宠物食品企业研究

1 2023年北交所个股系列报告 路斯股份（832419） 宠物食品企业研究 摘要 一、公司主营宠物食品，以OEM模式为主 路斯股份成立于2011年，2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。路斯股份主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类。其中，肉干产品的销售占比最大。 目前，公司经营模式为OEM模式，以出口国外市场为主，国内市场为辅。公司的前五大客户主要是境外知名的宠物食品企业、品牌代理及贸易企业。 2018-2022年，公司营业收入一直保持增长，五年复合增长率为12.08%。但公司净利润波动较大，期间2019年净利润同比下降32.21%，2021年净利润同比下降22.85%。公司毛利率、净利率呈下滑趋势，对公司的盈利能力影响较大。 三、发达国家的宠物行业是一个成熟程度较高的市场 发达国家的宠物行业是一个成熟程度较高的市场。根据CommonThread数据显示，2022年全球宠物行业市场规模为2,610亿美元，同比增长12.5%。其中，美国是全球最大的宠物饲养和消费国家。根据APPA数据显示，2022年，美国约8,690万家庭拥有宠物，占全国家庭总数的66%，市场规模为1,368亿美元，占全球规模的52.41%。 随着我国的经济水平不断提高，居民消费升级，我国宠物行业也进入了快速发展时期。根据《中国宠物行业白皮书》数据显示，2022年，我国城镇宠物（犬猫）市场规模为2,706亿元，同比增长8.67%。 二、路斯股份收入、毛利率均小于行业可比企业 路斯股份的收入规模、毛利率均小于行业可比企业。其中，中宠股份及乖宝宠物的收入规模较高，二者2022年营收均突破30亿元。福贝宠物及乖宝宠物的毛利率较高，主要原因是二者业务模式为自主品牌+贴牌，产品以宠物主粮为核心，客户结构为品牌商+终端消费者；而其余企业则以贴牌模式、宠物零食、品牌商客户为主。 路斯股份的研发费用金额较小，但从比率上看高于行业可比企业。 从销售费用的情况来看，乖宝宠物的投入较大，主要原因是其自主品牌的销售额较大，公司对自主品牌的推广投入较大。 四、宠物食品是宠物行业最大的细分市场 宠物行业内包括繁育、食品、用品、训练、医疗、洗澡、美容、摄影、殡葬等一系列产品与服务，其中宠物食品是宠物行业最大的细分市场，我国宠物食品市场规模约占宠物行业整体规模的50.70%。 宠物食品主要包括主粮、零食、营养品，主要作用是为宠物提供生长发育所需的营养物质，及预防疾病，宠物食品消费对于养宠群体来说属于刚需。宠物食品种类以狗粮和猫粮为主。 根据Statista数据显示，2022年，全球宠物食品市场规模为1,360亿美元，同比增长16.04%。其中，美国仍是宠物食品市场规模最大的国家，根据APPA数据显示，2022年，美国宠物食品市场规模为581亿美元。 2 摘要 -------------------------------------------- 02 第一章 公司基本情况 -------------------------------------------- 06 1.1主营业务——公司主营宠物食品，肉干产品是公司的主要收入来源，前五大客户以境外企业为主 -------------------------------------------- 07 1.2产品介绍——主要产品有肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类 -------------------------------------------- 08 1.3销售模式——公司经营模式为OEM模式，以出口国外市场为主，国内市场为辅 -------------------------------------------- 09 1.4财务情况——公司净利润波动较大，毛利率、净利率呈下滑趋势，对公司的盈利能力影响较大 -------------------------------------------- 10 ——公司的营运能力较好，现金流情况较好，研发费用投入较高，但仅2项发明专利 -------------------------------------------- 11 第二章行业分析 -------------------------------------------- 12 2.1所属行业及产业链——宠物食品行业属于农副食品加工业，路斯股份处于行业中游位置 -------------------------------------------- 13 2.2宠物行业发展情况——全球宠物行业市场规模为2,610亿美元，宠物食品是宠物行业最大的细分市场 -------------------------------------------- 14 2.3宠物食品行业发展情况——全球宠物食品市场规模不断提高，其中以狗粮、猫粮为主 -------------------------------------------- 15 2.4宠物食品竞争格局——玛氏、雀巢、高露洁、斯马克、通用磨坊占据全球宠物食品行业52.5%的份额 -------------------------------------------- 16 2.5同行企业对比——路斯股份的收入规模、毛利率均小于行业可比企业 -------------------------------------------- 17 3 图表1：公司产品收入构成情况（%） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表2：公司产品毛利率情况（%） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表3：公司前五大客户情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 07 图表4：公司主要产品介绍 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 08 图表5：公司地域收入情况（%） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表6：公司线上线下收入情况（%） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 09 图表7：公司营业收入情况（亿元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表8：公司净利润情况（万元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表9：公司毛利率及净利率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表10：公司期间费用率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 10 图表11：公司存货周转天数情况（天） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表12：公司应收账款周转天数情况（天） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表13：公司经营活动现金流净额情况（万元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表14：公司研发费用情况（万元） --------------------------------------------------------------------------------------------------- 11 图表15：宠物食品产业链图 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 13 图表16：美国宠物行业总市场规模情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表17：美国宠物行业细分市场占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表18：中国城镇宠物(犬猫)市场规模情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表19：中国城镇宠物(犬猫)行业细分市场占比情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 14 图表20：全球宠物食品市场规模 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 图表21：中国宠物(犬猫)食品市场规模 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 15 图表22：2021年全球宠物食品行业市占率情况 --------------------------------------------------------------------------------------------------- 16 4 图表23：我国宠物食品行业的主要企业 ----------------------