策略周报：关注高速轮动下的调仓组合

中信期货研究|金融工程周报 2023-05-22 策略周报：关注高速轮动下的调仓组合 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货品指数 报告要点 本文基于《行业轮动专题系列九：线性模型下的行业与ETF周度轮动全景》，计算当周中信一级行业轮动模型的行业配置。上周模型调仓组合再次跑赢权重组合，表明行业处于高速切换之中，可以适当加大调整幅度，关注多空变化。 中信期货期期货指数中信期货300指期货指数 中信期货品指数 130 119 11 111 107 180 140 摘要： 行业轮动策略建议：继续关注调仓组合。本周，基于中信一级行业指数的周度轮动策略重点调入房地产+7.59%、纺织服装+7.36%、综合金融+4.65%、农林牧渔+4.25%、轻工制造+3.56%。近期组合调仓净值续创新高，但合计表现受到权重拖累，高速轮动下权重组合难以匹配市场切换节奏，宜重点关注调入和调出行业。 图表1：净值曲线：2022以来策略表现 103 0/70/80/90/100/110/103/103/03/303/4 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 100 策略 权重 调仓 中证800 样本内样本外 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 2022/1/42022/3/252022/6/132022/9/12022/11/202023/2/82023/4/29 资料来源：同花顺、中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 行业轮动策略建议：继续关注调仓组合 上周市场小幅收涨，中信一级行业轮动组合有回撤，表现不及基准。基于专题报告《行业轮动专题系列九：线性模型下的行业与ETF周度轮动全景》的中信一级行业指数轮动策略方案，本周大幅调整组合，继续关注调仓行业。 本周模型选择的前五大重仓行业和权重分别是：纺织服装16.76%、电力及公用事业14.85%、房地产9.49%、传媒6.77%、综合金融6.51%。前五大重仓指数权重合计54.37%，行业集中程度下降，尤其是大幅降低了传媒行业的权重，这表明模型认为前期的头部行业有一定回调风险。另一方面，投资者进攻偏好仍显积极，震荡修复没有反转，弱复苏延续。若投资者倾向于调整配置，局部机会或继续优于全局，对行业配置也可采取积极调整的方法，重视轮动速度。 图表2：本周策略前大重仓行业指数 资料来源：同花顺、中信期货研究所 图表3：本周策略调仓示意 行业代码 行业名称 权重变化 行业代码 行业名称 权重变化 CI005023.CI 房地产 7.59% CI005012.CI 防军工 0.37% CI005017.CI 纺织服装 7.36% CI005013.CI 汽车 0.15% CI005030.CI 综合金融 4.65% CI005003.CI 有色金属 0.09% CI005020.CI 农林牧渔 4.25% CI005025.CI 电子 0.05% CI005009.CI 轻工制造 3.56% CI005015.CI 消费者服务 0.05% CI005001.CI 石油石化 2.95% CI005019.CI 食品饮料 0.02% CI005014.CI 贸零售 2.24% CI005011.CI 电力设备及新能源 0.02% CI005008.CI 建材 2.15% CI005002.CI 煤炭 0.00% CI005029.CI 综合 1.96% CI005027.CI 计算机 -0.04% CI005005.CI 钢铁 1.83% CI005026.CI 通信 -0.21% CI005024.CI 交通运输 0.76% CI005004.CI 电力及公用事业 -0.79% CI005016.CI 家电 0.71% CI005022.CI 非银行金融 -1.30% CI005010.CI 机械 0.69% CI005007.CI 建筑 -3.36% CI005018.CI 医药 0.41% CI005021.CI 银行 -3.83% CI005006.CI 基础化工 0.39% CI005028.CI 传媒 -30.07% 资料来源：同花顺、中信期货研究所 图表4：策略选用的因子组合 风格大类 说明 因子定义 Beta 历史Beta 权益收益率对市场周收益率的时间序列回归，回归系数 动量 相对强度 权益的对数周收益率指数加权求和后的平滑值 动量 历史Alpha 在计算贝塔的时间序列回归中，截距项平滑值 波动率 历史残差波动率 在计算贝塔的时间序列回归中，回归残差的波动率 波动率 日收益率标准差 最近一周收益率的波动率 波动率 累积收益率范围 最近12个月累积对数周收益率的最大值减去最小值 特征 偏度 最近一周收益率的偏度 特征 峰度 最近一周收益率的峰度 风险 在险价值 最近一周收益率的在险价值 风险 期望损失 最近一周收益率的期望损失 动量加速度 相对强度加速度 相对强度对时间的一阶导数 动量加速度 历史Alpha加速度 历史alpha对时间的一阶导数 特征 协偏度 最近一周收益率三阶协矩的期望值 特征 彩票需求 过去一个季度内所有交易周中最高三个单周收益率的均值 特征 非对称Beta 上行Beta减去下行Beta 资料来源：中信期货研究所 免责声明除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他 转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的标、服务标记及标记。未经中信期货或标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该标、服务标记及标记。 如果在任何家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 圳总部 地址：圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com