镍与不锈钢周报：镍库存大幅去化，不锈钢成本支撑减弱

镍与不锈钢周报 镍库存大幅去化，不锈钢成本支撑减弱 www.hongyuanqh.com 2023年5月23日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262Z0013703） 电话：010-82293229 逻辑：供给端，菲律宾雨季结束，镍矿在大幅下跌后止跌企稳，上周到港量回升，港口去库；镍铁库存继续去化，压力减小，国内铁厂盈利恢复，但开工难有大幅提升；国内精炼镍产能爬坡，产量增加，转产利润再现推动转投产落地，进口不畅。需求端，下游电池企业预期稍好转；部分不锈钢厂订单情况尚可，但终端需求仍未见明显好转；合金企业需求仍较为稳定。库存端，上周纯镍社会库存大幅减少，保税区库存减少。综上，现货趋紧，显性库存大幅去化，需求边际好转，预计短期镍价小幅反弹；但随着未来产能落地，供给过剩格局未改，预计中长期重心下移。 运行区间：160000-180000 策略:逢大幅反弹后沽空 风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产回升；不锈钢需求仍不佳。成本端支撑减弱，镍生铁价格下滑，高碳铬铁价格小幅上升。库存方面，下游备库意愿不强，总库存继续去化，仍存一定压力。综上，成本端支撑减弱，叠加目前仍未看到需求转好，预计短期不锈钢弱稳。 运行区间：14400-15500 策略:观望 风险提示：原材料价格上行、下游需求超预期 上周，沪镍低位震荡，沪镍周度跌0.67% 沪镍成交量至130万手（+15万），持仓量至6.36万手（-1.21万） 伦镍周度跌3.36% 伦镍成交量1.48万手（+0.06万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 200000 195000 190000 185000 180000 175000 170000 165000 300 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 160000 100,000 155000150000 50,000 145000 0 期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 菲律宾雨季基本结束，港口发运恢复，镍矿价格大幅下跌后企稳 上周，镍矿价格持平 菲律宾至中国海运价格持平 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨） 镍矿海运费（美元/吨） 120 14 100 12 80 10 60 8 40 6 20 0 菲 4 2 0 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾天气好转，4月菲律宾镍矿出口量继续回升 1-4月中国镍矿累计进口量达821.12万吨，同比增长17.44% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 800 700 600 500 400 300 200 100 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 0 150 100 50 0 -50 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 1.2供给端——镍矿   上周镍矿到港量回升，环比增加13.95万吨 上周镍矿港口库存去库，减少30.9万湿吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月25日 镍矿到港量（万吨） 2020 3月6日 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 2021 5月8日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 2022 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2023 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 数据来源：SMM,宏源期货研究所 12月30日 中国港口镍矿库存量（万湿吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月3日 2019 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月15日 2020 3月27日 4月9日 4月22日 5月7日 5月20日 2021 6月4日 6月19日 7月8日 7月23日 8月7日 2022 8月23日 9月9日 9月24日 10月18日 11月4日 2023 11月19日 12月4日 12月20日 随着菲律宾天气恢复，预计5月镍矿供应量为3万镍吨，需求量为2.8万镍吨，镍矿供需接近平衡 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 6 -3 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁价格有所下滑，8-12%高镍生铁价格较上周下降17.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 纯镍价格下行，镍生铁较电解镍负溢价缩小 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 1400 200 1300 0 1200 2019-08-29 -200 2020-08-29 2021-08-29 2022-08-29 11001000 -400 900 -600 800 -800 700600 -1000-1200-1400 5400 5200 5000 4800 4600 4400 2023-03-082023-04-082023-05-08 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价 4月，中国镍铁进口量67万吨，同比上升59.5% 预计5月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1140 1130 1120 1110 1100 1090 1080 1070 2023-04-19 2023-04-21 2023-04-23 2023-04-25 2023-04-27 2023-04-29 2023-05-01 2023-05-03 2023-05-05 2023-05-07 2023-05-09 2023-05-11 2023-05-13 2023-05-15 2023-05-17 2023-05-19 2023-05-21 1060 70000020 60000018 16 50000014 40000012 10 3000008 2000006 2 1000004 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴） 镍铁厂利润修复，但在需求有限的情况下，开工率难有大幅提升 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率 60120 40 20 0 2019-08-21 -20 2020-08-21 2021-08-21 2022-08-21 100 80 60 40 20 2018-09-01 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 0 -40 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 5月，盈利恢复情况下，预计国内镍生铁开工率小幅提升，产量小幅提升 5月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1880% 1670% 1460% 1250% 1040% 8 630% 420% 210% 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 00% 产能产量开工率（右轴） 镍铁库存继续去化，库存压力减小 镍生铁库存（金属吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1月1日 1月30日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月14日 4月28日 5月1日 5月30日 6月1日 6月30日 7月15日 7月30日 8月15日 8月31日 9月15日 10月1日 10月30日 11月15日 12月1日 12月30日 0 20192020202120222023 国内铁厂开工率一般，产量维持，进口量小幅增加。预计5月高镍生铁产量为2.8万镍吨，进口量为7.8万镍吨，需求量9.79万镍吨，供需趋于平衡 12 10 8 6 4 2 0 -2 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 5月，江苏某厂顺利爬产，国内整体产能有所提升 预计5月电解镍开工率维持高位，产量继续维持高水平 转产利润再现将推动转投产计划落地 中国电解镍产能与产量（吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 纯镍下跌后，电解镍与硫酸镍价差有所收敛 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 电解镍进口亏损 部分俄镍或将到货 10000 5000 0 2022-11-02 -5000 -10000 2022-12-02 2023-01-022023-02-022023-03-022 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 -40000 电解镍进口盈亏（元/吨） 4月电解镍进出口量继续下滑 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 中国电解镍进出口量（吨） 部分不锈钢厂订单情况尚可 300系不锈钢5月产量有所提升 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350 300 250 200 150 100 50 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2019-11 2020-02 020-05 20-08 -11 2 0 200系300系400系 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 4月，不锈钢出口量小幅增加，环比上升7.7%，同比减少1.4%；进口量持平，环比下降1%，同比减少48.9% 预计5月进出口量维持 中国不锈钢进出口量（吨） 600