道道全、加加食品、绝味食品交流要点-调研纪要

【华鑫食饮】道道全股东大会要点20230521 1、3-4月销售会弱一点，本来春节后至6-7月是淡季。5月以后恢复好一些。 2、现在有五个已建工厂，一个待建工厂，包括岳阳、重庆、绵阳、晋江和茂名。西北市场，准备在西安建厂，形成战略布局。 3、今年经销商初步预计有至少20%以上的增长幅度，成熟市场比例少一点，拓展市场增加多一点，快速加大招商，争取空白市场拿到市场份额。 4、目前餐饮恢复强一点，家庭和食品加工恢复弱一些。公司80-90%是C端，餐饮每年3-4万吨水平，食品加工7-8万吨。 5、目前原材料特别是大豆价格下降，如果原材料继续下降，产品价格也会相应调整。 6、包装油毛利率水平今年毛利率能达到15%水平。 7、高端产品占比10%左右，中端30-40%，低端40-50%。公司规划仍以产品优化的道路走，高油酸菜籽油是公司独家产品。 8、费用：费用率不会大幅增长，费用绝对额有增长。 9、公司目标是百万销量，即100万吨包装油销量。 【华鑫食饮】加加食品调研要点20230521 1、4月份销售弱一点，线上数据增长明显。整体库存周转率提高，全国库存在1.5-2月左右。2、毛利率目标在30%左右。目前大豆价格有所下降，采购周期2-3个月。 3、实控人债务对企业有一定负面影响。正在积极解决，不排除股权拍卖可能。 4、今年更重要的是营收增长，利润主要依靠控制内部降本增效解决，减少无效的sku。今年主要做零添加和面条鲜，减盐给合资公司运作。 5、费用：传统渠道按照以前的标准8-12%左右；新兴渠道只要能做出销量都能够在框架内给出最大的费用支持。 6、OEM：最近有一批中粮OEM的酱油订单。 7、区域开发重点放在空白市场，经销商主要吸取新兴经销商，严格执行淘汰标准，给予费用支持和滚动的激励政策，设立线上商学院。 8、回购股份不着急马上做股权激励，要看半年报情况。 【国君食品】绝味食品更新：股东大会及董事长交流精要我们于17-19日参加绝味股东大会及管理层、加盟商交流拜访，主要增量信息： 1.成本拐点：近期投苗量已超过19年年均日投放量。鸭脖价格从28元高点已回落至最近18块多。根据养殖周期判断（40天），预计随着投苗量、出栏量的增加鸭副成本将会逐渐恢复到合理水平。 2.开店超额：开店节奏提前，1-5月净开店超预算完成任务，加盟商大商信心增强，目前带店率预计达到5左右（行业平均2）。2023年开店将以高势能、一二线门店为主，2022年以下沉市场为主，回顾来看单店存活率高 （96%-97%），闭店率3-5%保持远低同行水平（13-20%以上）。公司坚定认为长期集中度提升空间依然很大 （占13万家总体量）。 3.单店修复：公司1Q23单店营收恢复到2019年同期95%水平，4月单店同比、环比改善，五一GMV预计双位数，2Q23预计恢复到2019年同期98%左右水平。2022年大部分新开店（下沉店）对公司整体单店营收有一定稀释，但单店模型回报周期短、存活率高，2023年新开店（高势能）单店将恢复。 4.餐卤加速：廖记2023年重中之重，2022年组织重塑完成，2023年复制扩张，未来廖记围绕餐卤、社区和家庭场景继续着重发力。卤江南、阿满门店发展速度快，公司或将进一步提高持股比例。 主要判断： 1.毛利率：我们预计2Q23毛利率有望同比、环比改善（2Q22毛利率25.7%，1Q2324.3%），2H23毛利率将超30%。我们判断4月是成本最高点，2Q23为毛利率上行拐点。 2.开店单店：我们预计2023年净开1500家左右，预计截至2H23开店数或有望达1000-1500之间。2H23单店修复至2019年水平。 3.廖记：我们预计2023-25年将是廖记加速复制扩张的三年，我们预计门店数规模将达头部品牌目前水平的1/3-1/2。 4.盈利预测：维持2023/24年盈利预测8/10亿元左右，投资收益2023-24年均将取得正收益。訾猛/姚世佳