对高位水平。根据澳洲本期增量较大和巴西发运季节性波动，叠加非主流发运相对持稳推算，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或减少230万吨左右，至2172万吨处于今年中位偏低值。需求端，本期247家钢厂铁水日均产量为239.36万吨/天，周环比上升0.11万吨/天，累计增加18.64万吨/天，同比下降0.17万吨/天，伴随钢厂利润的持续性修复，近期钢厂高炉复产力度渐起，但考虑到目前仍旧是需求淡季，下游实际需求有待观望，钢厂利润恢复的持续性需要进一步的验证。库存端，中国45港铁矿石库存在经历连续四周去库后出现累库趋势，并且累库幅度较为明显。截止5月19日，45港铁矿石库存总量1.28亿吨，周环比累库186.2万吨，比今年年初库存低344.3万吨，比去年同期库存低772.2万吨。高炉复产预期，预计本